仁東控股-002647-深度報告：并購切入AI賽道，摘帽后新啟航.pdf

仁東控股在經(jīng)歷債務(wù)危機與破產(chǎn)重整后，通過戰(zhàn)略性收縮低效業(yè)務(wù)，聚焦以合利寶為核心的第三方支付主業(yè)，于2025年實現(xiàn)扭虧為盈，毛利率大幅提升至32%。2026年4月撤銷退市風(fēng)險警示，標志著公司經(jīng)營重回正軌。

主業(yè)修復(fù)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化

公司主動剝離小貸、融資租賃等高風(fēng)險業(yè)務(wù)，資源向支付主業(yè)集中。合利寶TPV在2025年底觸底反彈，市占率修復(fù)至7.86%，毛費率回升顯示定價能力增強。中信資本領(lǐng)銜的戰(zhàn)投入局及專業(yè)化年輕化管理團隊的組建，為公司治理與信用修復(fù)提供了有力支撐。

跨境支付與數(shù)字人民幣機遇

合利寶取得香港MSO牌照，開展B2B跨境收付款業(yè)務(wù)，支持28種幣種，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球主要經(jīng)濟體，高毛利跨境業(yè)務(wù)成為第二增長曲線。同時，作為數(shù)字人民幣受理服務(wù)層關(guān)鍵參與者，公司受益于數(shù)字人民幣在跨境清算及多場景應(yīng)用的推廣。

AI戰(zhàn)略布局與新增長極

公司確立“支付+AI”戰(zhàn)略，設(shè)立三家智算子公司切入“東數(shù)西算”節(jié)點，并戰(zhàn)略投資全國產(chǎn)AI芯片企業(yè)江原科技，布局算力基礎(chǔ)設(shè)施與核心技術(shù)。通過AI技術(shù)提升支付風(fēng)控效率與商戶SaaS服務(wù)能力，構(gòu)建智能科技生態(tài)。

盈利展望

預(yù)計2026-2028年公司收入與凈利潤將持續(xù)增長，毛利率保持穩(wěn)健。隨著重整效應(yīng)釋放及新業(yè)務(wù)滲透，公司估值有望重塑。但需警惕監(jiān)管政策、市場競爭及跨境業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險。