東方鉭業(yè)-000962-鉭基鑄芯基石，算力啟勢(shì)新篇.pdf

全球鉭鈮資源供給受限與AI算力需求爆發(fā)形成強(qiáng)烈共振，推動(dòng)稀有金屬行業(yè)進(jìn)入新一輪景氣周期。東方鉭業(yè)作為國(guó)內(nèi)鉭鈮全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，正通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與產(chǎn)能擴(kuò)張，從傳統(tǒng)電子材料供應(yīng)商向高端半導(dǎo)體及超導(dǎo)材料平臺(tái)轉(zhuǎn)型。

核心業(yè)務(wù)穩(wěn)固，全球份額領(lǐng)先

公司電容器級(jí)鉭粉全球市占率約20%，鉭絲全球市占率約50%，基本盤穩(wěn)固。2026年完成的定增募資主要用于濕法冶金、火法熔煉及高端制品三大項(xiàng)目，旨在解決產(chǎn)能瓶頸并提升高純氧化鉭/鈮、熔煉鈮/鉭及板帶制品的自給能力。同時(shí)，控股股東中國(guó)有色集團(tuán)收購(gòu)巴西Taboca礦山，為公司提供了穩(wěn)定的上游原料保障，降低了地緣政治帶來(lái)的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。

新興賽道驅(qū)動(dòng)，估值邏輯重塑

在鉭應(yīng)用端，AI服務(wù)器對(duì)聚合物鉭電容的高用量及半導(dǎo)體先進(jìn)制程對(duì)鉭靶材的需求，抵消了消費(fèi)電子周期的波動(dòng)，推動(dòng)鉭價(jià)因剛果（金）供給中斷而大幅上漲。在鈮應(yīng)用端，公司聚焦高附加值的超導(dǎo)鈮腔，國(guó)內(nèi)市占率約40%，受益于國(guó)內(nèi)重大科技基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。此外，參股西材院布局鈹產(chǎn)業(yè)，卡位核聚變戰(zhàn)略核心材料，進(jìn)一步打開(kāi)了長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)計(jì)2026-2028年公司營(yíng)收分別為20億元、26億元、34億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.9億元、5.6億元、7.3億元。隨著高端產(chǎn)能釋放及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率有望持續(xù)提升。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)基于對(duì)未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及行業(yè)景氣度上行的綜合考量。