化工行業整體與子板塊業績分析

化工板塊業績仍然承壓。

在周期下行背景下，化工板塊業績雖然繼續下滑但速度趨緩。在經歷了 2021 年期間 周期向上推動量價齊升帶來的快速增長后，較多化工企業也開啟了大擴張模式，部分 細分子行業開始出現供過于求從而導致板塊盈利能力下滑，雖然 2025 年開始各領域 終端需求逐漸步入修復期，但化工板塊整體表現仍然相對疲軟。2025 年上半年化工 行業整體實現營業收入 3.2 萬億元，同比下滑 5%；歸母凈利潤 1015 億元，同比下滑 12%。2025 年 2 季度化工整體業績環比仍然承壓，單季度化工行業整體實現營業收入 1.58 萬億元，同比下滑 7.6%，環比下滑 0.3%；歸母凈利潤 484 億元，同比下滑 19.6%， 環比下滑 8.9%。

我們設定化工上市公司中收入和凈利潤增速超過 30%為高增長、0-30%為穩定增長、 低于 0 為負增長，得出 2025 年上半年收入實現增長的公司有 266 家，同比增長 4 家， 其中高增長公司 38 家，同比減少 10 家。凈利潤實現增長的公司有 234 家，同比增長 1 家，其中高速增長的公司 125 家，同比減少 21 家。2025 年上半年實現增長的公司 數量同比變化較小，實現高增長的公司數量同比有所下滑，反映出化工板塊仍處于磨 底階段。

2022-2024 年期間化工板塊盈利能力呈現持續下滑的趨勢，今年仍然在底部波動。 2025 年上半年行業整體銷售毛利率為 15.6%，同比企穩，銷售凈利率為 3.4%，同比 下滑0.3pct；2025年2季度行業整體銷售毛利率為15.5%，同比企穩，環比下滑0.1pct； 銷售凈利率為 3.3%，同比下滑 0.5pct，環比下滑 0.3pct。期間費用率穩中有增，2025 年上半年化工行業銷售費用率為 1.9%，同比提高 0.1pct，管理費用率為 2.4%，同比 提高 0.1pct，研發費用率為 2.6%，同比提高 0.1pct。

化工產品價格指數從 2024 年下半年開始至今呈現出震蕩向下的趨勢。從上游原料價 格走勢來看，以原油為代表的大宗原料價格波動趨勢較為一致，自 2025 年 4 月起，國際原油市場開啟大幅下跌行情。4 月初，隨著特朗普宣布啟動所謂“對等關稅”政 策，市場對全球經濟增長前景的擔憂急劇上升，投資者避險情緒顯著增強，布倫特原 油期貨價格迅速跌破 70 美元/桶重要關口。5 月 3 日，“歐佩克+”會議做出的增產決 定，進一步加劇了市場的恐慌情緒，國際油價再度暴跌。2025 年上半年 CCPI 指數從 年初的 4333 點下跌至 6 月底的 4141 點，下跌幅度為 4.4%，其中 2 季度期間下跌幅 度為 3.8%。截至 2025年 8月 29日 CCPI 價格指數為 4009 點，相比 4 月初下跌了 6.9%。

國內傳統需求繼續承壓，新能源領域需求支撐較強。房地產需求端支撐力度不足新開 工面積仍在回落，2025 年上半年累計新開工面積同比下滑 20%；紡織服裝業景氣度在 2 季度呈現回升態勢，農產品價格中大豆和玉米價格均有明顯回升。光伏方面國內新 增累計裝機量同比維持高增長，2025 年上半年新增裝機容量 212GW，同比增長 107%。 

2025 年上半年營業收入：同比增速排名前五的子板塊依次是改性塑料（21.4%）、玻 纖（21.2%）、其他化學原料（19.6%）、民爆用品（17.2%）、磷化工及磷酸鹽（13.9%）； 排名后五的子板塊依次是石油貿易（-22.5%）、磷肥（-18.9%）、純堿（-18.3%）、合 成革（-11.3%）、氨綸（-10.6%）。

2025 年上半年歸母凈利潤：同比增速排名前五的子板塊依次是氟化工及制冷劑 （142.5%）、玻纖（98%）、維綸（97.5%）、農藥（92.2%）、其他化學原料（50.2%）； 排名后五的子板塊依次是石油貿易（-103%）、粘膠（-82.7%）、純堿（-73.5%）、其他 橡膠制品（-52.9%）、石油加工（-42.2%）。

2025 年 2 季度營業收入： 同比增速排名前五的子板塊依次是民爆用品（18.6%）、改 性塑料（17.7%）、玻纖（17.5%）、磷化工及磷酸鹽（15.5%）、粘膠（14.1%）；排名后 五的子板塊依次是磷肥（-30.9%）、石油貿易（-27.8%）、純堿（-20%）、氨綸（-17.4%）、 合成革（-16.1%）。

2025 年 2 季度歸母凈利潤：同比增速排名前五的子板塊依次是農藥（146%）、氟化工 及制冷劑（140.3%）、玻纖（83.2%）、維綸（67.7%）、其他化學原料（44.1%）；排名 后五的子板塊依次是石油貿易（-201.7%）、其他橡膠制品（-94.4%）、純堿（-72.9%）、 粘膠（-66.2%）、石油加工（-58.7%）。

2025 年上半年毛利率：同比提升排名前五的子板塊依次是氟化工及制冷劑（10%）、 玻纖（5.5%）、鉀肥（5.4%）、石油貿易（3.5%）、氯堿（1.9%）；排名后五的子板塊依 次是純堿（-6.8%）、輪胎（-5.2%）、無機鹽（-4.7%）、氮肥（-3.1%）、氨綸（-2.4%）。

2025 年上半年凈利率：同比提升排名前五的子板塊依次是鉀肥（11.6%）、氟化工及 制冷劑（7.4%）、玻纖（4.6%）、維綸（3.2%）、農藥（2.9%）；排名后五的子板塊依次是純堿（-6.8%）、輪胎（-4.1%）、無機鹽（-3.8%）、氨綸（-3.1%）、其他橡膠制品（-2.7%）。

2025 年 2 季度毛利率：同比提升排名前五的子板塊依次是氟化工及制冷劑（9.3%）、 鉀肥（6%）、玻纖（5.9%）、磷肥（4.4%）、石油貿易（3.2%）；排名后五的子板塊依次 是純堿（-6%）、無機鹽（-6%）、輪胎（-4.9%）、氨綸（-2.5%）、粘膠（-2.4%）。

2025 年 2 季度凈利率：同比提升排名前五的子板塊依次是鉀肥（14.4%）、氟化工及 制冷劑（7.7%）、玻纖（4.9%）、其他化學原料（3.1%）、農藥（2.9%）；排名后五的子 板塊依次是純堿（-7.1%）、無機鹽（-5.2%）、石油貿易（-4.7%）、其他橡膠制品（-4.7%）、 輪胎（-4.5%）。

從各細分子行業來看，2025 年上半年收入和利潤均表現較好的行業有玻纖和氟化工 等，業績承壓的行業有石油貿易、純堿和氨綸等；2025 年 2 季度業績增速較高的有 農藥、氟化工和玻纖等；業績承壓的行業有石油貿易和純堿等。2025 年上半年盈利 能力提升明顯的行業有氟化工、鉀肥和玻纖等，下滑顯著的有純堿、輪胎和無機鹽等； 2025 年 2 季度盈利能力有明顯提升的行業主要是氟化工、鉀肥和玻纖等，下滑明顯 的行業是純堿和無機鹽等。2025 年至今化工板塊各個子行業景氣度分化較為明顯， 景氣開始承壓的輪胎板塊為我國出海產業的典型代表，主要受到海外加征關稅帶來的 負面沖擊；純堿則是由于行業供需過剩導致價格持續下跌。景氣向好的板塊有氟化工、 玻纖和鉀肥，其中氟化工在 2 季度進入旺季后需求具備支撐同時供需格局較好，因而 價格出現上漲；玻纖在下游需求改善的背景下廠家宣布提價，從而實現盈利的底部回 升；鉀肥 1 季度受益于春耕備肥需求驅動疊加全球供應趨緊預期帶來的漲價行情，2 季度淡季不淡，在大合同價格大幅上調的背景下，合同簽訂后整體價格短期調整后迅 速重啟上漲通道。