中礦資源發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)與營收分析

產(chǎn)業(yè)鏈一體化礦業(yè)集團，鋰、銫銣、銅三線布局.

1. 公司已由地勘公司成長為產(chǎn)業(yè)鏈一體化礦業(yè)集團

公司已由地勘公司成長為礦產(chǎn)資源產(chǎn)業(yè)鏈一體化的礦業(yè)集團化企業(yè)并完成鋰、銫銣、銅三線布局。公司 成立于 1999 年，后于 2014 年在深交所上市。公司立足國內(nèi)及海外的固體礦產(chǎn)勘探技術(shù)服務，先后承接 了中國有色贊比亞謙比希銅礦、中冶集團巴布亞新幾內(nèi)亞瑞木鎳鈷礦、中冶集團和江西銅業(yè)阿富汗艾娜 克銅礦、北方工業(yè)津巴布韋鉑鈀礦和剛果（金）科米卡銅鈷礦、紫金礦業(yè)剛果（金）卡莫阿銅礦等國際 重大項目，逐步形成全球化地勘業(yè)務布局。2018 年公司收購東鵬新材，布局鋰及銫銣鹽冶煉業(yè)務，并通 過包銷協(xié)議鎖定津巴布韋 Bikita 礦山銫榴石原料。2019 年通過收購美國 Cabot 特殊流體事業(yè)部旗下 Tanco 礦山及其英國銫回收加工廠，公司擁有了全球最大銫榴石礦山，并得到甲酸銫生產(chǎn)能力及超 3 萬 BBL 的 甲酸銫庫存。2022 年公司收購津巴布韋 Bikita 礦山，保障上游鋰礦資源，并于 2023 年建成 6 萬噸鋰鹽采 選冶上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈。2024 年公司并購贊比亞 Kitumba 銅礦和 Tsumeb 銅冶煉廠，完成銅板塊布局。 據(jù)公司 2025 年半年報，公司在海內(nèi)外擁有參控股子公司 20 多家，公司及所屬子公司共計擁有各類礦業(yè) 權(quán) 73 處，其中采礦權(quán) 15 處、探礦權(quán) 44 處、地表租約 14 處。公司已成長為擁有礦產(chǎn)資源全產(chǎn)業(yè)鏈的礦 業(yè)集團化企業(yè)。

2.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，回購注銷以實現(xiàn)市值管理。截至 2025 年 6 月 30 日，公司總股本為 72149.19 萬 股，其中流通股為 71104.17 萬股，占總股本比例 98.6%。據(jù)公司 2025 年中報，公司前十大股東合計持股 比例為 28.77%。其中，公司控股股東為中色礦業(yè)集團有限公司，持股比例 14.13%。公司其余十大股東中， 包含自然人魏巍、孫梅春、王平衛(wèi)及證券公司與投資基金。通過股權(quán)穿透，公司實際控制人為劉新國、 王平衛(wèi)、吳志華、陳海舟、汪芳淼、魏云峰、歐學鋼等中色礦業(yè)集團股東。公司董事長為王平衛(wèi)先生， 其同時擔任中色礦業(yè)集團有限公司副董事長，直接及間接持有公司股份約 3%。王平衛(wèi)先生為教授級高級工程師。公司目前股權(quán)質(zhì)押占總股本比例為 0.97%，限售股份數(shù)量為 957.84 萬股，占總股本比例為 1.3%。 公司于 2024 年 9 月 4 日完成上一輪股份回購注銷，累計回購 831.98 萬股，占總股本比例為 1.14%，回購 支付金額為3.02億元。公司回購注銷行動顯現(xiàn)出公司市值管理的積極性，展示了公司對未來發(fā)展的信心。

3.鋰板塊對公司營收起到主要貢獻，銫銣板塊已成長為公司重要盈利來源

公司營收及利潤受鋰板塊影響較大。2021-2024 年間，鋰板塊平均占公司營收比例為 61.75%，平均占公 司毛利比例為 57.03%，對公司營收及利潤做出主要貢獻。由于東鵬新材 2.5 萬噸鋰鹽產(chǎn)線于 2021 年 8 月投產(chǎn)，且 2022 年公司收購 Bikita 礦山增加自有鋰精礦供應，并開啟鋰鹽代加工業(yè)務，公司 2022 年鋰 鹽銷量實現(xiàn)爆發(fā)式增長（同比+340%至 2.4 萬噸）。疊加同期鋰價大幅上行，2022 年公司鋰板塊營收及毛 利分別達到 63.35 億元（同比+572.83%）和 34.08 億元（同比+623.27%），推動公司總營收及歸母凈利潤 分別達到 80.41 億元（同比+235.88%）及 32.95 億元（同比+490.24%）。

2023-2024 年間，鋰價受行業(yè)供 應過剩影響持續(xù)下行。2024 年公司鋰板塊營收同比下降-26%至 31.29 億元，營收占比降至 58.34%，毛利 同比下降 76%至 5.83 億元，毛利占比降至 33.18%，對應毛利率由 23 年的 57.78%降至 24 年的 18.62%。 受鋰行業(yè)低景氣度影響，2024 年公司營業(yè)總收入及歸母凈利潤分別同比下滑-11%至 53.64 億元，及同比 下降-66%至 7.57 億元。鋰價下行導致公司 25H1 歸母凈利潤同比下降-81.16%至 0.89 億元（鋰板塊毛利 同比下降-74.82%至 1.42 億元）。 銫銣板塊營收規(guī)模及盈利能力持續(xù)增強。2021-2024 年間，公司銫銣板塊營收及毛利均維持上行。其中， 銫銣板塊營收由 21 年的 8.11 億元升至 24 年的 13.95 億元，期間 CAGR 為 20%；同期銫銣板塊毛利由 5.37 億元升至 10.92 億元，期間 CAGR 為 27%，對應毛利率由 66.25%升至 78.29%。由于公司鋰板塊持續(xù)擴產(chǎn)， 產(chǎn)銷量增長帶動營收提升，銫銣板塊營收占比由 21 年的 33.89%降至 24 年的 26.01%，但其毛利占比同期 由 46.27%升至 62.18%。2025H1，由于鋰行業(yè)盈利能力下行，銫銣板塊毛利占比已提升至 87.18%，營收占 比僅為 21.67%。銫銣板塊的盈利能力提升推動銣銫板塊成長為公司重要的盈利來源，幫助公司抵御鋰行 業(yè)周期性波動帶來的風險。