金海通發展歷程、股權架構與財務分析

本土半導體分選機龍頭，行業上行&高端產品推動成長。

1、立足半導體分選機領域，突破海內外重要客戶

專注半導體芯片測試分選機領域，創新引領國產替代。公司深耕集成電路測試分選機領域，產品關鍵性能指標達到國際領先水平，主要為知名半導體封裝測試企業、測試代工廠、IDM 企業、芯片設計公司等提供自動化測試設備中的測試分選機及相關定制化設備，市場覆蓋中國大陸、中國臺灣、東南亞及歐美等地區，服務客戶涵蓋安靠、聯合科技、嘉盛、南茂科技、長電科技、通富微電、益納利、環旭電子、甬矽電子、欣銓科技等國內外知名封測企業，博通、瑞薩科技等知名 IDM 廠商，興唐通信、瀾起科技、艾為電子、英菲公司、芯科科技等國內外知名芯片設計公司等。

發展歷程：技術筑基與海外布局。金海通自2012 年成立以來，歷經十余年發展，已成為國內少數具備自主研發、可定制化集成電路測試分選設備生產的廠商。公司曾獨立承擔國家科技重大專項之“極大規模集成電路制造裝備及成套工藝專項”（02 專項）中的“SiP 吸放式全自動測試分選機”的課題研發工作，并先后獲評天津市“專精特新”中小企業、國家級“專精特新小巨人”企業。為深化全球化布局，公司還投資建設了馬來西亞生產運營中心，并于 2025 年 2 月正式投產運營，將為全球客戶提供更高效、更便捷的技術支持與服務保障。

產品滿足多元測試場景需求，核心指標國際領先。公司專注于平移式測試分選機的研發，依據可測試工位、測試環境等不同測試分選需求，先后研發出 EXCEED、SUMMIT、COLLIE 等系列產品，主要技術指標達到同類產品的國際先進水平。EXCEED 系列包括 EXCEED6000 系列、EXCEED8000系列、EXCEED9000 系列。其中，EXCEED6000 系列是基礎性可擴展平移式測試分選機，可提供常高溫測試環境。EXCEED8000 系列是高端可擴展平移式測試分選機，可提供常高溫及大功率主動溫控測試環境，相較于EXCEED6000 系列 UPH 更高。EXCEED9000 系列是對原有系列基礎平臺升級后的高端產品系列，2024 年公司 EXCEED9800 系列三溫測試分選機實現量產，是針對汽車電子等對低溫應用有測試需求的集成電路產品的三溫設備，能涵蓋零下 55 度到零上 155 度的溫度測試范圍；針對于效率要求更高的大規模、復雜測試需求，公司持續對 EXCEED9032 系列大平臺超多工位測試分選機進行升級。

股權架構穩定，對外多領域布局投資。公司股權結構穩定，崔學峰、龍波為公司的控股股東、實際控制人、一致行動人，合計持股比例為23.10%。公司通過設立上海瀾博、天津瀾芯及江蘇金海通等境內子公司夯實本土業務基礎，并依托香港金海通以及新加坡金海通、馬來西亞金海通等全資子公司、孫公司構建覆蓋歐美及東南亞半導體市場的國際服務網。為積極布局重點關注的技術方向，公司通過對外投資，目前已參股投資4 家公司：半導體晶圓級分選封測和平板級封裝貼晶機設備及方案提供商——華芯智能；光通信和半導體設備提供商——獵奇智能；芯片動態老化測試設備以及解決方案的提供商——芯詣電子；芯片貼片機及相關服務提供商——鑫益邦。

高管團隊經驗豐富，長期深耕半導體領域。公司主要高管長期扎根于半導體測試設備領域，曾在海內外頂尖廠商有任職經驗，團隊穩定性與專業深度行業領先。董事長、總經理崔學峰在半導體集成電路領域有著近二十年的研究與積累，曾先后任職于摩托羅拉、日月光等全球半導體巨頭；創立金海通之后，曾帶領團隊參與國家“02 專項”相關課題的研發和驗收，并開發了多款集成電路測試分選設備。董事、副總經理龍波在自動化設備領域有著二十多年的研發經驗，擅長開發基于 PC 的自動化設備專用控制軟件及工廠自動化系統的監控軟件。公司研發人員主要分為機械類、電氣類、軟件及算法類、工藝類等多個方向，研發工作按具體研發項目細分為不同項目小組分別進行。從人員構成來看，公司研發人員占比連續兩年超過30%，2024年研發人員共 112 人，占比 30.68%。

2、財務分析：業績受半導體行業周期波動影響，三溫測試分選機為新增長點

景氣度上行，25Q1 業績開門紅。公司營收主要來自于測試分選機業務，受半導體行業周期波動影響。2019 年，受全球半導體行情下行影響，公司營收較 2018 年出現下滑。2020 年以來，隨著封裝測試市場需求的不斷復蘇，公司 EXCEED8000 系列產品持續放量，營收呈現跨越式增長態勢，從2019年的 0.72 億元，增長至 2022 年的 4.26 億元，年均復合增長率約81%。2023年，全球半導體行業景氣度再度走弱，下游客戶需求量有所減少，公司營收短期承壓。2024 年以來，隨著半導體封裝測試設備領域需求的回暖，下游封測廠商正逐步增加資本開支積極擴充產能；疊加公司高端機型銷售占比穩步提升，業績呈現反彈態勢，2025Q1，公司實現營收約1.29億元，同比增長約 45.21%，取得開門紅。

EXCEED 系列營收占比最高，高性能機型份額提升。從營收構成來看，公司約 80%的營收來源于 EXCEED 系列。其中，EXCEED6000系列為傳統機型，近年來營收占比從 2019 年的 70%下降到2023 年的22%，呈下降趨勢；EXCEED8000 系列在公司當前營收中占比最高，主要應用于大功率的測試分選需求領域；受汽車電子需求增加的影響，2024 年EXCEED9000系列營收占比從 2023 年的 11.45%提升至25.80%。未來，隨著客戶對汽車電子、算力業務、工業級設備更新換代、新碳化硅測試方案等需求日益增長，高性能分選機機型占比有望進一步提升。此外，公司零部件營收占比呈上漲趨勢，2024 年占比上漲至 12.43%，主要與汽車電子及大功率芯片測試需求增長有關。

毛利率相對穩定。2018-2022 年，公司毛利率穩定在57%左右。2023年，受行業景氣度下行等影響，公司產品銷售價格承壓，同時，由于部分設備委托外協的方式生產加工導致的產品成本上升，綜合使得毛利率下滑至49.21%。2024 年，疊加會計準則變更導致成本核算口徑調整，毛利率進一步下滑至 47.46%。分產品來看，2019-2023 年，EXCEED6000系列和EXCEED8000 系列毛利率分別穩定在 56%和60%左右。EXCEED9000系列于 2022 年開始投產，當年毛利率高達 60.80%；2023 年其毛利率下跌至43.46%，主要原因是當年度銷售的設備主要為該系列中針對三溫測試需求的升級產品 EXCEED9800 系列，正處于逐步實現量產階段，前期制造成本高。此外，其他系列產品毛利率則呈現波動下降趨勢。

公司盈利水平復蘇提升，期間費用整體穩定。2019-2022 年，公司盈利能力持續增強，歸母凈利潤規模逐步擴大，從2019 年的0.07 億元增長至2022年的 1.54 億元，年均復合增長率約 180.2%。2023 年，受行業周期下行影響，疊加公司加大研發投入（2023 年研發費用率同比增長約3.67pcts），公司歸母凈利潤承壓，下降至 0.85 億元。2024 年以來，公司業績呈復蘇態勢。2025 年一季度，實現歸母凈利潤 0.26 億元，同比增長約72%。期間費用方面，近兩年公司期間費用率整體穩定在25%左右，其中研發費用占比最高，穩定在 10%左右。