匯聚科技研究報告：專業的定制電線互連方案供應商，數通、汽車、醫療三輪驅動長線成長.pdf

匯聚科技研究報告：專業的定制電線互連方案供應商，數通、汽車、醫療三輪驅動長線成長。匯聚科技：專業的定制電線互連方案供應商，內生+外延實現快速發展。匯 聚科技成立于 1992 年，總部位于香港，主要制造及供應各種光纜和銅纜電線 組件及網絡電線產品，應用于數通、汽車、醫療等多領域，2022 年成為立訊 成員企業（立訊精密有限公司控股 70.6%）并迎來快速發展。公司 22-24 營 收為 35.9/48.3/73.9 億港元，歸母凈利為 1.68/2.77/4.51 億港元，而 25H1 營 收/凈利潤 48.5/3.14 億港元更是同比大幅增長 82%/55%，主要系 AI 算力建 設推動數據中心電線組件及服務器業務增長。25H1 電線組件/數字電線/服務 器三大產品線收入占比為 35%/12%/53%（電線組件中的數據中心/醫療/電信/ 汽車/工業占總收入比為 19%/5%/9%/1%/2%），而電線組件/數字電線/服務 器營業利潤率約 20.6%/0.9%/2.1%，其中電線組件中的數據中心 MPO 業務 盈利能力較佳，為盈利增長主要貢獻。公司內生外延雙輪驅動，最新亦公告 了收購一家銅線公司，其全資子公司金氏銅業（香港）、DJC Thailand（泰 國）具備國內及泰國、越南等多地產能布局，望在降低關稅風險、保障跨國 銅供應安全、強化上下游垂直整合等賦能匯聚，助力公司業務長遠發展。

數通：AI 算力需求旺盛，公司絕佳卡位 MPO 光通信和 AI 服務器等賽道， 迎接高質量成長。AI 算力加速建設，相比傳統單芯連接器，MPO 具有節省 布線空間、優化布線復雜度等優勢，順應 AI 數據中心升級趨勢。MPO 持續 保持高景氣，當下受益 800G/1.6T 光模塊快速迭代量價齊升，且未來結構化 布線系統和 CPO 等新技術亦有望新增 MPO 中長期需求，Valuate Reports 預計 30 年 MPO 市場增至 16 億美元，24-30 年 CAGR 為 14%，數據中心是 最大市場。MPO 業務是公司核心利潤來源，技術行業領先，目前 16 芯 MPO 已形成批量出貨，卡位海外云廠供應鏈，是谷歌體系主力供應商，公司 MPO 產品需求旺盛（光纖收入 24/25H1 同比高增 43%/35%），且盈利能力遠高于 公司平均水平，在未來大客戶持續拓張和海外產能建設以及技術迭代大勢下， 我們判斷 MPO 業務未來數年高速成長無憂。此外，匯聚 22 年開展服務器業 務，以 JDM/ODM 模式為主，AI 需求驅動 24/25H1 服務器收入同比高增 43%/318%，未來仍有望保持快速發展趨勢。數字電線中，特種線體量雖小， 但伴隨算力建設推動高速電纜增長，預計特種線業務望保持快速發展趨勢。

汽車：Leoni Kable 收購完成，產能/技術/客戶/品牌影響力全方位賦能，助 力汽車業務跨越式發展。汽車電動智能化滲透驅動汽車線纜行業快速發展， 預計到 2030 年全球汽車線纜規模將達 1690 億元，市場規模廣闊。匯聚于 21 年收購 GP 工業的汽車配線業務，近年來自有汽車業務穩中有升，24/25H1 營收 1.58/0.76 億港元同比增加 57%/12%。25 年 7 月匯聚科技持有 49%股權的聯營公司新加坡匯聚成功完成萊尼電纜解決方案業務（Leoni Kable）的 100%收購。萊尼品牌擁有逾 100 年歷史，在電線電纜行業享負盛名。Leoni Kable 在生產、銷售、客戶網絡等方面具備廣泛的全球化布局，豪華汽車品牌 市場影響力突出，電纜解決方案業務歷史常年營收超 20 億美元，23 年規模 16 億多美元。25H1 萊尼在立訊協同下，總體實現扭虧為盈，表現超預期， 并按照立訊規劃的多年盈利能力提升目標進步。我們認為 Leoni Kable 的并入 將帶動匯聚汽車業務實現跨越式增長，同時結合立訊精密在汽車電子領域的 深度布局，有望充分賦能匯聚，助力公司成為全球汽車線纜業務頭部廠商。 未來 Leoni Kable 將迎來收入規模持續增長和盈利能力持續改善周期，將給匯 聚帶來持續投資收益增厚。此外，Leoni Kable 的品牌優勢還將賦能匯聚更多 業務，加快公司數據中心等業務的全球化發展。