帝爾激光-300776-先進封裝設備打開新增長曲線.pdf

光伏行業在經歷TOPCon快速擴產導致的供需失衡后，正迎來新一輪技術迭代與產能出清。工信部新版組件效率標準提高了技術門檻，加速低效產能淘汰，為BC電池等高效技術騰出市場空間。BC電池憑借轉換效率高、美觀性強及度電成本優勢，正從分布式場景向地面電站滲透，滲透率有望從2025年的6.7%提升至2035年的35%左右。由于BC電池工藝復雜，激光設備價值量較TOPCon顯著提升，帝爾激光作為全球光伏電池激光加工設備龍頭，市占率達80.4%，將直接受益于這一輪資本開支周期。

除了光伏主業的穩健增長，AI算力爆發驅動的先進封裝技術升級為帝爾激光打開了第二成長曲線。CoPoS、CoWoP等新封裝架構對玻璃基板及高端PCB提出更高要求，帶動TGV及超快激光鉆孔設備需求激增。公司依托在光伏領域積累的超快激光精密加工技術，已成功實現晶圓級及面板級TGV設備出貨，并獲得小批量復購；PCB超快激光鉆孔設備也進入客戶驗證階段。預計2030年全球TGV激光加工設備市場規模將達144.8億元，復合增速高達88.2%。

財務方面，預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為6.38億元、6.80億元、8.19億元，同比增速分別為22.85%、6.62%、20.38%。公司通過持續高研發投入及與頭部客戶的聯合研發機制，鞏固了技術壁壘與客戶粘性。隨著“光伏+半導體”雙輪驅動格局的形成，公司長期成長空間進一步拓寬，首次覆蓋給予“買入”評級。