松發(fā)股份-603268-恒力重工賦能新生，民營高端船企新星開啟成長新周期.pdf

松發(fā)股份通過重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)，于2025年完成對恒力重工100%股權(quán)的置入，主營業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型為船舶制造，成為國內(nèi)“民營造船第一股”。恒力重工作為國內(nèi)民營船廠新銳，已構(gòu)建起覆蓋超大型船舶與高端裝備的制造能力，截至2026年3月底在手訂單284艘，金額約275億美元，2025年新簽訂單量居全球第二。

行業(yè)背景與市場趨勢

全球造船市場處于景氣上行周期，2026年上半年新船訂單創(chuàng)歷史同期新高，能源運輸船舶訂單數(shù)倍增長。新船價格雖經(jīng)短期回調(diào)但仍處歷史高位，造船產(chǎn)能經(jīng)過出清后向頭部船企集中，中國船廠在全球新造船市場三大指標(biāo)中繼續(xù)領(lǐng)跑。

核心競爭力分析

恒力重工具備多重競爭優(yōu)勢：一是把握油輪歷史性高增周期，VLCC訂單居全球首位；二是具備船用發(fā)動機自主生產(chǎn)能力，保障交付穩(wěn)定性并優(yōu)化成本；三是地處大連長興島，擁有現(xiàn)代化船塢及智能化基礎(chǔ)設(shè)施，建造效率高；四是研發(fā)團隊經(jīng)驗豐富，設(shè)計能力行業(yè)領(lǐng)先；五是通過定增募資持續(xù)擴張產(chǎn)能，提升交付能力。

財務(wù)預(yù)測與投資價值

公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入216.39億元，歸母凈利潤26.55億元，提前完成業(yè)績承諾。預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤分別為77.22億元、129.63億元、178.52億元，對應(yīng)PE分別為24倍、14倍、10倍。作為民營造船龍頭，公司有望充分受益于造船周期景氣上行及自身產(chǎn)能擴張，給予“買入”評級。