可孚醫(yī)療-301087-家用醫(yī)療器械龍頭蓄勢勃發(fā).pdf

全球家用醫(yī)療器械市場正經(jīng)歷從基礎功能向智能化、連續(xù)監(jiān)測及服務化升級的結構性變革，可孚醫(yī)療作為中國行業(yè)龍頭，正通過產(chǎn)品自研自產(chǎn)化、渠道全鏈路協(xié)同及全球化布局，實現(xiàn)從渠道型公司向平臺型企業(yè)的價值重估。

核心財務表現(xiàn)與盈利驅動

2025年，可孚醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入33.87億元，同比增長13.56%；歸母凈利潤3.72億元，同比增長19.20%。盈利質量顯著改善，綜合毛利率提升至53.2%，1Q26進一步升至55.2%。這一增長主要源于自有品牌自產(chǎn)產(chǎn)品收入占比提升至51.8%，其毛利率達58.0%，成為公司最主要的利潤來源。高毛利的康復輔具（62.1%）和健康監(jiān)測（50.1%）板塊是主要支撐。

業(yè)務板塊差異化增長邏輯

康復輔具板塊中，“背背佳”通過品牌重塑和內(nèi)容電商營銷，收入五年復合增長率達25.3%，市占率領先；健耳聽力業(yè)務通過關閉低效門店、提升單店人效，實現(xiàn)收入增長的同時大幅減虧，2025年收入3.25億元。呼吸支持板塊在自研智能呼吸機放量帶動下，2025年下半年收入同比增長超80%，扭轉了此前代理業(yè)務終止帶來的下滑趨勢。健康監(jiān)測板塊通過血糖尿酸雙聯(lián)檢及CGM新品，推動毛利率躍升至50.1%。

戰(zhàn)略協(xié)同與未來增量

公司通過收購上海華舟和喜曼拿，補齊了高端敷料制造能力及海外渠道網(wǎng)絡，2025年海外收入同比增長405%至2.99億元。與飛利浦達成品牌授權合作，進一步拓展中高端市場。線上渠道保持64.8%的收入占比及57.9%的高毛利率，線下通過600余家聽力中心及20萬家藥房覆蓋提供專業(yè)服務。預計2026-2028年，隨著自研產(chǎn)品持續(xù)放量及海外業(yè)務拓展，公司收入將保持近20%的增速，盈利質量有望繼續(xù)提升。