國內公募與私募基金量化投資發展歷程回顧

根據基金業協會的數據，私募量化基金主要經歷了三輪的增長。

1、公募基金量化投資發展歷程

萌芽期（2004-2014 年）：從“主觀+量化”的探索到多因子模型初步應用

2002 年 11 月，華安上證 180 指數增強型基金成立（后變更為華安 MSCI 中國 A 指數增強），是國內第一只指數增強型基金，但其增強性投資主要基于研究員和 基金經理對行業及上市公司的深入研究和調查的基礎上，由基金經理根據股票市 場的具體情況權重進行適當的調整，并未涉及更多的量化投資模型。 2004 年 8 月，光大保德信量化核心證券投資基金成立，是國內公認的第一只運 用主動量化選股策略的公募基金，其根據多因子數量模型對所有股票的預期收益 率進行估算，同時通過主觀研究的行業分析和個股分析對多因素數量模型形成有 效補充。2005 年，上投摩根基金發行上投摩根阿爾法，其用啞鈴式投資技術，同步以“成長”與“價值”雙重量化指標進行股票選擇。而后 2006-2007 年，A 股市場迎來全面牛市，公募主動量化基金規模也快速增長，光大核心和上投摩根 阿爾法規模分別從 2006 年末的 5.17 億元和 47.47 億元，增長到 2007 年底的 284.79 億元和 133.38 億元。 此后多年中，隨著大量人才回國，帶來海外先進的量化策略，公募基金陸續開始 組建量化團隊，深化多因子選股模型的應用。例如嘉實基金在 2009 年發行的嘉 實量化阿爾法，同年富國基金量化團隊發行的富國滬深 300 增強 A，產品成立時 投資策略均明確提及運用多因子 Alpha 模型進行股票超額回報的預測。

加速成長期（2015-2021 年）：多因子模型普及，量化基金規模快速擴張

2015 年開始，隨著中國 A 股市場的日益成熟，量化投資策略利用其系統化的多 因子模型，能夠實現較穩定且持續的超額回報。各家基金公司積極布局，每年新 發量化基金數量明顯增長，且各策略類型的量化基金規模均有所增長。 其中，主動量化策略規模變化不大，維持在 700 億元左右，規模的變化與整體資 本市場的牛熊相關性較高；指數增強策略整體規模的增長斜率更高，從 2015Q1 的 223.01 億元增長到 2021Q4 的 1625.53 億元；對沖型策略規模的快速增長主 要開始于 2020 年，其憑借低相關、低波動的特性獲得市場青睞，資金規模明顯 拉升，截至 2020Q3 達到接近 700 億元的高點，之后規模出現持續性萎縮。

穩步發展期（2022 年至今）：策略多元化，各產品線互補共進

2022 年后，公募量化基金的整體規模增長速度有所放緩，但策略更為多元化， 適合不同的市場風格的不同產品線之間具有互補性，管理規模也交替增長。此外， 量化投資策略也有進一步迭代，更多管理人通過引入機器學習、深度學習等人工智 能算法，挖掘與傳統多因子模型的投資方法低相關性的投資方式。 首先是對沖策略因整體收益下滑，市場對公募量化中性策略的預期逐漸轉淡， 2022 年末公募量化對沖產品整體規模即萎縮至約 120 億元，且后續進一步下滑。

主動量化方面，2023 年小市值風格明顯，部分小市值股票配置比例較高的主動 量化策略產品獲得了較好的業績，并且規模在 2023 年明顯增長，帶動公募主動 量化策略基金整體規模于 2023 年末達到峰值，接近 1200 億元。2024 年小市值風 格轉向，主動量化規模有所回落，但仍保持在 800 億元以上。 指數增強策略基金中，在 2024 年價值風格占優的背景下，滬深 300 指增成為增 長的主引擎；中證 500 指增整體規模較為穩定；中證 1000 指增在 2021 年開始 起步，整體規模較小。除三大寬基指增外，其他指數增強型產品規模穩步上升， 市值范圍覆蓋廣泛，呈現多元化特征，包括上證 50 指增、科創 50 指增、中證 2000 指增等寬基指增，以及各類行業、主題、Smart Beta 型指增。

2、私募基金量化投資發展歷程

根據基金業協會的數據，私募量化基金主要經歷了三輪的增長。前兩輪增長期分 別為 2014-2015 年和 2016-2017年年初，主要受益于A 股市場整體火熱的行情。 進入 2019 年以后，在資本市場交易制度不斷完善、金融衍生品品種不斷豐富、 A 股交投活躍、市場對私募量化投資的認知逐漸加深以及投資者資產配置需求增 加等因素共同作用下，新發私募量化產品數量和規模快速提升，2021 年新備案私募量化投資基金 7589 只，募集規模 1383.27 億元，同比分別增長 60.7%和 125.5%。 截至 2021 年末，在協會備案且勾選量化的私募基金只數 16850 只，規模 1.08 萬億元，分別占私募證券投資基金數量、規模的 21.9%和 17.1%（2021 年底私 募證券投資基金數量為 76496 只，規模約 6.36 萬億元）。私募量化投資基金主 要以指數增強策略和市場中性策略為主，兩類策略產品規模超過 8400 億元，合 計占比約 71%。

2021 年至 2023 年量化私募整體呈現穩步發展狀態，而在 2024 年，量化私募行 業經歷了一些的變革和挑戰。上半年，微盤股的盛宴開始出現裂痕，導致不少量 化策略面臨壓力。下半年，市場多次大幅震蕩、風格劇烈變化，部分量化中性產 品遭遇了大面積階段性回撤，空頭端因為對沖虧損一度保證金壓力陡增，給市場 量化機構的中性策略帶來不小挑戰。此外，私募監管趨嚴，發布了私募基金行業 首部行政法規《私募投資基金監督管理條例》，推動行業出清；出臺程序化交易 監管的規定，加強了對高頻量化交易的監管。在此背景下，私募單月新發產品數 量連續下降，量化私募募資也遭遇困難。 2025 年來私募備案回暖，截至 5 月末私募行業累計備案私募證券產品達 4445 只，較 2024 年同期增長 45.93%，累計備案規模 1541.47 億元，同比增長 151.45%。 其中，備案私募證券產品數量前十名的私募管理人均為量化私募，市場對量化產 品關注度較高，與今年以來市場整體活躍、量化產品超額回升可能存在一定關聯