長鑫科技-688825-DRAM龍頭，充分受益于存儲高景氣+國產化.pdf

全球DRAM市場在AI算力需求爆發及數據中心擴容驅動下迎來強勁復蘇，預計2026年產值將達6187億美元。長鑫科技作為國內DRAM龍頭，憑借IDM一體化模式及“跳代研發”策略，成功實現技術突破與產能擴張，2026年一季度市場份額升至全球第四，充分受益于存儲高景氣與國產化雙重紅利。

行業背景與趨勢

DRAM是市場規模最大的存儲芯片，2025年全球市場規模約1505億美元。AI發展從訓練轉向推理，驅動服務器DRAM需求結構性增長，預計2030年服務器DRAM占比將從50%提升至71%。NVIDIA Vera等專用CPU的發布進一步拉動高帶寬LPDDR5X需求，推動行業進入高景氣周期。

公司核心競爭力

長鑫科技是我國規模最大、技術最先進的DRAM研發設計制造一體化企業。公司完成從第一代至第四代工藝技術平臺量產，產品覆蓋DDR4/5、LPDDR4X/5/5X，核心工藝達國際先進水平。在合肥、北京擁有三座12英寸晶圓廠，產能規模中國第一、全球第四。隨著產能爬坡，規模效應顯現，成本優勢增強。

財務表現與盈利預測

受益于行業回暖及產品結構優化，公司盈利能力大幅修復。2025年毛利率升至40.99%，凈利率轉正。2026年一季度毛利率近80%，歸母凈利潤同比大幅增長。預計2026-2028年營業收入分別為3030.5/4690.7/6329.1億元，歸母凈利潤分別為1526.2/2421.2/3326.4億元，保持高速增長態勢。

投資邏輯與風險

公司作為國產替代核心標的，有望持續受益于國內供應鏈安全需求及市場份額提升。首次覆蓋給予“買入”評級。但需警惕DRAM行業強周期波動、地緣政治風險及國際巨頭市場競爭加劇帶來的不確定性。