銳捷網絡-301165-首次覆蓋給予買入評級：受益于強勁的AI網絡需求.pdf

本報告對銳捷網絡進行首次覆蓋，給予買入評級，目標價為89.00元。報告指出，銳捷網絡是國內交換機市場龍頭，有望充分受益于強勁的AI網絡需求。

在行業層面，AI大模型技術的發展推動了算力需求的大幅增長，進而帶動GPU集群規模擴大，拉動Scale-out交換機需求。同時，交換機端口速率升級（如800G、1.6T產品占比提升）推動了產品價值量提升。預計2030年中國數據中心交換機潛在市場規模將達到1180億元，2025-2030年年復合增速為28%。

在公司層面，銳捷網絡市占率持續提升，預計2028年數據中心交換機市占率將從2025年的21%提升至24%。公司數據中心網絡收入預計保持強勁增速，2025-2028年年復合增速為41%。得益于規模效應，預計2028年公司凈利率將由2025年的5%提升至10%。

財務預測方面，預計公司2025-2028年收入和歸母凈利潤年復合增速分別為25%和58%。采用市盈率法估值，參考同業公司市盈率，給予目標價89.00元，隱含約31%的上行空間。