東材科技-601208-碳氫樹脂領軍企業，AI爆發帶來量價齊升.pdf

東材科技作為國內絕緣材料頭部廠商，經過三十余年發展，已成功轉型為多元化高端新材料平臺。公司通過內生擴張與外延并購，構建了覆蓋電子樹脂、光學膜、新能源材料等領域的產品矩陣，2025年三大新興業務營收占比超82%，有效對沖行業周期風險。2026年一季度，公司業績翻倍、毛利率修復，確立盈利拐點。

高端電子樹脂卡位AI算力賽道

電子樹脂行業呈現結構性分化，高端低損耗樹脂供給緊缺。公司全面布局高頻高速樹脂體系，技術壁壘領先，已綁定頭部覆銅板廠商，間接切入英偉達、華為等全球算力核心供應鏈。伴隨AI硬件向M8/M9/M10高等級覆銅板迭代，公司高端電子樹脂于2026年一季度進入規模化放量階段，享受供需錯配帶來的溢價紅利。

光學膜國產替代加速，多賽道共振

高端光學PET基膜長期被日韓壟斷，國產替代空間明確。公司MLCC基膜、偏光片基膜等高端產能落地投產，受益于AI算力、新能源車、新型顯示等多賽道景氣共振，高附加值產品放量為板塊盈利修復提供支撐。傳統絕緣業務聚焦電工絕緣主業，現金流穩健，為新材料業務提供資金保障。

盈利預測與投資建議

預計公司2026-2028年分別實現收入67.25/81.87/96.73億元，歸母凈利潤分別為7.30/10.00/13.67億元。考慮到公司在AI算力材料領域的稀缺性及光學膜國產替代的成長性，首次覆蓋給予“買入”評級。風險提示包括下游需求疲軟及盈利預測不及預期。