匯聚科技各項業務布局情況如何？

AI 市場強勁增長，公司業務有望乘勢發展。

數據中心分部深度受益，AI 基建驅動營收強勁增長。公司電線組件業務主要產 品包括銅制電線組件（如 SFP、CXP、XFP 及 SAS 連接器）和光纖電線組件， 終端應用集中于數據中心、電信網絡營運商等領域。作為公司電線組件業務的 核心引擎，數據中心分部受益于全球 AI 興起，收入表現強勁。FY2024 數據中 心分部訂單維持高出貨水平，營收達 12.14 億港元，占總營收 16.4%，相比 FY2023（4.1-12.31）同比增長 53.4%。展望未來，AI 大模型訓練與云端運算 需求將持續驅動數據中心基礎設施升級，預計加速高速連接組件需求，進一步 推升分部增長。

數字電線業務：網絡電線/特種線營收協同躍升，結構升級加速。數字電線業務 源于公司 2020 年對華迅電纜的戰略收購，其核心由網絡電線和特種線兩大分 部構成。1）網絡電線分部以 Cat 5/5e（固定寬帶/消費電子）、Cat 6/6A（企 業寬帶/高端設備）及 Cat 7/7A（數據中心/企業寬帶）為主力產品，FY2024 營 收 11.8 億港元，相比 FY2023（4.1-12.31）同比增長 49.6%，主要受益于北美 市場擴張（墨西哥工廠落地）及下游需求回暖。2）特種線分部涵蓋工業通訊電 纜、HDBT 高清線纜及軌交電纜等產品，FY2024 收入躍升至 2.4 億港元，同比 增加 207.8%。預計 AI 發展將深度賦能公司數字電線業務：一方面，數據中心 升級浪潮加速 Cat 7/7A 高速產品對低階電線的替代，推動網絡電線份額持續提 升；另一方面，AI 基建（如智算中心、自動化產線）直接拉動特種線中的工業 通訊電纜及高速線纜需求。兩板塊協同受益于全球算力投資擴張周期，收入高 增長與利潤率改善趨勢明確，將持續鞏固公司盈利動能。

服務器業務：鑄就公司營收新支柱，契合市場高增長需求。2022 年 4 月，公司 將業務拓展至服務器領域，成立全資子公司匯聚服務器科技，采用 JDM/ODM 模式深度定制數據中心產品，包括 AI 智能服務器、算力服務器、邊緣服務器、 存儲服務器、智能網卡、GPU 卡及整機柜等。該業務收入來自產品銷售及部件 轉售傭金，在控股股東立訊精密支持下，近年來該業務迅速成長：自 22 年 5 月開展業務以來，FY2022 服務器分部營收 25.3 億港元（22 年 5 月-23 年 3 月， 共 11 個月）；FY2023（4.1-12.31，共 9 個月）因調整財年結算日營收降至 22.3 億港元（YoY -11.7%），但盈利能力受益于 AIGC 產品有所改善；FY2024 解決供應鏈問題，營收強勁反彈至 31.9 億港元（YoY +42.9%），占公司總營 收的 43.1%。公司 AI 服務器等核心產品線精準卡位高增長賽道，疊加深度定制 能力與 JDM/ODM 模式，預計未來服務器業務將持續作為重要增長引擎。

公司提供全面的汽車線束解決方案。公司的汽車線纜產品包括發動機線束、空 調線束、目視鏡線束、無線線束、視像線束、剎車燈線束、座椅線束、門鎖線 束、主線束、轉向線束、電池線束和燈線束。公司開展汽車線纜業務， FY2021-FY2024 汽車線纜部門收入 0.88 億、1.62 億、1.00 億、1.58 億港元。

立訊精密收購公司后，技術互補與渠道整合驅動汽車業務高速增長。2022 年， 立訊精密成為匯聚科技控股股東。目前，立訊精密在汽車方面已形成多元化布 局，產品線包括汽車線束、連接器、智能新能源、智能網聯和智能駕艙/控制等。 立訊精密汽車業務 2024 年營收 138 億元，同比增長 48.7%。通過高端互連產 品組合的技術互補，結合渠道的戰略資源協同，進一步強化了公司提供設計服 務的能力，從而更好地滿足快速變化的市場需求。

控股股東立訊精密于 2024 年決議收購全球汽車線束巨頭萊尼（Leoni AG）。 萊尼成立于 1917 年，總部位于德國，是全球頭部的電纜、電線和線束系統解 決方案供應商。2021 年 Leoni 在全球汽車線束市場排名第四。2023 年 Leoni AG 的營收約為 54.62 億歐元。立訊精密于 2024 年 9 月 13 日召開董事會與監 事會審議通過了《關于收購 Leoni AG 及其下屬全資子公司股權的議案》。在股權交割日前，Leoni AG 原控股股東 L2-Beteiligungs 推動 Leoni AG 旗下業 務重組，按兩大板塊分割資產： 1）汽車電纜（ACS）：由全資子公司 Leoni K 運營；2）線束系統（WSD）：由另一全資子公司 Leoni B 運營。 具體股權結構安排方面：1）WSD 業務相關交易：立訊精密全資子公司新加坡 立訊精密以 20,541 萬歐元的交易對價收購 L2- Beteiligungs 持有的 Leoni AG 50.1%股權，對應股份數量 2,505 萬股，Leoni AG 剩余 49.9%股權繼續由 L2- Beteiligungs 持有；2）ACS 業務相關交易：立訊精密全資子公司香港立訊與 其下屬控股子公司匯聚科技共同設立新加坡匯聚。其中香港立訊持有新加坡匯 聚 51%股權，匯聚科技持 49%股權。新加坡匯聚以 32,000 萬歐元的交易對價 收購 Leoni AG 持有的 Leoni K 100%股權。交割后，匯聚科技間接持有 Leoni K 49%股份。

收購原因：困境企業的核心資源價值。2023 年 Leoni AG 凈利潤為負，資產總 額 29.5 億歐元，負債總額 22.3 億歐元，資產負債率高達 75.6%。萊尼公司產 能分散，資源利用率低，供應鏈缺乏規模效應。營業成本較高，毛利承壓。從 自由現金流角度，萊尼集團 2018-2021 連續 4 個財年自由現金流為負，自由現 金流承壓。然而，Leoni 擁有強大的客戶網絡與市場地位。Leoni 覆蓋幾乎全 球 80%以上汽車品牌，豪華品牌市場核心地位突出。核心大客戶均為奔馳、寶 馬、大眾等頭部車企。據彭博，2021-2022 年 Leoni 前五大客戶為 Stellantis、 梅賽德斯-奔馳、寶馬、大眾、雷諾。

并購標的財務改善，協同驅動價值重塑。Leoni2023 年財務狀況有所改善。據 立訊精密公告，2023 年 Leoni K 營收約為 14.64 億歐元，凈利潤-0.13 億歐元。 Leoni AG 營收約為 54.62 億歐元，凈利潤為-1.28 億歐元。Leoni K 營收占 Leoni AG 營收約 26.8%。2024Q1 Leoni K 營收約為 3.63 億歐元，凈利潤 658 萬歐元。Leoni AG 營收約為 12.91 億歐元，凈利潤為 164 萬歐元，轉虧為盈。 據立訊精密公告，立訊精密將通過降低物料成本，優化融資利率，減輕萊尼公 司財務成本壓力，整合萊尼公司冗余工廠，賦能萊尼；萊尼在線束研發經驗、 優質海外客戶與全球產能布局方面均具有深厚優勢，可以快速賦能立訊的海外 汽車業務，加速立訊全球化進程。 2025 年 7 月 10 日，萊尼股份公司宣布，萊尼汽車電纜解決方案業務部（前文 提到的 Leoni K）已完成出售，在匯聚科技集團的領導下開展業務。同日，控 股股東立訊精密發布董事會公告，宣布已通過“新加坡匯聚”向 Leoni AG 足 額支付 Leoni K 100%股權的交易款項，并通過“新加坡立訊”向 Leoni AG 股 東 L2-Beteiligungs 足額支付 Leoni AG 50.1%股權的交易款項，均已完成股權 所有權變更或收到相應股份過戶的證明文件。至此，收購協議項下，除印度相 關主體外的其余標的的交割工作已履行完畢，考慮到 Leoni K 與公司汽車線束 業務相似度較高，我們預計公司未來將與 Leoni K 完成并表。