海亮股份-002203-深度報告：以銅加工為基，全球化布局乘風遠航.pdf

海亮股份作為全球銅加工行業的標桿企業，正通過全球化布局與高端化轉型重塑其競爭格局。公司核心產品涵蓋銅管、銅棒、銅箔等，其中銅管業務連續多年保持全球出貨量第一，構成穩定的盈利基本盤。近年來，公司積極拓展鋰電池、PCB及AIDC等新興應用場景，銅箔業務成為新的增長引擎。2025年，銅箔業務收入占比提升至7%并實現毛利由虧轉盈，得益于AI服務器對HVLP高端電子銅箔的需求爆發以及鋰電銅箔行業的觸底反轉。

全球化戰略是公司另一大核心優勢。公司在全球擁有23個生產基地，覆蓋歐美、東南亞及非洲等地區。特別是在美國市場，面對銅半成品及高銅制品50%的進口關稅政策，海亮股份憑借得州工廠的本土化產能，成功捕捉市場紅利，實現凈利潤扭虧為盈。美國本土銅產業鏈的萎縮與進口依賴度的提升，使得具備本地制造能力的企業獲得更強的定價權和競爭力。此外，公司在歐洲通過收購整合技術品牌，在東南亞快速擴建銅箔產能，形成了多元化的全球供應網絡。

從行業需求端來看，雖然傳統地產、家電領域進入存量時代，導致銅加工總量增速放緩，但電力電網投資的持續增長為銅線材需求提供了堅實支撐。“十五五”期間新型能源體系建設將帶動電網固定資產投資大幅增長。同時，AI算力基礎設施的建設推動了高層數PCB及高端銅箔用量的快速提升，電子銅箔行業維持高景氣度。公司通過持續研發800MPa特高抗銅箔、3.5μm極薄銅箔等先進產品，并積極布局固態電池相關銅箔技術，有望在高端市場獲得更高溢價。整體而言，海亮股份通過穩固傳統基本盤、拓展高端新材料、深化全球本土化運營，展現出強勁的成長韌性與盈利潛力。