全球穩定幣監管情況如何？

全球合規框架加速形成，從野蠻生長轉向 規范發展。

全球主要經濟體監管框架加速形成：在全球金融監管趨嚴的大背景下，穩定 幣的全球合規框架正加速搭建，其發展軌跡從過往的野蠻生長階段，逐步邁 入規范發展的全新時期。2025 年成為關鍵轉折點，美國《GENIUS 法案》正式 落地，為支付型穩定幣確立全面法律與監管框架，強調以 100%現金或短期美 債儲備支撐，實施分層監管體系；中國香港《穩定幣條例》緊隨其后生效， 設立發牌制度，對儲備資產、贖回保障等提出嚴格要求，創新性地允許錨定 多幣種；歐盟的《MiCA 法案》也已生效，統一監管穩定幣發行主體。這些標 志性法規的出臺，雖各有側重，但都旨在規范穩定幣市場，平衡創新與風險， 引導穩定幣從加密交易邊緣地帶，朝著被主流金融體系接納的合規金融工具 轉型，為其在跨境支付、資產代幣化等領域的廣泛應用奠定堅實基礎。

中國香港：《穩定幣條例》于 2025 年 8 月 1 日生效，設立全球首個全鏈條 監管框架，要求 2500 萬港元最低股本、100%足額儲備、禁止付息，并允許 發行港元及離岸人民幣 (CNH) 穩定幣。香港金管局主導的“沙盒監管”已 吸引京東科技、螞蟻國際等企業測試跨境支付應用，其中京東技術方案進入 多場景第二階段測試。 美國：《GENIUS 法案》要求儲備資產限定為現金或 90 天內短債，明確禁止 算法穩定幣，并賦予 OCC（貨幣監理署）對發行人的審批權限。該法案具有 域外效力，要求海外穩定幣與美元體系互操作，被視作美元數字霸權擴張工 具。 歐盟：《加密資產市場監管法》(MiCA) 主要部分已于 2024 年 12 月生效，將 穩定幣歸類為“電子貨幣代幣”，要求發行主體必須為受監管的信貸機構 或電子貨幣機構，并建立統一的跨境監管標準。

新加坡：金管局 (MAS) 實施分層監管，僅對流通規模超 500 萬新元的穩定 幣納入嚴格監管框架，要求申請 MPI 牌照；小規模項目只需滿足 PS 法案下 的 DPT 規定。 盡管各個國家和地區監管細則存在差異，但全球主要監管框架呈現三大共 性要求： 儲備資產透明：均要求 100%足額儲備，且資產需為高質量、高流動性 短期資產； 贖回保障機制：強制要求發行方建立即時贖回通道，確保用戶隨時兌換 法幣； 牌照準入制度：將穩定幣發行納入金融牌照管理范疇，提高準入門檻。

美國：積極推動穩定幣立法。美國正在積極制定穩定幣監管框架，旨在平衡金融創新與消費者保護和金 融穩定。美國總統于 2025 年 7 月簽署了《GENIUS 法案》，建立了第一個用 于支付領域的聯邦穩定幣監管框架。GENIUS 法案旨在為穩定幣發行人提供 清晰的指引，同時應對金融穩定問題和金融犯罪風險。該法案對發行人提出 了嚴格的許可、準備金和合規要求，實行聯邦和州雙重制度，并提供強有力 的消費者保護。該法案禁止穩定幣支付利息，要求以美元、美聯儲銀行存款 和美國國債等資產作為 100%的準備金支持，并對外國發行人設定了高標準。 通過將穩定幣納入“美元-美國國債”循環，美國希望擴大美元在全球支付 中的使用，并創造對美國債務的長期需求。

美國近期通過了三項加密貨幣相關法案： 1. GENIUS 法案（指導和建立美國穩定幣國家創新法案）：該法案于 2025 年 7 月簽署成為法律，建立了美國首個支付穩定幣聯邦監管框架。該法案將穩 定幣的發行限制在“獲準的支付穩定幣發行人”（PPSI），其中包括受保存 款機構的子公司、經美國貨幣監理署（OCC）批準的聯邦合格支付穩定幣發 行人，以及在類似州監管制度下運營的州合格支付穩定幣發行人。該法案要 求以美元或短期國債等流動資產作為 100%的準備金支持，并要求發行人每 月公開披露準備金構成情況。該法案還禁止支付穩定幣利息，并包含打擊非 法活動的措施，使發行人受到《銀行保密法》的約束。 2. CLARITY 法案（數字資產市場清晰法案）：該法案旨在為美國數字商品建立 清晰的監管框架，明確了美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員 會（CFTC）的職責。該法案將“數字商品”定義為與區塊鏈系統內在關聯的 數字資產，其價值源于該系統的使用。CFTC 將對數字商品交易所、經紀商 和交易商擁有監管管轄權，但 SEC 對特定形式的數字資產擁有額外管轄權， 解決了 SEC 和 CFTC 之間的監管地盤之爭。該法案允許實體同時在 SEC 和 CFTC 注冊，并要求 SEC 頒布規則，保護雙重注冊的實體免受“重復、沖突 或過度負擔”的義務。3. 反 CBDC 監控州法案：該法案禁止美聯儲直接或通過中介機構間接向個 人發行央行數字貨幣（CBDC），禁止美聯儲使用 CBDC 實施貨幣政策，并要 求任何政府發行的數字美元都必須獲得國會授權，以防政府監管能力過度 加強，從而損害個人的金融隱私權。

中國香港：監管與創新并重。近年來，香港積極打造全球數字資產創新中心，虛擬資產監管體系日趨成熟。 香港虛擬資產發展先后經歷了“早期觀望-試驗計劃-實施推進”階段，牌照 制度始終貫穿主線，監管體系逐步完善。香港立法會于 2025 年 5 月通過了 《穩定幣條例草案》，該條例于 2025 年 8 月 1 日生效。香港的法規允許穩 定幣與任何官方貨幣掛鉤，包括港元、美元或離岸人民幣，這增強了香港的 競爭力，并吸引了瞄準亞太及全球市場的發行人。該條例引入了穩定幣發行 人的發牌制度，規定任何在香港發行穩定幣或在全球任何地方發行港元參 考穩定幣的實體，都必須獲得香港金融管理局的牌照。持牌人必須遵守嚴格 的儲備資產管理要求，所有代幣必須完全由法定貨幣支持，確保穩定幣由獨 立賬戶中持有的高質量流動資產 1:1 支持。該條例還包括贖回保證、反洗錢 /反恐怖融資合規、風險管理、披露和審計等規定。 香港監管機構強調穩定幣業務仍處于起步階段，要“先嚴、走穩”，再按實 踐經驗適度放松，延續了香港“嚴監管、促創新”的平衡思路：通過高門檻 篩選優質機構，以過渡期降低市場震蕩，其核心目標是在風險可控的前提下， 推動穩定幣成為傳統金融與數字資產的“連接器”。短期來看，穩定幣發行 牌照數量或相對稀缺；長期來看，穩定幣在跨境支付、資產代幣化等領域的 應用潛力將持續釋放，或將成為商業銀行布局數字經濟的戰略支點。對市場 參與者而言，需聚焦合規能力建設和場景落地，而非短期牌照炒作。

發牌核心要求：強調“合規、具體、可持續”。在合規方面，金管局要 求申請機構滿足儲備資產管理、贖回、風險管理、反洗錢等監管要求， 同時亦要求遵守香港及其他地區的法規。至于具體性及可持續性條件， 申請機構須有具體的業務計劃及應用場景，提供周全穩妥的業務模式。

牌照發放節奏：預計首批牌照最快 2026 年初發出。穩定幣發行人牌照 申請是持續過程，整體維持“先嚴后穩”的策略。金管局強調監管門檻 很高，首階段或只會發放數個牌照。此外，牌照并無年期限制，但若發 行人出現違規情形，最嚴重或被撤銷牌照。

過渡期安排：將設 6 個月過渡安排。過渡期用于處理之前在香港已有穩 定幣發行業務的機構，包括向有能力遵守監管規定的發行人，發出臨時 牌照；若發行人未能在條例生效后 3 個月內符合相關要求，須在法例生 效后 4 個月內有序結束在香港的業務；如果專員未能信納其能力，發行 人要在接獲拒絕通知后一個月內有序結束香港業務。

中國內地：相對謹慎，離岸人民幣穩定幣或成為突破口。中國對穩定幣持謹慎態度，優先考慮金融穩定和資本管制。自 2017 年以來， 政府穩步加強對加密貨幣的監管審查，并最終于 2021 年全面禁止加密貨幣 交易和挖礦，主要是出于對金融體系穩定和監管控制的擔憂。 盡管采取了限制性立場，中國監管機構也正在探索管理和利用數字貨幣的 方法。例如近期央行行長在陸家嘴論壇首次提及穩定幣，認為穩定幣重塑了 傳統支付體系，同時也對金融監管提出了挑戰；上海國資委召開會議，討論 加密貨幣與穩定幣的發展趨勢，探索區塊鏈技術在資產數字化等領域的應 用。一些中國公司正在積極尋求海外穩定幣牌照。據報道，螞蟻國際正準備 在香港、新加坡和盧森堡申請穩定幣發行牌照；京東也計劃在全球主要貨幣 管轄區申請穩定幣牌照。 雖然穩定幣尚未獲準在中國內地使用，但中國香港的監管環境或許可以成 為內地企業試行基于穩定幣的結算和支付工具的試驗場。香港穩定幣監管 制度已生效，其穩定幣框架可以作為監管創新的試驗臺，為中央政府評估穩 定幣監管有效性和避免監管漏洞提供參考。若通過香港發行離岸人民幣穩 定幣，中國政府或能夠從多個方面戰略性地推進其金融目標。 一方面，有助于推動人民幣國際化：通過提供用于跨境交易的數字貨幣，尤 其是在美元難以獲得或缺乏吸引力的地區，可以促進人民幣國際化，從而有 可能減少國際貿易和金融領域對美元的依賴。 另一方面，為基于 Web3 和區塊鏈的金融應用探索提供受控的實驗場景，這 有助于鞏固香港作為全球金融中心和離岸人民幣交易中心的地位，吸引更 多金融科技公司和平臺公司在香港開展業務。