東材科技（601208）研究報告：新方向賦能，膜材料開拓.pdf

東材科技（601208）研究報告：新方向賦能，膜材料開拓。東材科技以新型絕緣材料為基礎(chǔ)，重點發(fā)展光學(xué)膜材料、電子材料、環(huán)保阻燃材料等系列產(chǎn)品，產(chǎn) 品廣泛用于發(fā)電設(shè)備、特高壓輸變電、智能電網(wǎng)、新能源汽車、軌道交通、消費電子、平板顯 示、電工電器、5G 通信等領(lǐng)域。公司技術(shù)實力雄厚，2021 年研發(fā)支出 1.5 億元，收入占比達(dá) 到 4.7%。截至 2021 年底，公司擁有各類產(chǎn)品產(chǎn)能合計約 26 萬噸/年，在建/擬建項目合計約 38 萬噸/年，即將迎來產(chǎn)能爆發(fā)期。2020 年以來，公司緊緊抓住化工新材料發(fā)展浪潮，在 “碳 中和+新基建”的政策推動下，新能源、特高壓等需求快速釋放，帶動收入業(yè)績實現(xiàn)高速增長。

下游需求廣闊，公司緊貼時代浪潮

絕緣材料：2021 年中國絕緣材料市場為 298 億元。特高壓，國家加快智能電網(wǎng)建設(shè)，特高壓 材料需求有望激增。光伏，2022-2025 年，我國將逐漸形成集中式與分布式并舉的發(fā)展格局， 光伏年均新增裝機或?qū)⑦_(dá)到 83-99GW，電池背板基膜需求有望快速提升。新能源車，2022 上 半年，我國新能源車產(chǎn)量達(dá)到 274.8 萬輛，同比增長 111.2%，薄膜電容器需求加速釋放。公 司絕緣材料產(chǎn)能超 8 萬噸/年，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，在建產(chǎn)能 4.6 萬噸/年，持續(xù)開拓新興市場。

光學(xué)膜：2020 年中國光學(xué)膜市場規(guī)模達(dá)到 390 億元，同比增長 10.2%。2022 年以來，受俄烏 沖突、全球通脹、疫情造成的供應(yīng)鏈中斷等因素影響，消費者對經(jīng)濟走勢預(yù)期逐步悲觀，消費 電子需求受到明顯影響。隨著疫情漸趨穩(wěn)定，新型消費電子產(chǎn)品更新迭代，市場需求或?qū)⒂瓉?底部回升。公司光學(xué)膜產(chǎn)能超過 10 萬噸/年，新產(chǎn)能投產(chǎn)后整體規(guī)模有望翻番。

電子材料：公司應(yīng)用于電子技術(shù)領(lǐng)域的主要產(chǎn)品為電子級樹脂材料，是制造印制電路板（PCB） 的上游核心材料，2021 年中國電子級樹脂材料市場約為 125 億元。2022Q1，我國 5G 基建建 設(shè)累計 155.9 萬個，同比增長 90.4%，5G 通訊的全面普及將迅速拉動 PCB 產(chǎn)業(yè)的市場需求。 公司現(xiàn)有電子材料產(chǎn)能 3 萬噸/年，在建項目投放后，產(chǎn)能規(guī)模將超過 25 萬噸/年。

PVB：2020 年我國 PVB 中間膜銷量為 17.9 萬噸，主要用于汽車與建筑領(lǐng)域，預(yù)計未來 5 年 PVB 市場有望保持 8.6%的復(fù)合增速。高端 PVB 寡頭壟斷，公司產(chǎn)能 1 萬噸/年，國產(chǎn)化替代 空間巨大。質(zhì)子交換膜：電解水制氫與車用燃料電池市場廣闊，公司在建產(chǎn)能 50 萬平方米/年。

新材料研發(fā)平臺為核，迎難而上

東材科技始終堅持走自主創(chuàng)新之路，著力于創(chuàng)新平臺和研發(fā)團隊的建設(shè)，下屬國家絕緣材料工程技 術(shù)研究中心成果頗豐，核心技術(shù)研發(fā)能力不斷增強。截至 2021 年底，公司研發(fā)人員有近 400 人，博士 14 人，碩士 117 人，已成為國內(nèi)行業(yè)最尖端的科技研發(fā)團隊之一。2021 年，公司共 申請專利 43 項，獲得授權(quán)專利 19 項，核心設(shè)備的交付能力，在國內(nèi)同行保持領(lǐng)先地位。戰(zhàn)略 層面，公司高瞻遠(yuǎn)矚，順應(yīng)時代發(fā)展浪潮，加快新基建與新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能建設(shè)。