卓越睿新-2687.HK-自研垂直大模型及海量數(shù)據(jù)打造壁壘，知識圖譜、智能體規(guī)模化帶來持續(xù)增量.pdf

本文是對卓越睿新（2687.HK）的深度研究報告。公司作為國內領先的高等教育教學數(shù)字化解決方案提供商，憑借自研垂直大模型“大明白”、知識圖譜及AI智能體，結合海量高質量學科數(shù)據(jù)，構建了核心壁壘。行業(yè)層面，國家政策支持教育信息化經(jīng)費穩(wěn)定增長，高等教育教學數(shù)字化市場增速高于整體水平，AI技術推動市場向數(shù)智化轉型。

公司競爭優(yōu)勢顯著：技術上，自研大模型完成備案，具備行業(yè)稀缺性，基于真實教學場景數(shù)據(jù)實現(xiàn)精準推理；客戶上，深度覆蓋全國高校，頭部院校滲透率高，本地化服務網(wǎng)絡完善；內容上，數(shù)字化課程內容制作市場份額第一，擁有大量國家級精品課程。

成長驅動方面，公司建立“頭部驗證—區(qū)域復制—高附加值加購”機制，實現(xiàn)量價齊升。知識圖譜業(yè)務進入大規(guī)模交付階段，收入占比大幅提升；AI智能體業(yè)務從無到有，作用于高頻教學場景。商業(yè)模式由客戶數(shù)量驅動轉向客戶價值驅動，ASP提升明顯。隨著高毛利產(chǎn)品占比增加及規(guī)模效應顯現(xiàn)，公司毛利率和凈利率有望持續(xù)提升。預計未來收入與凈利潤保持高速增長，給予“增持”評級。