中煙香港-6055.HK-煙葉進(jìn)出口基本盤穩(wěn)固，出海長期空間廣闊.pdf

中煙香港（6055.HK）作為中國煙草總公司旗下唯一的煙草進(jìn)出口平臺，近年來業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)。2025年，公司營業(yè)收入達(dá)到145.79億港元，同比增長11.5%；歸母凈利潤為9.80億港元，同比增長14.8%。毛利率提升至22.84%，凈利率達(dá)到6.72%，盈利能力持續(xù)改善。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，傳統(tǒng)煙葉進(jìn)出口業(yè)務(wù)仍是收入支柱，但新型煙草制品出口業(yè)務(wù)增速顯著，2025年出口額達(dá)3.72億美元，同比增長52.5%。全球煙草行業(yè)正處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整期，傳統(tǒng)卷煙市場增長放緩，而新型煙草制品市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。2025年全球新型煙草市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到4153億美元，占整體煙草市場的44%。

中煙香港的核心競爭優(yōu)勢在于其獨(dú)家進(jìn)出口地位、新型煙草領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢以及全球化布局。公司通過自主研發(fā)、國際合作及并購（如收購中煙巴西）等方式，加速拓展海外市場。預(yù)計(jì)2026年至2028年，公司營業(yè)收入將分別達(dá)到128.07億港元、140.12億港元和154.13億港元，EPS分別為1.33港元、1.53港元和1.72港元，ROE維持在21%以上。

盡管面臨行業(yè)競爭加劇、匯率波動及政策變化等風(fēng)險(xiǎn)，但中煙香港憑借穩(wěn)固的基本盤和新型煙草業(yè)務(wù)的快速增長，長期成長空間廣闊。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2026年P(guān)E約為15倍，具備較高的安全邊際。