驕成超聲-688392-超聲技術(shù)平臺(tái)厚積薄發(fā)，半導(dǎo)體打開全新增長空間.pdf

全球半導(dǎo)體先進(jìn)封裝產(chǎn)能擴(kuò)張與新能源汽車產(chǎn)業(yè)回暖，為超聲波設(shè)備行業(yè)帶來雙重增長機(jī)遇。驕成超聲憑借十八年技術(shù)積淀，構(gòu)建起覆蓋功率超聲與檢測超聲的通用技術(shù)平臺(tái)，成功打破外資在動(dòng)力電池焊接及半導(dǎo)體檢測領(lǐng)域的壟斷。

平臺(tái)化技術(shù)構(gòu)筑護(hù)城河

公司堅(jiān)持核心部件與智能算法全棧自研，2025年研發(fā)投入1.60億元，累計(jì)有效知識(shí)產(chǎn)權(quán)424項(xiàng)。通過“設(shè)備+耗材”商業(yè)模式，公司形成穩(wěn)定現(xiàn)金流，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化為“新能源基本盤+半導(dǎo)體成長曲線+多業(yè)務(wù)協(xié)同”，2025年?duì)I收同比增長32.4%，毛利率提升至63.43%。

動(dòng)力電池業(yè)務(wù)觸底回升

受益頭部電池廠資本開支重啟，公司作為寧德時(shí)代、比亞迪核心供應(yīng)商，動(dòng)力電池焊接業(yè)務(wù)重回高增長。核心楔桿焊機(jī)支持200層極耳焊接，性能優(yōu)于國際競品。同時(shí)，前瞻布局復(fù)合集流體滾焊及固態(tài)電池焊接工藝，解決產(chǎn)業(yè)化瓶頸，預(yù)留長期成長空間。

半導(dǎo)體業(yè)務(wù)開啟第二曲線

AI驅(qū)動(dòng)先進(jìn)封裝需求爆發(fā)，超聲波掃描顯微鏡（SAM）國產(chǎn)替代空間廣闊。公司SAM設(shè)備性能對(duì)標(biāo)國際一線，融合AI算法，已突破國內(nèi)頭部封測與功率半導(dǎo)體客戶。超聲鍵合機(jī)等產(chǎn)品同步落地，有望復(fù)制鋰電成功路徑，成為核心增長引擎。

盈利預(yù)測與投資價(jià)值

預(yù)計(jì)2026-2028年?duì)I收分別為11.37/15.75/20.96億元，歸母凈利潤2.63/4.01/5.56億元。公司估值低于可比公司中位數(shù)，隨著半導(dǎo)體業(yè)務(wù)放量及新能源基本盤穩(wěn)固，成長確定性強(qiáng)。