紅旗連鎖（002697）研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)便利店零售龍頭，內(nèi)生外延多點(diǎn)開花.pdf

紅旗連鎖（002697）研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)便利店零售龍頭，內(nèi)生外延多點(diǎn)開花。國(guó)內(nèi)便利店龍頭，深耕成都二十載。公司根植于四川成都，經(jīng)過二十余年發(fā)展 已成為成都地區(qū)便利店零售絕對(duì)龍頭，市占率超過 55%，擁有超過 3000 家門 店。在 2022H1 疫情反復(fù)導(dǎo)致實(shí)體零售整體承壓的情況下實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，營(yíng)收 同比增長(zhǎng) 7.6%至 48.8億元、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 0.7%至 2.2億元，其中分業(yè) 務(wù)來(lái)看食品/煙酒/日用百貨營(yíng)收占比分別為 45.6%/32.7%/13.9%，分地區(qū)來(lái)看成 都市區(qū)/郊區(qū)/二級(jí)市區(qū)營(yíng)收占比分別為 50.5%/37.5%/4.2%，大成都片區(qū)仍然是 貢獻(xiàn)絕大部分營(yíng)業(yè)收入的主戰(zhàn)場(chǎng)。

增速領(lǐng)跑所有零售業(yè)態(tài)，國(guó)內(nèi)便利店行業(yè)上升空間仍然廣闊。在電商沖擊和疫 情影響下，國(guó)內(nèi)實(shí)體零售近年來(lái)呈負(fù)增長(zhǎng)，而便利店業(yè)態(tài)表現(xiàn)出強(qiáng)大韌性， 2015-2021 年 CAGR 為 9.5%，2022 年銷售額將超過 3000 億元，預(yù)計(jì)增速為 8%，在超市、百貨、專賣店等零售業(yè)態(tài)中始終保持最高的增長(zhǎng)速度。伴隨著人 口結(jié)構(gòu)改變、人均可支配收入提升、科技賦能等宏觀趨勢(shì)，便利、智能、個(gè)性 化、多功能的便利店業(yè)態(tài)最匹配當(dāng)代消費(fèi)者的購(gòu)物需求，并逐漸從一二線城市 下沉到地級(jí)市和區(qū)縣，下沉市場(chǎng)目前飽和度很低，還有較大市場(chǎng)空間。

收購(gòu)擴(kuò)大商業(yè)版圖，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)盈利能力提升。公司 2015年陸續(xù)收購(gòu)了 成都和周邊地級(jí)市的三家連鎖超市，經(jīng)過資源整合，毛利率從 2015年 26.9%提 升至 2019 年 30.2%，盈利能力顯著提升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司通過收購(gòu) 9010 超市快速布局高毛利率的鮮食賽道，同時(shí)引入永輝作為戰(zhàn)略投資者，借助其強(qiáng) 大的門店和配送優(yōu)勢(shì)，發(fā)展生鮮產(chǎn)品業(yè)務(wù)，將部分原有門店升級(jí)改造為生鮮型 便利店，擴(kuò)大消費(fèi)群體覆蓋，提供新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。公司 2022H1 毛利率為 29.1%，凈利率為4.6%。

大數(shù)據(jù)與新零售相結(jié)合，新型便利店應(yīng)運(yùn)而生。公司積極擁抱科技賦能，打造 新型智慧便利店。與美團(tuán)、餓了么合作，加碼到家服務(wù)；構(gòu)建大數(shù)據(jù)云平臺(tái)及 信息化系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)采購(gòu)、運(yùn)輸、選貨、結(jié)算等聯(lián)網(wǎng)操作，提升流程效率，存貨 周轉(zhuǎn)天數(shù)由 2017 年 75 天下降至 2020 年 69 天，2021 年開始因疫情保供加大 了物資儲(chǔ)備導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所回升；提供多項(xiàng)增值服務(wù)，包括交通卡充值、 水電氣費(fèi)代繳、彩票代銷等，加上無(wú)人售貨、自助收銀、線下提貨等便捷服務(wù)， 將便利店成功打造為多功能便民服務(wù)平臺(tái)。