中國人壽-601628-首次覆蓋報(bào)告：央企壽險(xiǎn)龍頭，資負(fù)雙優(yōu)打開成長空間.pdf

全球壽險(xiǎn)行業(yè)在低利率與市場波動(dòng)背景下正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)型，中國人壽作為央企壽險(xiǎn)龍頭，憑借獨(dú)特的資負(fù)雙優(yōu)策略展現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長韌性。本報(bào)告首次覆蓋中國人壽，深入剖析其作為國有金融標(biāo)桿在治理結(jié)構(gòu)、負(fù)債端改革及資產(chǎn)端配置上的核心優(yōu)勢。

負(fù)債端：產(chǎn)品渠道雙強(qiáng)驅(qū)動(dòng)

公司構(gòu)建“保險(xiǎn)+康養(yǎng)”差異化生態(tài)，健康與養(yǎng)老板塊協(xié)同發(fā)力，提升客戶生命周期價(jià)值。順應(yīng)居民挪儲(chǔ)趨勢，大力推動(dòng)分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，2025年分紅險(xiǎn)占個(gè)險(xiǎn)首年期交保費(fèi)比重近60%，有效承接儲(chǔ)蓄遷移。渠道方面，個(gè)險(xiǎn)實(shí)施“種子計(jì)劃”，推動(dòng)隊(duì)伍專業(yè)化提質(zhì)，人均產(chǎn)能顯著提升；銀保渠道依托控股廣發(fā)銀行的深度協(xié)同，構(gòu)建多層次合作矩陣，新單保費(fèi)大幅增長，成為重要增長極。

資產(chǎn)端：攻守兼?zhèn)涞呐渲貌呗?/strong>

堅(jiān)持“固收為基、權(quán)益增強(qiáng)”，固收資產(chǎn)占比穩(wěn)定，筑牢收益安全墊。權(quán)益端加大配置力度，聚焦高股息與新質(zhì)生產(chǎn)力方向。通過優(yōu)化交易性金融資產(chǎn)與其他綜合收益權(quán)益結(jié)構(gòu)，兼顧業(yè)績彈性與經(jīng)營穩(wěn)健性。聯(lián)合設(shè)立鴻鵠基金，踐行長錢長投，綜合投資收益率顯著改善。

估值與展望

公司現(xiàn)金流充沛，成本可控，新業(yè)務(wù)價(jià)值與內(nèi)含價(jià)值保持穩(wěn)健增長。鑒于其在分紅險(xiǎn)賽道的頭部生態(tài)位及投資端的彈性優(yōu)勢，長期價(jià)值釋放確定性強(qiáng)，具備估值重估空間。