比音勒芬-002832-高爾夫服飾龍頭，多品牌矩陣展翼，第二增長曲線有望開啟.pdf

比音勒芬作為國內高爾夫服飾龍頭，正通過多品牌戰略向服飾集團轉型。報告指出，公司憑借高爾夫運動建立的高端品牌心智、高品質產品及核心渠道布局，成功卡位高端男裝賽道，擁有高復購、低價格敏感度的高凈值客群，構筑了深厚護城河。

在多品牌擴張方面，公司通過收購KENT&CURWEN、CERRUTI 1881及代理Snow Peak、OOFOS，構建了涵蓋高端男裝、奢品、戶外及垂類賽道的品牌矩陣。特別是2026年獲得Snow Peak中國區經營權，旨在切入高速增長的戶外市場，觸達新銳中產客群，打造第二增長曲線，并設定了長期的營收增長目標。

財務與渠道方面，公司直營渠道占比高，線上渠道增速迅猛且毛利維持高位。盡管短期受費用投入影響利潤波動，但長期看，隨著高質量大店落地及多品牌協同放量，公司營收與利潤有望恢復雙位數增長。報告首次覆蓋給予“買入”評級，認為公司在品牌心智、渠道能力及多品牌運營上具備領先優勢。