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東方鉭業研究報告：算力革命蓬勃展開，鉭鈮龍頭開啟新周期。本篇報告解決了以下核心問題：1、對公司產能建設情況進行梳理；2、對公司所處行業競爭格局展開分析；3、對公司下游景氣度進行討論。

深耕鉭鈮鈹領域，業務結構向高附加值領域延伸。公司是全國最大的鉭鈮產品生產基地和科技先導型鉭鈮研究中心，聯營企業西材院是全國唯一鈹材研究加工基地。為充分挖掘發展潛力，公司逐步剝離非核心業務，專注鉭鈮鈹領域，通過薪酬激勵措施、股權激勵方案激發員工積極性，公司發展進入快車道。在傳統鉭粉、鉭絲業務基礎上，公司持續加大高溫合金、半導體、超導等領域的市場開發力度，產品結構持續優化，業務結構向下游高附加值領域延伸。

產能建設再加速，破解公司發展瓶頸。2023 年，公司募集資金提升火法項目、制品項目、鈮超導腔項目產能。2024 年，公司在募投項目基礎上，計劃使用自有資金追加項目建設，進一步提升火法項目熔煉、熔鑄產能，增加鈮超導腔產能至500 只/年，并加強公司項目配套能力。2025 年 6 月，公司實施新一輪定增，計劃新增濕法年產能 3000 噸以上，火法年產能 1000 噸以上，制品年產能145噸，新增產能落地后，公司全產業鏈優勢進一步鞏固。

英偉達預計未來五年全球 AI 資本支出將達3-4 萬億美元，算力爆發帶動鉭電容器、靶材需求，公司充分受益于AI 浪潮。國內外互聯網大廠普遍上調資本開支指引，二季度財報電話會中，谷歌將2025年Capex 預期從 750 億美元上調至850 億美元；甲骨文FY2026Q1的Capex 為 85.02 億美元，同比增速提速至+269.17%；Meta調整2025年 Capex 區間為 660-720 億美元，并表示2026 年Capex仍將顯著增長；阿里巴巴重申三年 3800 億元人民幣AI 資本開支計劃。考慮到公司 12 英寸鉭靶坯實現國產化替代，鉭粉、鉭絲市占率優勢明顯，公司業績有望持續改善。