匯聚科技主要業務、股權結構與營收分析

專業的定制電線互連方案供應商。

匯聚科技是專業的定制電線互連方案供應商。公司成立于 1992 年，總部位于香 港，深耕行業近 30 年，在中國上海、蘇州、惠州，以及日本和墨西哥等地均擁 有生產基地，主要制造及供應各種銅纜和光纜電線組件及網絡電線產品。目前公 司產品已應用于電信、數據中心、工業設備、醫療設備、汽車配線、數字電線及 服務器等在內的各市場領域。2022 年 2 月立訊精密以 11.04 億元港幣收購匯聚科 技 13.8 億股份，約占匯聚科技已發行股份的 74.67%；截至目前（2025 年 8 月） 立訊精密有限公司持有匯聚科技 70.60%股權。

公司業務結構分為三部分：電線組件、數字電線、服務器。2024 年全年電線組 件/數字電線/服務器收入占比分別為 37.7%/19.2%/43.1%。

電線組件：公司起家業務，按合約生產服務（CMS，Contract Manufacturing Services）基準制造及供應電線組件。電線組件為一個包含一條或以上電線 的裝置，表面被銅線或光纖包著，末端接駁連接器；連接器與其他電線或設 備連接，用作發送傳感器信號及傳遞有關操作的信息。公司電線組件產品型 號多樣，覆蓋數據中心、電信/醫療設備等市場領域。

數字電線：分為網絡電線和特種線兩部分。1）網絡電線：2020 年公司成功 收購華迅電纜有限公司及其附屬公司，并于 2021 年年報中分拆數字電線業務。 彼時華迅電纜營運已超 27 年，獲中國電子元件協會認證為中國網絡電線市場占 有率排名第一，擁有下一代網絡電線（例如 Cat 8 電線、以太網供電、混合電線 等)的技術專業知識，主要客戶為于中國具影響力地位的知名跨國企業；2）特種線：包括工業通訊電纜、鐵路交通電纜、HDBT 高解析度數據通訊電纜等，被廣 泛應用于網絡通訊系統、智能樓宇、安全工程、高保真數字音視頻系統、工業自 動化控制系統及鐵路交通通訊系統。

服務器：2022 年公司成立全資附屬公司匯聚服務器科技有限公司，開展新服務 器業務，以應對中國在云服務、通訊、交通及電力等領域的巨大市場潛力。新業 務可根據品牌客戶的需求進行深度定制，以 JDM/ODM 的業務模式進入市場。 新業務提供的產品主要應用于數據中心，與已有電線電纜業務為上下游關系。

匯聚科技股權結構集中穩定，立訊精密為控股股東，目前約占 70.60%的股份。 立訊精密有限公司于 2022 年 3 月 16 日收購匯聚科技股份并成為控股股東，以每 股港幣 0.80 元合計收購匯聚科技 138000 萬股股份（占比約 74.67%），收購總 對價為港幣 11.04 億元。立訊精密通過該次收購對匯聚科技形成控股，王來春女 士為匯聚科技董事會主席兼非執行董事。匯聚科技與立訊精密在細分產品、服務 客戶等方面具有較強的互補性，在精密制造、數字化管理、經營理念和客戶資源 等方面相互賦能，持續提升戰略協同，維護公司及公司股東利益。目前立訊集團 及匯聚科技已進行多元經營整合，包括客戶、供應商、市場資源，以及立訊集團 的設備、設施、技術和研發能力等。截至 2025 年 8 月，立訊精密有限公司在匯 聚科技的持股比例為 70.60%。

管理團隊經驗深厚，為公司業務發展提供有力支撐。匯聚科技董事會主席王來春 女士擁有超 32 年的電子行業經驗，成功創立立訊精密并任董事長，2022 年起王 來春女士任匯聚科技董事會主席兼非執行董事。行政總裁兼執行董事柯天然先生深耕電子和電線行業數十年，1992 年加入集團，2017 年掌舵，為國際線纜制造 廠商聯盟理事會成員，2025 年 1 月起為香港工業總會轄下醫學工程及創新協會的 聯席主席。此外公司管理團隊還包括多位在電子和電線行業擁有幾十年經驗的高 級管理人員，背景涵蓋財務、銷售、營銷、技術、生產等多領域，為公司全面穩 健發展提供有力支撐。

匯聚科技通過內生與外延實現穩步發展，近年積極擴大業務領域，實現收入規 模快速增長。2020 年 6 月底匯聚科技成功收購華迅電纜及其附屬公司（主營網 絡電線），2021 年收購金山工業貿易及其附屬公司惠州金山線束科技；2022 年 建立匯聚服務器科技，2023 年進一步成立江西、昆山兩間子公司以拓展醫療設備 電線產品的能力及研發能力。FY2020-2023 公司營收為 14.39/30.10/35.93/57.70 億港元，CAGR 達 59%。FY2023*營收為 48.26 億港元，下滑主要系財年范圍變 更，導致僅涵蓋 9 個月所致。FY2024 營收 73.89 億港元，相較上財年增長 53%， 增長主要系醫療設備、數據中心、數字電線、特種線及服務器分部的收入提升。 FY25H1 營收 48.54 億港元，同比大幅增加 82.1%，主要歸因于 AI 熱潮推動服務 器及電線組件分部的數據中心收益增加。 FY2020-FY2023*凈利潤呈波動上升趨勢，FY2024 實現大幅增長，FY25H1 延 續高增。FY2020-2024公司凈利潤分別為1.28/2.26/1.68/2.15/2.78/4.51億港元， 其中 FY2022 財年凈利潤同比下降主要系宏觀經濟、材料成本上漲導致的短期承 壓；公司通過調整價格、優化產品結構、持續內生外延等積極應對，FY2023 以 來恢復穩步增長。FY2024 公司凈利潤相較上財年增長 63%。增長除財年周期因 素外，還受益于 24 年利潤率較高的醫療設備、數據中心、特種線業務的收入提 升所致。FY25H1 公司凈利潤同比高增 55%，主要系電線組件分部內數據中心的 銷售訂單增加帶動。

細分來看，公司電線組件、服務器收入占比較高；經營業績方面，電線組件業 務貢獻 25H1 主要業績來源，其分部盈利能力隨數據中心等產品結構改善實現同 比提升。2025H1 公司電線組件/數字電線/服務器營收分別為 17.19/5.17/25.64 億 港元，占總收入比例為 35%/12%/53%；貢獻分部業績分別為 3.54/0.05/0.53 億 港元，其中電線組件特別是數據中心業務利潤率較高，數字電線、服務器當前盈 利能力相對較低。 （1）電線組件：公司營收和利潤的堅實基本盤，2024 年起開啟營收高增長， 利潤水平受高盈利的數據中心增長帶動實現穩步提升。①收入方面，FY20-FY23* 電線組件收入總體穩中有升，由 14.4 增至 17.3 億港元；FY24 受益于數據中心、 醫療設備業務驅動，收入出現 61%的同比高增；FY25H1 持續受數據中心增速迅 猛帶動，收入同比+29.6%至 17.2 億港元。分業務看，25H1 電線組件中來自數據 中 心 / 電 信 / 醫療設備 / 工業設備 / 汽車領域的收入 占 總收入 比 重 分 別 為19.4%/5.4%/8.5%/0.5%/1.6%；②利潤方面，FY23-FY25H1 公司電線組件營業 利潤率由約 9.1%逐步快速提升至約 20.6%，我們判斷主要系公司數據中心的光 纖電線組件業務的增長驅動，該部分為電線組件業務中收益最高的分部。25H1 數據中心訂單高增長，占電線業務的營收比重同比+12pct 至 55%，顯著帶動電線 組件業務總體營業利潤率約同比+2.0pct 至 20.6%。

數據中心：受益于 AI 興起，帶動數據中心的光纖電線組件業務的增長，帶 動公司訂單維持在較高的出貨水平，24 財年營收 12.1 億港元較 23*財年增 長 53%，25H1 財年營收延續高增，同比增長 67%至 9.4 億港元，且盈利水 平持續提升。

電信：24 財年營收 5.7 億港元，較 23*財年增長 2%。考慮到 24 財年周期長 于 23*財年，相對下滑主要系部分生產產能轉移至訂單量持續增加的數據中 心分部。但電信分部中利潤較好的訂單仍得以保留，以改善產品組合。25H1 財年營收同比減少 8.7%，同樣系將有限的產能用于利潤率較高的數據中心 分部，同時放棄盈利能力較低的電訊分部。

醫療設備：24 財年營收 8.2 億港元，較 23*財年大幅增加 217%。同比高增 主要受益于 2024 年昆山匯聚及江西匯聚兩座新廠房落成，以及公司持續拓 展醫療設備電線產品的產能及研發能力。25H1 財年營收同比增長 7%，增速 下滑主要系受關稅影響，導致醫療設備海外訂單的部分受到影響。

工業設備：24 財年營收 0.3 億港元，較 23*財年增加 20%，25H1 財年同比 增長 23%。增速較為一般，主要系全球經濟復蘇步伐低于預期。

汽車：24 財年營收 1.6 億港元，較 F23*財年增加 57%，25H1 財年汽車分 部同比增長 12.3%。Linkz Mexico 今年開始投產，受關稅影響，越來越多客 戶愿意將訂單轉往墨西哥生產。

（2）數字電線：宏觀因素影響近年來總體營收呈波動態勢，25H1 盈利能力短 期承壓；細分來看，2024/25H1 AI 驅動高速電纜需求高增，帶動特種線分部利 潤轉佳。①收入方面，近年來營收總體呈一定波動，其中特種線當前規模較小、 增速較高。數字電線業務由網絡電線、特種線兩部分構成，網絡電線貢獻主要營 收。受疫情、戰爭、經濟活動下行/復蘇等因素影響，近年來公司數字電線業務呈 現波動態勢，FY21-FY24 收入由 13.5 億港元增至 14.2 億港元。FY25H1 數字電 線業務同比-21.4%至 5.7 億港元，主要系網絡電線業務受關稅影響導致海外訂單 的部分受到影響，部分被特種線業務受 AI 應用刺激實現的高速發展緩解，25H1 網絡電線/特種線收入同比-29.3%/+21.8%。②利潤方面，FY25H1 數字電線盈利 能力短期承壓，營業利潤率下滑至約 0.94%，主要系上半年關稅影響網絡電線海 外訂單下滑所致；然而特種線分部受高速電纜需求驅動仍延續增長，預計未來利 潤率相對較高的高速線纜有望持續助力該分部結構改善、帶動公司整體盈利能力 提升。

（3）服務器：近年來營收總體快速向上，充分受益于 AI 應用帶動，25H1 營收 實現同比高增長；利潤率相對較低。①收入方面，FY23-24 營收由 25.3 增至 31.9 億港元，其中 2022 年公司拓展服務器業務后，初期承接了大量訂單，并隨產能 爬升迎來銷售高峰；其間伴隨 ChatGPT 問世等驅動下的 AI 服務器熱潮，帶動公 司 AI 相關服務器新品開發和交付提升。經歷 23 年底新品出貨高峰后，24H1 出 現關鍵零件供應不足情況；24H2 營收開始恢復。受益于 AI 應用帶動數據中心服 務器發展，以及去年同期低基數，25H1 服務器業務實現同比 318%的高增長，營 收達 25.6 億港元。②利潤方面，服務器業務利潤率相對較低，25H1 營業利潤率約 2.1%，后續產品結構升級、規模效應望帶動盈利能力改善。

FY2020-FY2022 年行業成本上漲導致業績承壓，FY2023-FY25H1 利潤率實現 穩步回升。2020-2022 年銅價持續攀升，此外 PVC、包裝材料及勞工成本亦持續 增加。公司通過調整售價、優化產品結構等積極應對，但毛利率仍出現較大幅度 下滑，凈利潤亦受到影響，與行業總體趨勢一致。FY2023 年伴隨市場復蘇后各 類材料成本持續下降，如銅價下跌 2.5%；此外 AI 服務器熱潮驅動相關服務器新 品開發交付帶來盈利能力相對改善，FY2023 年以來集團毛利率出現回升，并在 2024 年持續改善。FY25H1 毛利率下滑，主要系低毛利的服務器收入占比提升， 但凈利率仍保持接近 6.5%水平。