如何看待化工行業供給側抓手？

化工行業的供給側抓手相對較多，能夠通過環保、安全整治、能耗管控、落后產能淘汰等 方式形成供給側約束。

化工作為多數領域的上游材料供應環節，具有一定的生產特殊性， 很多產品的生產涉及到危險環節，比如高溫高壓、易燃易爆、有毒有害等，由于產品布局 的復雜性，化工行業多數產品需要進入化工園區生產，項目申報需要嚴格把關，裝置運行 需要安全平穩，生產廢物需要合規處理，因而在化工行業，供給側的管控抓手相對較多， 環保、安全、能耗、審批等都可以成為行業供給側管控落地的關鍵抓手。

環保監管：2016年國家成立中央環保督察組，針對全國31個省市開啟多輪環保督察， 局部區域也相繼提出長江大保護等具備整治重點，2017、2018 年藍天保衛戰開啟， 各個區域政府持續對當地生產企業進行環保整治，淘汰了大批小規模、三廢處理不合 規，生產裝置老舊的化工產能；

安全治理：在過去化工的資源開采環節常常容易受到生產安全治理的影響，針對生產 安全設施的要求不斷提升，2019 年響水事故后，我國化工重點省份開始陸續進行大 規模安全整治，針對生產安全不合規企業進行關停，化工退城入園進一步推進，化工 聚集點不再進行新項目審批等，化工行業的新增項目審批手續大幅提升，也帶動了部 分落后產能的淘汰和升級；

能耗管控：化工雖然不及鋼鐵等行業的能源消耗量大，但石化、化工生產過程中也設 計大量的能源消耗和碳排，通過對耗能和碳排的管控，不僅能夠對存量的生產裝置進 行有效的監管，同時也能夠限制無序的新增產能建設。我國早期就已經開始有重點化 工省份開始針對能耗進行管控約束，早在 2014 年，發改委就印發了《重點地區煤炭 消費減量替代管理暫行辦法》，2018 年，山東開始執行《山東省 2018—2020 年煤炭 消費減量替代工作方案》，在十三五期間煤炭消費總量壓減 10%左右；2021 年我國明 顯加強了能耗管控，對于存量生產和新增項目進行約束，形成明顯的供給側管控；

項目審批：化工行業生產過程中涉及到部分關鍵產品的環節，具有比較明顯的審批限制，比如光氣、硝酸銨等產品，部分生產環節也具有一定的危險性，對于具體中間原 料的管控，或者對于具有一定危險性的生產工藝或者反應類型進行審批限制，可以明 顯對系列產品形成供給端管控。 新項目嚴審批、規劃再審查、落后項目淘汰將有望成為中期供給端強約束的“三把利劍”。 從供給端管控，一方面是對供給端新增項目的嚴格管控，以防無序新增，另一方面也是對 存量裝置的摸排和優化。從化工的角度看，新項目審批、規劃項目落地和落后產能淘汰是 其中對增量和存量管控的關鍵環節： 新項目審批：采用全國統一的項目審批標準，嚴格執行國家針對不同細分產品的項目 建設要求，重要項目審批權限統一回歸，將能夠有效的落實產業政策，從而杜絕區域 差異、權限分散帶來的執行不到位問題。 規劃再審查：自 2020 后期到 2021 年，化工迎來的明顯的景氣周期，選中階段性表現 良好的產品或者具有較大成長空間的賽道進行投資是多數企業處于特定時間點的選 擇，時至今日，很多項目已經不具有投資價值，很多規劃未建的產能如果繼續投放將 進一步加大行業內卷態勢。再梳理將對行業現有潛在壓力的減負，也杜絕了最后窗口 期帶來的盲目投資。 存量優化淘汰：對現有存量項目進行梳理后，落后小規模產能，安全隱患產能，工藝 升級迭代等方式，直接減少現有供給，形成供給出清，最大程度上緩解產品過剩壓力。

無論是采用環保監管、安全整治、能耗管控，一旦有明確的政策要求，化工行業形成供給 端的行業約束具有能夠落地執行的可能性和空間。因而供給側的強約束的效果更多取決于 政策的落地執行情況和政策監管的持續時間。 供給側約束如果能夠有效持續落地，這一輪后的部分化工品屬性將有明顯改變?；ぎa品 之所具有明顯的周期，核心在于供需錯配，其中供給大幅產生在于企業決策（自身有相對 優勢、行業發展趨勢等）、技術壁壘（關鍵材料、專利、工藝、生產要素等）、項目審批（符 合政策要求，有建設容量等）。此次供給側如果能夠形成長期有效的強約束，在企業決策、 技術壁壘和項目審理都呈現出明顯的不同，從而根本上改善周期性產品供給端投放的長期 趨勢，帶動周期性產品也能夠獲得較長時間的盈利空間。

技術壁壘：從發展階段看，現階段和 2016 年的供給側產能出清的環境仍然有明顯不 同，2016 年雖然處于產能過剩狀態，但是多數行業仍然處于技術工藝迭代升級優化 過程，新建裝置可以通過新工藝、大裝置構筑相對優勢；而進入 2025 年，國內化工 經過兩個“20 年”的技術追趕，已經在大宗產品領域形成了自己的生產優勢，技術 工藝迭代進入明顯的放緩階段，在多數產品已經實現充分自給，常規化的生產工藝未 有明顯區別，新建線和運行線的差距有限；且目前生產用能模式及體系相對成熟，裝 置“綠色化”升級的成本壓力依然維持較高水平，沒有辦法形成成本顛覆；

企業決策：①規模優勢帶來的投資節約、人工節約、單耗下降的空間較為有限，新增 產能難以構建差距明顯的成本優勢，從企業決策角度看，新建裝置帶來的成本優勢明 顯縮減，投資動力減弱；②產品工藝優化逐步從整體優化進入個體改善階段，能夠有 成本優勢的企業數量有限，相較于全行業爭取規?；瘍瀯?，供給新增壓力明顯下降；

項目審批：前期由于決策審批割裂狀態有望形成明顯改善。早在上一輪供給側改革前， 我國就已經開啟了能耗管控的倡導，但不同地方的落實情況差異明顯，部分地區已經 明年收緊了指標審批，部分地區由于前期發展指標盈余還有進一步投放空間；且受到 稅收、就業等多重因素影響，不同地區都希望能夠有大項目、有前景的項目落地，資 源綁定、優惠政策、指標空間等成為了產能過度投放的導火索。此次供給側政策，非 常重要的差異在于“統一大市場”的要求，不僅僅提出了基本要求，非常明確的針對 地方招商引資亂象、政績觀偏差進行糾正。在相對統一的項目推進和審批過程，新增 產能基本符合國家政策方向，要求不會有地方缺口，從而將對項目審批形成有序管控。

從長遠端看，此次如果能夠落地供給端強約束，很多化工產品的大幅周期波動屬性將有所 降低，產品的盈利將獲得修復，且能夠維持一定的利潤空間。 此輪“反內卷”一大新的亮點將有望帶動部分行業先期形成供給約束，獲得盈利修復。在 文章前面有提過，化工由于其復雜向，反內卷執行有必要，且有迫切性，但化工行業的復 雜性也使得化工難以成為傳統周期行業內率先落地強約束的行業。但縱觀此輪反內卷的行 業環境，反內卷的發展從供給側“強限制”向“軟約束”進一步延伸，通過行業自發協同 等方式，有望在中短期彌補政策時間差，在先期帶動部分行業成為反內卷“表率”。在這 一輪化工行業摸排化工行業內運行 20 年以上裝置之前，已經率先有行業構建了頭部企業 的交流機制，能夠通過企業自發的控量帶動利潤的修復，雖然其中成敗案例皆有，但“軟 約束”已經能夠先期帶動部分賽道確立筑底信號。