雅詩蘭黛-EL.US-全球高端美妝龍頭再出發.pdf

全球高端美妝龍頭雅詩蘭黛在經歷FY2022-FY2025的業績低谷后，正通過“Beauty Reimagined”戰略實現經營反轉。報告指出，公司此前因過度依賴旅游零售及高端護膚品類，在紅利退潮后遭遇戴維斯雙殺。新管理層上任后，通過組織精簡、中國區獨立運營、加速產品創新及渠道重塑，推動FY26Q1起營收連續三季度同比增長。

戰略重構與組織變革

公司推出“Beauty Reimagined”戰略，核心包括加速消費者覆蓋、變革性創新及效率提升。組織架構上，中國大陸獨立運營并直報CEO，提升本地響應速度；全球區域劃分為美洲、EUKEM、亞太及中國大陸四大集群。同時，推進PRGP計劃，通過裁員及流程優化降低成本，預計年化收益顯著，資金反哺前端消費。

業務修復與產品創新

區域方面，中國大陸市場連續三季度份額回升，美洲區營收轉正，新興市場快增。渠道方面，線上布局Amazon、TikTok等平臺實現雙位數增長，旅游零售庫存去化接近尾聲。產品端，上新周期大幅縮短，雅詩蘭黛、La Mer等核心品牌推出多款新品，創新產品預計貢獻FY26至少25%銷售額，香氛品類領漲。

盈利預測與估值

預計FY26-28E營收穩步增長，調整后歸母凈利潤增速顯著，凈利率持續修復。鑒于公司高端品牌資產稀缺性及利潤修復彈性，給予買入評級。風險提示包括全球消費復蘇不及預期及產品創新受阻。