A股投資策略周報（0606）：海外流動性沖擊下，A股市場及科技方向后續如何演繹？.pdf

本周A股市場震蕩走弱，主要受海外流動性沖擊及機構半年度考核調倉壓力影響。美國5月非農數據超預期引發市場對美聯儲加息的擔憂，導致美元指數和美債利率上行，全球權益資產調整，AI方向領跌。報告認為這僅是流動性沖擊，并非AI泡沫破裂，中期科技主線未變。

融資資金方面，融資余額占流通市值比例創階段性新高，TMT板塊融資占比趨勢性突破，電子和通信成為核心抱團方向。盡管交易活躍度降溫，但杠桿安全墊充足。市場存量博弈特征明顯，ETF流出對沖融資流入，若風偏擾動，融資可能凈流出增加短期波動。

產業景氣方面，5月制造業PMI環比下行，但TMT持續景氣，存儲器價格持續上漲。中報窗口期，業績確定性強、景氣度高的科技有望繼續占優。海外算力、國產算力、商業航天三條主線景氣度較高。海外算力側重業績驗證，關注光纖光纜、MLCC等環節；國產算力側重產業鏈安全，關注先進封裝、設備及材料；商業航天側重主題重估，關注SpaceX上市及國內星座招標。

地緣方面，霍爾木茲海峽通行變化影響能源風險溢價，若通行恢復，成本敏感資產如航空、煉化等受益。港股方面，處于左側底部，向上彈性來自盈利上修與AI新進展。