東方鉭業發展歷史、業務布局與營收分析

鉭鈮鈹行業龍頭，改革賦能老牌國企。

1、深耕鉭鈮鈹領域，擁有全產業鏈優勢

深耕鉭鈮鈹領域，資產置換開啟新階段。1965 年，因國家“三線”建設的需要，北京有色金屬研究院搬遷至寧夏，組建冶金部905 廠。1972 年，905廠更名為寧夏有色金屬冶煉廠、寧夏有色金屬研究所。1999 年4 月，寧夏有色金屬冶煉廠以鉭、鈮、鈹合金部分經營性凈資產出資作為主要發起人，聯合其它4家企業共同發起設立寧夏東方鉭業股份有限公司。2000 年1 月，東方鉭業在深交所掛牌上市。2008 年，中國有色集團重組成立中色東方，下轄寧夏東方鉭業股份有限公司、西北稀有金屬材料研究院寧夏有限公司等3 個子公司和2個分公司。2018 年，公司與控股股東中色東方完成交易，獲取西材院28%股權。在資產置換交割完成后，公司專注于鉭鈮主業，不再從事鈦金屬及合金材料、光伏材料和能源材料產品的研發、生產。2022 年，公司向特定對象發行A股股票，并向激勵對象實行限制性股票激勵計劃，擬授予不超過520 萬股限制性股票，占公司股本總額的 1.18%，授予價格為 4.59 元/股，主要面向公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心骨干人員。2025 年，公司發布新一輪定增預案，旨在進一步提升公司在濕法、火法、制品等方面的生產能力。

東方鉭業背靠中國有色礦業集團，是集團新材料業務重要布局。東方鉭業為中色東方子公司，為中國有色礦業集團有限公司孫公司，是集團新材料業務上的重要布局。截至 2024 年底，中色東方持有東方鉭業39.99%的股份，為公司的直接控股股東，中國有色礦業集團有限公司通過持有中色東方60%股份，為公司實際控制人。此外，中國有色礦業集團直接持有公司0.88%的股份。目前，東方鉭業重要分/子公司包括宇發高溫材料分公司、寧夏有色金屬進出口有限公司、北京鑫歐科技發展有限責任公司、中色東方非洲有限公司、寧夏東方超導科技有限公司（86.98%）、寧夏東方智造科技有限公司（90.53%）。此外，公司持有西北稀有金屬材料研究院寧夏有限公司（西材院）28%的股份。

公司布局鉭鈮全產業鏈，技術水平領先。公司具備從鉭鈮礦石冶煉到鉭鈮制品加工的完整生產線和較大的專業化生產規模，建立了世界水平的鉭鈮濕法冶金生產線、鉭鈮火法冶金生產線、鉭粉生產線、鉭絲生產線、鉭鈮板帶管棒絲材壓力加工生產線，可以提供從化合物、冶金添加劑、粉末、錠材、板材、帶材、箔材、絲材、線材、管材、棒材等各種類型的產品。鉭鈮因其金屬特性，屬于難加工的有色金屬材料，去雜提純、錠坯制備、熱加工成型、合金化等環節，一方面對技術的要求較高，沒有長期的技術積淀很難開發出高水平的產品；另一方面，鉭鈮合金及其制品對加工環境（如高溫、真空等）要求較高，需要設備具有較高精度，從而構成了鉭鈮冶煉加工的核心難點。

實控人收購海外礦山，資源保障能力顯著提升。2024 年11 月，公司實控人中國有色礦業集團與秘魯 Minsur 公司旗下Latinoamericana礦業公司就Taboca 公司達成約束性買賣收購協議。Taboca 公司核心資產為Pitinga錫鉭鈮多金屬礦山，截至 2023 年 12 月，Pitinga 保有礦石儲量1.87 億噸，錫金屬27.8萬噸，氧化鈮 38.5 萬噸、氧化鉭 4.9 萬噸，平均品位錫0.148%、氧化鈮0.206%、氧化鉭 0.026%。主要銷售產品有精煉錫和鉭鈮鐵合金產品，每年生產約6000噸精煉錫和 4000 噸鉭鐵、鈮鐵和鉭鈮鐵合金。截至2025 年3 月31日，Taboca公司股權資產已全部歸入中國有色礦業集團有限公司旗下企業。公司專注于鉭鈮鈹高新合金材料發展，主要產品市占率優勢明顯。公司擁有國際先進水平的鉭鈮生產技術，是國內最大的鉭、鈮產品生產企業，公司參股企業西材院是我國唯一的鈹材研究和生產基地。主導產品為電容器級及超高純鉭粉、電容器級鉭絲、高溫合金添加用鉭材、超導鈮材、鈮超導腔?！?025年向特定對象發行 A 股股票募集說明書》顯示，公司高溫合金添加用鉭材國內市場占有率20%左右；高溫合金添加用鈮材目前國內市場占有率15%左右；電容器級鉭粉目前國內市場占有率 50%以上，全球市場占有率20%以上；超高純鉭粉目前全球市場占有率 25%以上；電容器用鉭絲全球市場占有率50%以上；粒子加速器用超導鈮材目前國內市場占有率 80%左右，全球市場占有率70%左右；鈮超導腔目前國內市場占有率 40%左右。

2、鉭鈮業務占比提升，盈利能力明顯改善

聚焦鉭鈮主業，公司發展駛入快車道。2018 年，公司將所屬鈦材分公司、光伏材料分公司、研磨材料分公司、能源材料分公司等相關資產進行剝離，置入西材院 28%股權，公司聚焦鉭鈮主業，鉭鈮業務占比逐年提升。2024、2025H1鉭鈮業務收入占比分別為 98.76%、98.36%，鉭鈮業務占據了公司絕大多數的份額。從絕對水平來看，2024 年鉭鈮業務營收 12.65 億元，同比增長15.8%；2025H1鉭鈮業務營收 7.84 億元，同比增長 35.5%。

營收水平穩步增長，盈利水平逐年改善。公司改革成效明顯，2025H1實現營收7.97 億元，同比增長 34.45%；2024 年實現營業收入12.81 億元，同比增長15.57%，2020-2024 年期間復合增速 17.33%，主要系公司產品結構持續優化，產能逐步釋放所致。公司盈利水平明顯提升，2025H1 實現歸母凈利潤1.45億元，同比增長 29.08%；2024 年公司實現歸母凈利潤2.13 億元，同比增長13.94%，2020-2024 年期間復合增速 44.39%，提質增效效果顯著，盈利水平整體向好，主要系公司積極調整產品結構，增加高附加值產品份額所致。

毛利率保持穩定，凈利率明顯改善。2020-2025H1 公司毛利率分別為18.22%、22.55%、16.35%、17.84%、18.32%、18.47%，毛利率水平稍有波動，整體保持平穩。2020-2025H1 公司凈利率由 7.29%提升至18.22%，凈利率改善程度明顯，主要受益于公司持有西材院股權所帶來的投資凈收益明顯提升以及公司壓減帶息負債利息支出。 期間費用率下降明顯，費用水平控制得當。期間費用方面，管理費用率下降明顯，從 2020 年的 11%下降至 2025H1 的 4.44%，降幅6.56pct；銷售費用率從2020年的 1.21%下降至 2025H1 的 0.91%；研發費用率小幅波動，由2020年的2.78%降至2025H1的1.45%；財務費用率從2020年的2.12%下降至2025H1的-0.24%，2022 年后財務成本為負，主要系匯兌損益變動以及公司壓減利息支出所致。整體來看，公司期間費用率從 2020 年的 17.11%下降至2025H1 的6.56%，管理費用率下降明顯，表明公司期間費用管理水平優異，成本控制能力出色。