藥明康德各業務板塊經營情況如何？

各板塊持續穩健發展，推動公司經營逐步回暖。

1.化學業務：項目管線持續擴張且 TIDES 蓬勃發展，化學業務持續穩健發展

公司通過 CRDMO 模式為創新藥提供從發現階段到商業化生產的一體化服務，覆蓋化學藥物各 種分子形式和所有類別。其中，小分子藥物發現業務是公司重要的引流業務，通過“跟隨分 子”戰略持續為下游業務引流分子和客戶；小分子 D&M 業務是公司的傳統優勢業務，憑借著 公司豐富的項目管線儲備，推動小分子工藝研發和生產業務的穩健發展。TIDES 業務得益于 GLP-1 領域行業高景氣，近年持續蓬勃發展。

1.1.貫徹“跟隨客戶”和“跟隨分子”戰略，小分子藥物發現業務持續為下游引流

公司憑借著和客戶建立的良好合作關系，持續貫徹“跟隨客戶”和“跟隨分子”的發展戰略， 通過小分子藥物發現業務為下游業務持續引流。公司為客戶成功合成并交付的新化合物數量 從 2021 年的 31 萬個逐步提升至 2024 年的 46 萬個。其中，2024 年從 R 到 D 轉化分子 366 個，實現為下游業務持續導流和推動 CRDMO 業務持續增長。

1.2.小分子 D&M 業務保持穩健發展的態勢

公司憑借著自身豐富的客戶資源和項目管線儲備，以及穩定的大規模生產能力，驅動小分子 D&M 業務的穩步發展。2024 年公司小分子 D&M 業務實現收入 178.70 億元，剔除特定商業化 生產項目同比增長 6.4%。2025Q1 小分子 D&M 業務收入同比增長 13.8%，公司已逐步消化新冠 后的冗余資源，小分子 D&M 業務恢復穩健發展的態勢。

公司豐富的客戶資源為 D&M 管線的持續增長奠定堅實基礎。根據公司公告，公司覆蓋的客戶 包括默沙東、羅氏、強生、輝瑞、禮來、葛蘭素史克、阿斯利康、吉利德、諾華等眾多大型 生物制藥公司，為其管線的持續增長奠定了堅實的客戶基礎。公司 D&M 管線總數從 2021 年 的 1666 個穩步增長至 2025Q1 的 3393 個，其中商業化項目從 2021 年的 42 個穩步增長至 2025Q1 的 75 個。

公司穩步推進全球 D&M 產能建設，保證在手訂單的及時交付。其中，產能建設方面，2024 年 泰興原料藥生產基地投入運營，常州和泰興的產能持續穩步提升，預計 2025 年末小分子原 料藥反應釜體積有望超 4000kL。此外，美國米德爾頓基地、新加坡研發和生產基地持續推進 建設，預計分別于 2026 年末和 2027 年逐步投入運營；資本開支方面，預計 2025 年資本開 支將達 70-80 億元，同比 2024 年有所提升。

3.1.3.受益于行業高景氣，TIDES 業務有望持續高速增長

GLP-1 重磅藥物銷售有望快速放量，有望持續推動肽類 CDMO 需求提升。其中，藥品銷售方面， 根據禮來的公司公告，替爾泊肽銷售從 2022 年的 4.83 億美元快速增長至 2024 年的 164.66 億美元，CAGR 高達 484%；根據 Evaluate 預測，預計 2030 年 Orforglipron 的全球銷售額有 望高達 127 億美元。市場規模方面，根據 Frost & Sullivan 的數據，預計 2025 年全球肽類 CDMO 市場規模為 44 億美元，2030 年其市場規模有望進一步增長至 79 億美元。

從競爭格局上分析，國內肽類 CDMO 服務商具備穩定的大規模生產能力和端到端一體化服務 能力，在全球范圍內具備競爭優勢。其中，藥明康德的多肽平臺為客戶提供了從藥物發現到 商業化生產的一體化 CRDMO 服務，其充足的產能和成功的商業化能力為訂單的穩定交付提供 堅實保障。

藥明康德憑借著自身豐富的客戶資源和穩定的大規模生產能力，積極承接多肽等相關業務訂 單，驅動 TIDES 業務持續快速增長。公司 TIDES 業務收入從 2022 年的 20.4 億元快速增長至 2024 年的 58 億元，CAGR 高達 68.74%。其中，在手訂單方面，截止 2024 年末，TIDES 在手訂 單同比增長 103.9%；生產能力方面，公司多肽固相合成反應釜總體積從 2023 年的 3.2 萬升 快速提升至 2025 年底的 10 萬升。

2.測試業務：SMO 等業務保持行業領先地位

公司的測試業務主要分為實驗室分析及測試服務、臨床 CRO 及 SMO 兩部分。其中，實驗室分 析及測試服務短期受價格因素影響，2024 年收入增速有所承壓；臨床 CRO 及 SMO 業務保持國 內領先地位，其收入從 2020 年的 10.87 億元穩步增長至 2024 年的 18.10 億元。

公司構建了規模領先的 SMO 服務團隊，為創新藥上市持續賦能。其中，服務團隊方面，截至 2022 年末，其團隊人員數量達 4700 人，覆蓋全國 150 個城市的 1000 多家醫院；新藥賦能方 面，近十年累計賦能 255 個新產品獲批上市，在內分泌、皮膚、肺癌、心血管內科、眼科、 風濕免疫、神經系統、醫美、罕見瘤種等領域持續保持顯著優勢。SMO 業務持續穩健發展， 推動其收入穩步增長，2024 年其收入同比增長 15.40%。

3.生物學業務：著力構建新分子種類相關的生物學能力

公司著力構建新分子種類相關的生物學能力，包括靶向蛋白降解、核酸類新分子、偶聯類新 分子、溶瘤病毒，載體平臺、創新藥遞送系統等。目前核酸類新分子平臺服務客戶數和項目 數持續增長，截止到 2024 年，已累計服務超過 290 家客戶，自 2021 年以來成功交付超過 1400 個項目。新分子種類相關生物學服務已逐步成為生物學板塊增長的核心驅動力，新分子 種類相關業務收入占生物學業務收入比例持續提升。