蘇州銀行-002966-深度報(bào)告：量?jī)r(jià)質(zhì)三重催化，基本面企穩(wěn)向上.pdf

蘇州銀行作為蘇州市唯一地方法人城商行，植根優(yōu)質(zhì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)，正經(jīng)歷從"蘇州的銀行"向"江蘇的銀行"的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。本報(bào)告由國(guó)泰海通證券發(fā)布，深度分析其量?jī)r(jià)質(zhì)三重催化下的基本面改善邏輯，給予2026年目標(biāo)PB 0.90倍、目標(biāo)價(jià)10.89元的增持評(píng)級(jí)。

核心投資邏輯

量：異地滲透率提升空間大。2026Q1新增貸款392億元，較2025年末增長(zhǎng)10.5%，增速居上市銀行首位。2025年新增貸款中76%投向省內(nèi)蘇州外區(qū)域，蘇州及省內(nèi)其他地區(qū)貸款市占率分別為3.5%和0.7%，南京、無錫、常州、南通等萬億級(jí)城市為重點(diǎn)拓展方向。

價(jià)：息差企穩(wěn)回升

貸款利率下行放緩疊加負(fù)債端重定價(jià)效應(yīng)，2026Q1凈息差環(huán)比+7bp至1.40%。個(gè)人定期存款占比46.7%，定期存款陸續(xù)到期重定價(jià)有望持續(xù)改善負(fù)債成本。異地拓展有望獲取貸款溢價(jià)。

質(zhì)：資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異

26Q1末不良率0.82%、撥備覆蓋率381%，25年末關(guān)注率、逾期率分別為0.90%、0.86%。前瞻壓降經(jīng)營(yíng)貸敞口，2024-2025年分別收縮90億元和70億元，經(jīng)營(yíng)貸不良率由高點(diǎn)3.5%降至3.0%。消費(fèi)貸規(guī)模僅219億元，占總資產(chǎn)不足3%。

盈利預(yù)測(cè)與估值

調(diào)整2026-2028年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)至9.2%/9.5%/9.7%，對(duì)應(yīng)BVPS 12.10/13.10/14.20元。預(yù)測(cè)2026-2028年?duì)I收增速11.4%/11.3%/11.1%，貸款增速13.0%/12.5%/12.0%，息差1.20%/1.20%/1.20%。大股東國(guó)發(fā)集團(tuán)、險(xiǎn)資、管理層等多方資金持續(xù)增持，26E股息率4.7%+，兼具成長(zhǎng)及股息屬性。

風(fēng)險(xiǎn)提示

信貸規(guī)模增長(zhǎng)不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。