保險Ⅱ行業(yè)：壽險公司久期缺口觀察，收窄跡象現(xiàn)拐點，資負管理見成效.pdf

低利率環(huán)境下，壽險公司資產負債久期錯配問題日益凸顯，久期缺口管理成為行業(yè)資負匹配的核心。本報告基于中大型壽險公司債券評級報告數(shù)據(jù)，結合監(jiān)管新規(guī)，深入分析行業(yè)久期缺口的變動趨勢及管理成效。

研究發(fā)現(xiàn)，盡管行業(yè)平均久期缺口仍為負值，約-9年左右，但自2025年以來呈現(xiàn)明顯收窄趨勢。這種收窄源于資產端與負債端的協(xié)同調整：資產端通過增配長久期利率債、壓縮信用資產敞口及適度增配權益資產來拉長久期；負債端則通過推進分紅險轉型、壓降長久期傳統(tǒng)險規(guī)模、優(yōu)化產品期限結構來縮短負債久期，其中負債端調整對缺口收窄的貢獻更為顯著。

行業(yè)內部存在顯著分化，頭部險企如國壽、太保等久期缺口控制在-3年左右，管理較為穩(wěn)??；而部分中小型險企缺口較大，但2025年也出現(xiàn)收窄跡象。監(jiān)管層面，《保險公司資產負債管理辦法（征求意見稿）》要求有效久期缺口控制在±5年以內，倒逼險企強化資負匹配。新會計準則下，縮小久期缺口有助于通過FVOCI資產對沖利率風險，穩(wěn)定凈資產。報告認為，隨著資負管理能力提升，保險板塊估值底部支撐有力，建議關注具備優(yōu)秀資負管理能力的龍頭企業(yè)。