建筑裝飾行業臺灣潔凈室工程服務行業專題：深耕島內及大陸，隨船出海、發力東南亞及美國市場.pdf

建筑裝飾行業臺灣潔凈室工程服務行業專題：深耕島內及大陸，隨船出海、發力東南亞及美國市場。半導體資本開支景氣潔凈室需求旺盛，重視東南亞及美國市場擴張。臺灣半導體 CAPEX 旺盛，產業鏈向東南 亞轉移，以圣暉為例，分地域看， 2024 年，公司中國臺灣/東南亞收入分別達 139.7/40.6 億新臺幣，18-24 年 CAGR 分別達 15.6%/34.7%。制造業回流政策引導北美或成下一步增長點。根據漢唐法說會，2020 年，美國 漢唐集成公司成立，2025 年，AI 持續驅動半導體產業發展，先進制程與先進封裝需求提升，北美地區重要專案 二期工程啟動，未來預期 AI 服務器推進 DRAM 與 HBM 市場景氣，北美記憶體大廠建廠計劃與擴廠計劃將擴 及后端制程。根據我們梳理，臺積電在美國/日本/中國臺灣建廠投資或達 1536 億美元；美光科技規劃美國 1500 億美元 CAPEX，假設潔凈室價值量占比 10-15%，則對應潔凈室市場達 153.6-230.4/150-225 億美元。

企業梳理：加速布局高科技產業，深耕本土、跟隨重要業主出海。漢唐：深度服務臺積電等重點客戶，跟隨其 擴產節奏出海。25H1，中國臺灣/大陸/美國/日本營收占比分別 80%/6%/12%/2%；20-24 年，營收/歸母凈利潤 CAGR+7.25%/+11.2%。亞翔工程：堅持立足臺灣、深耕大陸、服務亞洲戰略。25H1，在臺灣/中國大陸（包括 香港）/其他國家和地區營收占比為 45.9%/10.6%/43.5%。2020-2024 年，亞翔工程營收/歸母凈利潤 CAGR+4 7.1%/+127%。圣暉：設立分支結構持續擴張東南亞業務。在越南、泰國等地設置分支機構，東南亞營收占比由 2018 年的 5%持續提升至 25H1 的 18%。20-24 年，圣暉營收/歸母凈利潤 CAGR+21.3%/+29.4%。

復盤三家企業過去十年股價變化，整體受半導體投資周期拉動業績及股價上漲。2025 年以來，漢唐、圣暉、亞 翔工程分別上漲 165%/140%/57%，我們梳理三家公司過去 10 年股價變動原因：①圣暉：17 年股價大幅上漲， 凈利潤同比+93%； 22 年 9 月股價大跌系公司現金增資發行新股；24 年凈利潤同比+42%系核心客戶資本開支 增加。②亞翔工程：16 年股價上漲，凈利潤同比+221%系臺積電等客戶產能建設及擴產；22-24 年股價上漲， 凈利潤同比+211%/189%/50%系臺積電、美光等公司加快項目建設。漢唐：15-16 年股價上漲系臺積電等主要 客戶進行新的產能建設和擴產，凈利潤同比+67%/25%。18-20 年，受益于半導體行業資本周期，公司業績同比 分+88%/31%/43%，股價攀升；受益大客戶資本開支周期，22-24 年股價大幅上漲，凈利潤同比+44%/16%/33%。