2026年8月策略觀點：業績期的拐點.pdf

7月A股市場經歷顯著結構性調整，創業板與科創板跌幅較大，但煤炭、石油石化等周期板塊逆勢上漲。調整由內外因素共同驅動：外部方面，美國AI資本開支可持續性辯論升溫，全球科技風險偏好回落，韓股數次熔斷；內部方面，前期資金向成長方向聚集導致持倉集中度升至歷史極值，邊際流入衰減后部分資金高位獲利了結。

核心觀點

第一，市場展現較強托底動力。ETF大幅凈流入、產業回購密集公告、兩融資金溫和流出，杠桿退出節奏有序，未出現恐慌性踩踏。

第二，業績期市場有望迎來拐點。歷史經驗顯示，AI資本開支辯論最終均由業績數據終結，當前國內外科技盈利保持高增長，全A非金融中報盈利增速有望達較好水平，疊加政策支持、大型IPO擾動消退及A股對海外沖擊敏感性下降，8月中報密集披露期或成為從估值消化切換至盈利驅動的拐點。

第三，配置圍繞三條業績主線：科技硬件（半導體/AI算力/存儲）為業績改善最強方向；漲價鏈（有色/化工/煤炭）受益于PPI回升；出口制造（儲能/電力設備/汽車）受益于全球制造業補庫。此外，非銀金融、醫藥/CRO、軍工等方向中報景氣度同樣值得關注。

港股市場反彈后轉為中性。7月港股表現強于A股，源于亞太配置資金蹺蹺板遷移，但反彈后ERP回落至均值附近，AH溢價收斂空間有限，且美聯儲加息概率上升或壓制流動性。配置建議均衡：進攻端關注港股AI產業鏈與有色資源，防御端關注高股息板塊。