中證鵬元資信評估股份有限公司-大類資產回顧及8月展望：AI進入效率敘事，黃金存在三大預期差.pdf

全球資產在2026年7月呈現均值回擺格局，前期超漲的科技板塊因高擁擠度和去杠桿大幅回調，超跌板塊反彈。AI投資邏輯發生根本性轉變，從關注資本開支的空間敘事轉向關注兌現能力的效率敘事，市場開始獎勵高ROIC企業，產業機會向中游云廠商和下游應用終端轉移。

國內經濟仍處于長周期下行磨底階段，K型分化延續，產能過剩短期難解。政策保持“托而不舉”，以存量政策落實為優先，增量政策取決于三季度經濟表現。債市收益率易下難上，超長債配置性價比高，建議波段操作。股市短期震蕩修復，資金回歸均衡，關注高股息及AI中游機會。

黃金與美債實際利率階段性脫鉤，存在經濟強于預期、加息預期高估、地緣沖突復雜化三大預期差，短期情緒修復但向上彈性有限。原油受美伊地緣沖突、低庫存及夏季需求支撐，預計高位寬幅震蕩。