偉仕佳杰發(fā)展歷程、主要業(yè)務(wù)與營(yíng)收分析

公司是亞太地區(qū)領(lǐng)先的 IT 分銷商與技術(shù)方案集成服務(wù)商。

1.公司經(jīng)歷三十余年發(fā)展，從傳統(tǒng)分銷商轉(zhuǎn)型為多元技術(shù)方案服務(wù)商

公司成立于 1991 年，經(jīng)過多年發(fā)展，從傳統(tǒng)分銷商逐步轉(zhuǎn)型為亞太地區(qū)領(lǐng)先的科技產(chǎn) 品渠道開發(fā)與技術(shù)方案集成服務(wù)商。我們認(rèn)為公司發(fā)展經(jīng)歷了四個(gè)階段：

1）1991 年-2006 年：起家于 IT 分銷業(yè)務(wù)，獲得多個(gè)海外知名品牌亞太地區(qū)代理權(quán)

1991 年，偉仕電腦(香港)有限公司成立，專注于 IT 產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí) IT 產(chǎn)品市場(chǎng)容 量有限但單品毛利高，公司選擇穩(wěn)扎穩(wěn)打，逐漸完成了從批發(fā)商到總代理的轉(zhuǎn)變，營(yíng)收持 續(xù)穩(wěn)定擴(kuò)張。

2）2007 年–2012 年：收購(gòu)佳杰科技，躋身亞太地區(qū)前三 IT 分銷商

2007 年，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司收購(gòu)新加坡 IT 產(chǎn)品分銷巨頭佳杰科技，佳杰科技成為公 司控股子公司。此次收購(gòu)使公司營(yíng)收從 42 億港元躍升至 124 億港元，躋身亞太地區(qū)前三大IT 分銷商行列，并于同年獲得 ThinkPad 筆記本型電腦中國(guó)地區(qū)代理權(quán)。2009 年，公司獲 得 INTEL 在中國(guó)大陸地區(qū)代理權(quán)。2010 年 11 月，佳杰科技開始在中國(guó)分銷蘋果 iPad。在 這一階段，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)快速規(guī)?；榔?，從 2007 年的 42 億港元速上升至 2012 年的 371 億港元。

3）2013 年-2019 年：深入布局云計(jì)算業(yè)務(wù)，與頭部云計(jì)算大廠達(dá)成合作

2013 年，公司開始布局云計(jì)算業(yè)務(wù)，成立云計(jì)算解決方案事業(yè)部。2015 年，公司完成 了對(duì)佳杰科技的私有化，并于 2017 年正式更名為偉仕佳杰，進(jìn)一步整合業(yè)務(wù)，提升集團(tuán)品 牌識(shí)別度。2015 年，公司簽約微軟 Office 365 成為其云服務(wù)代理商，向中國(guó)區(qū)政企客戶提 供服務(wù)。2019 年，公司成功簽約阿里云，成為阿里云首批總經(jīng)銷商（另有神州數(shù)碼），隨 后又與華為云、亞馬遜 AWS、微軟 Azure、京東云、VMware 等云廠商建立合作關(guān)系，在 云業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷深入。

4）2020 年-至今：云業(yè)務(wù)深化（成立自有云計(jì)算品牌）+國(guó)際化拓展階段

公司 2020 年收購(gòu)中國(guó)領(lǐng)先的云管理平臺(tái)軟件和服務(wù)提供商云星數(shù)據(jù)(深圳)有限公司， 整合為附屬子公司佳杰云星，正式將云業(yè)務(wù)提升至核心戰(zhàn)略層面。在公有云領(lǐng)域，公司與 阿里云、華為云、亞馬遜云等頭部云廠商持續(xù)推進(jìn)深度合作；在私有云領(lǐng)域，公司與 VMware 等廠商合作，在企業(yè)級(jí) IaaS（基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)）和 PaaS（平臺(tái)即服務(wù)）領(lǐng)域進(jìn)一 步拓展市場(chǎng)版圖，服務(wù) PayPal、興業(yè)銀行、藥明康德等標(biāo)桿客戶。

同時(shí)，公司積極推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，通過深化與國(guó)際品牌合作、助力國(guó)產(chǎn)品牌出海等戰(zhàn) 略措施，不斷開拓東南亞市場(chǎng)。2024 年年初，公司與星鏈達(dá)成馬來西亞及印尼地區(qū)合作， 獨(dú)家代理其 HPI TKDN 產(chǎn)品并在公共部門 B2G 領(lǐng)域進(jìn)行銷售。2024 年 6 月，公司升級(jí)成為 博通 VMware 中國(guó)區(qū)唯一授權(quán)總代理，攜手博通進(jìn)一步開拓 VMware 東盟和中國(guó)市場(chǎng)。通 過多年深耕，東南亞市場(chǎng)已成為公司營(yíng)收增長(zhǎng)的核心引擎之一，2024 年公司東南亞地區(qū)營(yíng) 收達(dá) 306.52 億港元，同比增長(zhǎng) 74%，占公司總營(yíng)收約 34%。

2.企業(yè)系統(tǒng)和消費(fèi)電子業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，云計(jì)算業(yè)務(wù)呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

公司當(dāng)前業(yè)務(wù)主要圍繞企業(yè)系統(tǒng)服務(wù)、消費(fèi)電子、云計(jì)算與數(shù)字化服務(wù)三大核心板塊 展開，覆蓋從硬件分銷到技術(shù)解決方案的全鏈條服務(wù)。

2.1 企業(yè)系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)：現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，主要收入貢獻(xiàn)項(xiàng)

公司 2024 年企業(yè)系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá) 523.38 億港元，占公司總營(yíng)收 59%，是營(yíng)收占比 最大的業(yè)務(wù)，為公司其他業(yè)務(wù)發(fā)展提供穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金流支持。 公司的企業(yè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)聚焦于 IT 設(shè)備分銷+解決方案集成，全面覆蓋基礎(chǔ)硬件、基礎(chǔ)軟 件、應(yīng)用軟件、信息安全四大核心環(huán)節(jié)?；A(chǔ)硬件分銷方面，公司是惠普、戴爾、聯(lián)想等 國(guó)際品牌及華為、海光等國(guó)產(chǎn)廠商的核心代理商，提供服務(wù)器、存儲(chǔ)設(shè)備等硬件產(chǎn)品的渠 道分銷服務(wù)。基礎(chǔ)軟件服務(wù)方面，公司與人大金倉(cāng)、OceanBase 等數(shù)據(jù)庫(kù)廠商建立深度合 作，提供 Oracle 數(shù)據(jù)庫(kù)替代方案服務(wù)。應(yīng)用軟件服務(wù)方面，公司提供金山辦公軟件套件、 用友 ERP、福昕 PDF 等軟件服務(wù)，目前是金山辦公國(guó)內(nèi)商業(yè)領(lǐng)域最大戰(zhàn)略合作伙伴。信息 安全產(chǎn)品方面，公司代理奇安信、深信服、啟明星辰等頭部網(wǎng)安廠商產(chǎn)品。

公司企業(yè)系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)的客戶主要為大型企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)、跨國(guó)集團(tuán)等，涉足金融、 能源、政府、制造、醫(yī)療、教育等多個(gè)行業(yè)。市場(chǎng)拓展方面，公司不斷開拓東南亞市場(chǎng)， 精準(zhǔn)響應(yīng)東南亞各國(guó)政府及大型企業(yè)日益增長(zhǎng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，在泰國(guó)、新加坡、印度 尼西亞、菲律賓、馬來西亞市場(chǎng)份額均名列前茅。

2.2 消費(fèi)電子業(yè)務(wù)：順應(yīng)電子消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇趨勢(shì)，持續(xù)落實(shí)多元化產(chǎn)品+渠道戰(zhàn)略

公司 2024 年消費(fèi)電子業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá) 328.13 億港元，同比增長(zhǎng) 8%，占公司總營(yíng)收 37%， 是公司第二大業(yè)務(wù)板塊。 公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)主要覆蓋 ToC 端市場(chǎng)，通過分銷電腦、手機(jī)、無人機(jī)、智能手表、 VR 設(shè)備等十二大類科技產(chǎn)品，構(gòu)建起連接全球 300 多家世界 500 強(qiáng)品牌與終端消費(fèi)者的橋 梁。公司采取多元化“產(chǎn)品+渠道”策略，全面覆蓋消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈。在產(chǎn)品端，既深耕智能 手機(jī)、筆記本電腦等傳統(tǒng)品類的代理分銷，又積極布局 VR 一體機(jī)、智能投影儀等新興產(chǎn) 品，與華為、蘋果、索尼等頭部品牌建立深度合作，形成全品類產(chǎn)品矩陣。在渠道端，線 上打通電商平臺(tái)、社交直播等數(shù)字化鏈路，線下拓展 3C 連鎖賣場(chǎng)、社區(qū)體驗(yàn)店等場(chǎng)景，同 時(shí)發(fā)力企業(yè)采購(gòu)與跨境電商渠道，構(gòu)建起覆蓋中國(guó)及東南亞 9 個(gè)國(guó)家的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

伴隨 AI技術(shù)發(fā)展及政策推動(dòng)，全球消費(fèi)電子市場(chǎng)有望重新迎來快速增長(zhǎng)?？紤]到公司 “全品類+全渠道”的布局讓公司能夠快速響應(yīng)不同市場(chǎng)的消費(fèi)需求，我們認(rèn)為公司消費(fèi)電子 業(yè)務(wù)有望在行業(yè)復(fù)蘇周期中搶占先機(jī)，在端側(cè)智能滲透提升的浪潮中實(shí)現(xiàn)增速修復(fù)。從智 能穿戴設(shè)備到智能家居系統(tǒng)，AI 技術(shù)正深度滲透消費(fèi)電子的每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，催生大量換新 需求。根據(jù) Canalys 發(fā)布的報(bào)告，2028 年全球 AI 手機(jī)出貨量占比將超過 50%，成為推動(dòng)手 機(jī)市場(chǎng)復(fù)蘇的關(guān)鍵力量。同時(shí)，多國(guó)政府為刺激科技消費(fèi)，陸續(xù)出臺(tái)補(bǔ)貼政策與換新計(jì)劃， 進(jìn)一步釋放市場(chǎng)潛力。根據(jù) Statista 數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到 2026 年全球消費(fèi)電子市場(chǎng)規(guī)模有望突破 11000 億美元。

2.3 云計(jì)算業(yè)務(wù)：AI 推動(dòng)云計(jì)算業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，或成第二增長(zhǎng)曲線

公司 2024 年云計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá) 39.34 億港元，同比增長(zhǎng) 28%，總營(yíng)收占比 4%，是公司 三大業(yè)務(wù)板塊中近幾年平均增速最快的業(yè)務(wù)。 公司云計(jì)算業(yè)務(wù)主要包括云分銷和自有云產(chǎn)品解決方案兩部分： 1） 云分銷：主要與阿里云、華為云、AWS、微軟 Azure 等頭部云廠商合作，幫助其 分銷轉(zhuǎn)售云解決方案，并配合客戶具體需求進(jìn)行交付和落地。 2） 自有云產(chǎn)品解決方案：以自有云品牌佳杰云星為核心，提供多云管理平臺(tái)、算力 調(diào)度管理平臺(tái)、自動(dòng)化運(yùn)維等自研產(chǎn)品解決方案。在多云管理方面，公司于 2016 年啟動(dòng) RightCloud 多云管理平臺(tái)，目前覆蓋 27 家省（市）公司、北京、西安、上 海數(shù)據(jù)中心的云平臺(tái)，各種云資源數(shù)量超過 10 萬。根據(jù) IDC 發(fā)布的《中國(guó)第三方 云管理服務(wù)市場(chǎng)份額報(bào)告，2021》，公司云計(jì)算業(yè)務(wù)在中國(guó)第三方云管理服務(wù)市場(chǎng) 排名前五。

隨著 AI 浪潮來臨，公司云計(jì)算業(yè)務(wù)有望借 AI 浪潮保持高增態(tài)勢(shì)。從 2020 年到 2024 年，公司云計(jì)算業(yè)務(wù)收入從 16.82 億港元增長(zhǎng)至 39.34 億港元，CAGR 約為 23.7%，高于公 司整體營(yíng)收增速，在公司營(yíng)收中占比持續(xù)提升。我們認(rèn)為未來公司云計(jì)算業(yè)務(wù)有望保持快 速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成為公司第二增長(zhǎng)曲線。

3. 公司盈利能力穩(wěn)定，長(zhǎng)期高分紅回報(bào)股東

1）公司 2024 年?duì)I收增速創(chuàng) 2012 年以來新高

受益于云計(jì)算業(yè)務(wù)高增及東南亞市場(chǎng)擴(kuò)張，公司 2024 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 890.86 億港元，同比 增長(zhǎng) 21%，相較于此前年度顯著加速，增速創(chuàng) 2012 年以來新高。進(jìn)一步拆分來看，公司企 業(yè)系統(tǒng)及云計(jì)算業(yè)務(wù) 2024 年?duì)I收分別同比增長(zhǎng) 30%、28%。其中我們認(rèn)為企業(yè)系統(tǒng)的增長(zhǎng) 主要受益于東南亞市場(chǎng)的持續(xù)開拓，而云計(jì)算業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要受益于公司云計(jì)算產(chǎn)品體系 的持續(xù)完善以及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升。

2）整體盈利能力較為穩(wěn)定，處于行業(yè)領(lǐng)先地位

公司整體盈利能力較為穩(wěn)定，毛利率和凈利率均處于同行業(yè)領(lǐng)先水平。毛利率方面， 公司 2015 年以來毛利率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)（個(gè)別年份有波動(dòng)），體現(xiàn)出公司在分銷領(lǐng)域的龍頭 地位；凈利率方面，公司凈利率穩(wěn)定在 1%~2%之間，盡管 2022 年以來凈利率有所下降， 但近三年來凈利率呈現(xiàn)出一定修復(fù)態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為未來隨著高毛利云計(jì)算業(yè)務(wù)占比的提升， 公司凈利率仍有進(jìn)一步改善空間。

3）費(fèi)用率保持相對(duì)穩(wěn)定，成本管控能力良好

公司 2024 年銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為 1.68%、0.86%，基本保持穩(wěn)定，體現(xiàn)出 公司成熟的費(fèi)用管控能力。

4）長(zhǎng)期保持高分紅水平

公司長(zhǎng)期堅(jiān)持高股利政策。公司 2024 年股息率為 4.94%，在計(jì)算機(jī)行業(yè)處于領(lǐng)先水平， 2016-2024 年累計(jì)現(xiàn)金分紅總額達(dá)到 25.57 億港元，分紅比例常年保持在 30%-40%之間。