國防軍工行業四問MLCC：需求先行、量升價啟，本輪周期行至何處？.pdf

AI算力基礎設施加速建設帶動高容值、高可靠性MLCC需求快速增長，行業進入新一輪上行周期。本文旨在通過四個核心問題，復盤日本、韓國及中國臺灣MLCC貿易數據，拆解海外龍頭廠商業績，并構建收入增長四因子模型，以判斷本輪周期的位置及后續增長動能。

實際價格仍處于早期水平

剔除匯率和通脹影響后，2026年上半年日本和中國臺灣MLCC出口均價相較2017年實際漲幅分別為+4.4%和-7.7%，當前價格仍處2017年即第一輪周期開始前水平。月度數據顯示，實際出口均價雖已脫離底部，但漲幅遠低于上一輪周期高點，價格彈性尚未充分釋放。

需求強度創歷史新高

2026年第二季度，三大日韓MLCC龍頭營收與利潤普遍實現高增長，村田數據中心相關收入全年指引上調至同比增長109.7%。訂單指標持續創新高，村田和太誘電容板塊BB值分別達1.41和1.72，均大幅高于先前周期高點，驗證了AI服務器等高端需求的強勁成色。

供給響應謹慎有序

庫存端，收入增速領先于庫存增長，累庫強度明顯低于前兩輪周期，未出現原廠庫存放大現象。擴產端，固定資產增速僅為5.9%，遠低于上輪周期高點，廠商對新增產能投放更加審慎，主要通過提升既有產能利用程度承接需求。

周期處于上行前段

四因子模型拆解顯示，當前行業增長主要由出貨量增加和產能效率提升驅動，溢價貢獻開始回升但幅度有限。行業整體呈現“需求先行、量升價啟”特征，價格與利潤彈性仍具較大演繹空間，本輪MLCC產業周期仍處于上行周期前段。