臺灣地區上市潔凈室企業經營趨勢分析

從業務發展看，三家企 業呈現兩大趨勢： 

1.漢唐：緊跟臺積電擴產節奏，擴張美國、日本、新加坡業務

通過并購持續擴張，核心業務覆蓋無塵室安裝、儀表控制、電力工程等。1982年9月， 漢唐科技工程（后簡稱“漢唐”）有限公司成立，主業為輸配電與通信設備施工，快 速崛起為領先的電腦機房工程商，并于1990年3月更名為漢唐訊聯股份有限公司，同 年10月合并訊聯系統，轉型為大型機電、無塵室及控制系統整合企業。2000年，漢 唐掛牌上市。2002年5月更名為漢唐股份有限公司，2003年7 月合并臺群科技，資本額增至23.82億新臺幣，推動業務規模顯著擴張，年合并營業 額突破154.26億新臺幣，并保持穩定盈利。漢唐核心業務覆蓋無塵室安裝、水電空 調、儀控、電力工程及系統整合，并通過多家海外子公司拓展國際工程與設備業務， 實現多元化、全球化布局。

依托“機電整合+無塵室工程”雙核心業務架構，通過全球子公司網絡實現跨區域協 同發展。漢唐股權結構呈現分散化特征，自然人持股占比86.47%，實際控制權由李 惠文及其子女王國為、王國瑜共同持有（合計持股9.77%）。漢唐通過全資控股平臺 漢唐BVI統籌海外投資，并全資控股 漢唐（大陸機電工程）、漢唐 USA（美國機 電/無塵室工程）及新加坡漢唐（無塵室建造）等核心子公司。產業鏈協同方面，公 司參股漢科系統科技（13.61%）強化無塵室技術能力，參股盈正豫順電子（30.21%） 布局UPS設備制造，控股杰智環境科技（84.84%）拓展環境科技與燃氣工程領域。

漢唐集成半導體產業鏈建設經驗豐富，為臺積電等半導體企業重要供應商。長期服 務于臺積電、美光、華邦等知名半導體廠商，受到廣泛認可，工程經驗豐富。建設項 目包括臺積電臺灣地區、大陸地區、美國及日本地區工廠等，承接范圍包括高科技 廠房各系統的整合服務，無塵室系統、機械系統電氣系統、超純水（UPW）及再生 系統等。

緊跟核心客戶擴產，布局美國、日本、新加坡業務。根據2025年法說會，漢唐總部 位于中國臺灣中和區。下設9個分支機構/服務點，包括臺灣新竹/臺中/臺南、上海、 南京、合肥、深圳、新加坡、日本熊本、美國鳳凰城。漢唐緊跟重要客戶擴產節奏， 深度參與日本、美國晶圓廠建設。漢唐中國臺灣地區營收占比較高，2020年以來簽 約多個臺積電在美項目，致使2022-25H1在美新簽占比大幅提升。

漢唐營收、業績保持快增趨勢。根據財報，2024年，漢唐實現營收474.2億新臺幣， 同比-31.2%。2020-2024年，漢唐營收由358.4億新臺幣增長至474.2億新臺幣， CAGR+7.25%；利潤端， 2024年，漢唐歸母凈利潤為56.2億新臺幣，同比+29.2%。 2020-2024年，漢唐歸母凈利潤由40.9億新臺幣增長至62.6億新臺幣，CAGR+11.2%。

2024年漢唐盈利能力明顯回暖。根據財報，2024年，毛利率與凈利率扭轉下降狀況， 毛利率/凈利率由10.93%/6.8%上升到17.95%/13.1%。漢唐期間費用率維持在3%左 右。2024年，漢唐銷售、管理、研發費用率分別為0.11%、3.29%、0.05%。現金流 看，經營性現金流凈流入凈額大幅度增長，由 2020年37.74億新臺幣增加至2024年 的175.25億新臺幣，CAGR+46.8%。2020-2024年，漢唐凈現比達159%。

2.亞翔工程：立足臺灣、深耕大陸，服務亞洲

由醫療機構無塵室及制藥廠工程起家，延伸半導體、光電等高科技制造領域。亞翔 工程股份有限公司（本文以下簡稱“亞翔工程”）創立于1978年，最早 投入軍事醫療機構無塵室工程。1989年，亞翔工程通過購置工業廠房跨足制造業， 工程服務由生化制藥轉型至半導體電子產業工程領域。1991年首次投入光電產業工 程。2000s亞翔工程加快海外業務拓展，2001年，新加坡分公司成立，2008年，亞 翔工程（越南）責任有限公司成立。2009年進軍先進制程與系統整合服務。2022年 以來，亞翔工程進入永續發展期，核心業務涵蓋半導體、光電等領域的高科技廠房 無塵室與整廠機電工程，具備國際統包實績與技術整合能力。

亞翔工程股權結構較為分散，子公司分工明確。控股股東為持股10.49%的生生投資， 姚祖驤先生直接持股2.80%。亞翔工程通過控股多家專業化子公司開展業務：持股 53.99%的亞翔集成（蘇州）是中國大陸無塵室工程主體；持股82.64%的榮工工程從 事金屬結構制造與綜合營造，強化機電土建整合能力；持股86.47%的富醫科技布局 醫療器材領域。亞翔工程另通過尊偉公司及全資控股的L&K工程（BVI）等主體進行 海外投資與業務拓展，形成了清晰的區域與業務分工體系。

立足臺灣、深耕大陸，服務亞洲。營收端，25H1，亞翔工程在臺灣/中國大陸（包括 香港）/其他國家和地區營收占比為45.9%/10.6%/43.5%。訂單端，2024年亞翔工程 累計新簽金額689億新臺幣，同比-23.1%，主要系2023年亞翔工程新簽聯電新加坡 重大項目訂單，致使2023年基數較高。

亞翔工程營收、利潤快速增長。根據財報，營收端，2024年，亞翔工程實現營收650.9 億新臺幣，同比+14.4%。2020-2024年，亞翔工程營收由139.2億新臺幣增長至650.9 億新臺幣，CAGR+47.1%；利潤端，根據亞翔工程財報，2024年，亞翔工程歸母凈 利潤為56.2億新臺幣，同比+58.7%。2020-2024年，亞翔工程歸母凈利潤由2.1億新 臺幣增長至56.2億新臺幣，CAGR+127%。

亞翔工程毛利率逐年上升，亞翔工程盈利水平穩步提升。根據亞翔工程財報，2020- 2024年，毛利率逐年上升，由5.79%上升到12.48%。現金流看，經營性現金流凈流 入波動增長。2024年，經營性現金流凈流入125.39億新臺幣，同比多流出69.33億新 臺幣，2020-2024年平均凈現比超300%。

3.圣暉：深耕中國臺灣地區，加速東南亞業務擴張

高端潔凈室系統整合頭部服務商，深耕電子與生技產業。圣暉工程科技股份有限公 司（以下簡稱“圣暉”）成立于1979年，總部位于臺中，早期以機電空 調工程為基礎，逐步發展成為高科技無塵室及整廠機電系統整合工程服務商。圣暉 業務涵蓋半導體、生技醫療、數據中心等領域的總包工程，提供設計、施工到驗證的 一站式服務。2010年圣暉掛牌上市。近年來，圣暉積極發展節能工法、AI廠務管理、 廢水資源化系統等新興服務，響應綠色制造趨勢。通過多工種整合與供應鏈管理優 化成本，持續提升在高端潔凈室工程市場的競爭力。

圣暉股權結構較為分散，通過子公司開展綜合建造、冷凍空調工程、電子器材設備 貿易等業務。創始人梁進利先生為公司實際控制人，其個人直接持股4.02%，并通過 其控制的九昌投資股份有限公司間接持有4.25%。其家庭成員合計直接持股1.03%， 梁進利及其一致行動人總計持有公司9.30%股份，對公司經營決策具有實質性重大 影響。旗下重要子公司包括專注綜合建造的豐澤工程、承接冷凍空調工程的和碩工 程，以及從事半導體自動化供應系統業務的朋億公司。并全資控股Sheng Huei Technology India，拓展印度機電安裝市場。

深耕中國臺灣地區，加速東南亞業務擴張。2024年，圣暉在中國臺灣/大陸/東南亞區 域收入占比分別達46%/40%/14%，東南亞業務占比持續提升。截止2024年末，圣暉 在中國臺灣/大陸/東南亞在手訂單占比分別為66%/23%/11%。

圣暉營收和歸母凈利潤波動增長。營收端，根據財報，2024年，圣暉實現營收302.5 億新臺幣，同比+20.7%。2019-2024年，圣暉營收由126.7億新臺幣增長至302.5億 新臺幣，CAGR+21.28%；利潤端，根據財報，2024年，圣暉歸母凈利潤為35.9億新 臺幣，同比+38.0%。2019-2024年，圣暉歸母凈利潤由12.8億新臺幣增長至35.9億 新臺幣，CAGR+29.4%。

費用率穩健，凈利率持續提升。成本利潤端，根據Wind、2024年，圣暉毛利率、凈 利率分別達21.7%/8.7%，同比+2.1/+1.3pct。2021-2024年凈利率持續提升。現金流 端，根據Wind、2024年，圣暉經營活動現金流43.58億新臺幣，同比多流入36.89億 新臺幣；凈現率122.09%有所下滑。2020-2024年平均凈現比127%。