海致科技集團-2706.HK-深度研究報告：專注模型Harness，圖模融合打開應用空間.pdf

海致科技集團是中國領先的企業級人工智能解決方案提供商，專注于“圖模融合”技術，開發Atlas圖譜解決方案及產業級智能體。公司核心產品包括DMC數據智能平臺、Atlas知識圖譜平臺及AtlasGraph圖數據庫，其中自研AtlasGraph在LDBC測試中刷新世界紀錄。公司構建了從底層數據治理到上層應用智能體的全棧產品矩陣，通過Harness系統解決大模型在B端落地中的幻覺、黑盒推理與系統割裂等痛點。

財務方面，公司近四年營收保持穩健增長，復合年增長率達25.7%，2025年營收增至6.21億元。盈利結構持續優化，毛利率從2022年的30.9%提升至2025年的約43%，主要得益于高毛利的Atlas智能體業務占比提升，其毛利率在2025年達到53.2%。公司服務360余家客戶，覆蓋反欺詐、智能運營等百余個場景。據弗若斯特沙利文數據，2024年公司在以圖為核心的AI智能體市場份額約50%，位居行業首位。

投資建議方面，預測公司2026-2028年營業收入分別為9.04/12.93/18.23億元，采用PS估值方法，對應目標價為71.8港元，首次覆蓋給予“強推”評級。