專題報告：AI景氣度宏觀分析跟蹤框架.pdf

全球AI浪潮正深刻重塑宏觀經濟格局，但其景氣度的跟蹤缺乏統一框架。本報告借鑒傳統地產鏈分析方法，構建了包含資金流、建設端、價格鏈、營收產出及宏觀映射的五層AI景氣跟蹤體系，旨在通過多維數據驗證當前周期位置。

資金流層面，總量仍在加速，頭部云廠商單季資本開支創新高，但內部造血能力逼近極限，自由現金流轉負，擴張日益依賴外部融資。與此同時，債券認購倍數下滑，融資結構復雜化，顯示資金質量邊際轉弱。

建設端與價格鏈顯示供給緊張。數據中心建造支出逐月新高，空置率降至歷史低位，電力與機電設備成為硬約束。算力存儲價格全面上漲，最新代GPU租金翻倍，僅智能成交價因結構優化略有回落，印證了“短缺型過熱”特征。

營收產出全線加速。從臺積電營收、韓國半導體出口到全球半導體銷售額，以及英偉達、云廠商和模型公司的收入，均呈現高增態勢，證實投入正有效轉化為產出。

宏觀映射方面，AI對GDP增長貢獻顯著，高暴露行業就業收縮，但企業部門整體融資未見缺口，系統性風險可控。報告結論認為，AI需求無界，但資金有價，行業正進入由資產負債表能力決定的結構性競爭階段，未來將呈現總量續增、增速下移的穩態。