京儀裝備主營產品、研發投入與業務布局分析

半導體專用溫控設備打破國外壟斷，銷量提升帶動收入快速增長。

1. 公司是半導體專用溫控設備領域內主要的國內廠商

公司半導體專用溫控設備已打破國外廠商壟斷。公司主要從事半導體專用設備的研發、生產和銷售，主營產品包括半導體專用溫控設備（Chiller）、半導體專用工藝廢氣處理設備（LocalScrubber）和晶圓傳片設備（Sorter）。公司半導體專用溫控設備已打破國外廠商壟斷，公司是國內極少數實現半導體專用溫控設備和半導體專用工藝廢氣處理設備規模裝機應用的設備制造商，公司產品技術水平國內領先、國際先進。

2. 半導體設備市場需求旺盛，公司產品銷量持續增長帶動收入提升

公司主營半導體專用溫控/工藝廢氣處理設備，產品銷量持續增長。公司主營業務收入主要來源于半導體專用設備，主要包括半導體專用溫控設備、半導體專用工藝廢氣處理設備、晶圓傳片設備等自動化設備，主營業務收入逐年快速增長。2022-2024 年，公司營業收入分別為6.64/7.42/10.26 億元，同比分別增長 32.38%/11.84%/38.28%，2022 年至2024 年年均復合增長率為 24.36%；歸母凈利潤 0.91/1.19/1.53 億元，同比分別增長54.95%/30.75%/28.35%，2022年至 2024 年年均復合增長率為 29.54%。受益于半導體產業市場需求的持續增長以及公司產品競爭優勢，公司產品銷售數量持續增長，整體銷售收入穩步增長。2025 年一季度，公司營收3.38億元/+54.23%，歸母凈利潤 0.36 億元/+27.94%。

半導體專用溫控設備占比較多，主營毛利率呈現波動。2023 年開始，半導體專用溫控設備已成為公司占比過半的重要收入來源，2023-2024 年，公司來自半導體專用溫控設備產品的收入占比超過 60%，半導體專用工藝廢氣處理設備產品的收入占比達30%。2019-2022年，隨著生產經營規模的擴大，公司半導體設備產品毛利率逐年增加。2023 年毛利率有所下降，主要系客戶結構變化以及氟化液等原材料單位成本上升；2024 年毛利率下降受到會計準則調整和原材料價格上漲影響。2025 年一季度，公司綜合毛利率 31.37%/-3.66pcts。

研發成果轉化率較高，毛利率與同行可比水平基本一致。公司持續進行研發投入，研發費用金額隨著業務規模增長而增長，2024 年研發費率為 9%，略低于境內同行業可比公司平均水平，由于公司產品業務領域相對聚焦，研發項目較為集中，研發效率較高，研發成果轉化率較高，不過公司研發費用率高于境外同行業可比公司約 3%的水平線。綜合毛利率方面，2023年公司綜合毛利率為 38.4%，與境內外同行業可比上市公司平均水平較為接近，隨著公司產品型號不斷迭代升級，生產經營規模不斷擴張，規模效應逐漸顯現。2024 年公司綜合毛利率為32.8%，有所下降，一方面受到會計準則調整的影響，另一方面，規?；狭亢罂蛻粝蛳伦h價，新研發的高毛利產品擴產受制約，原物料例如絕緣液受美國公司停產預期影響導致國內供應成本高。后續隨著公司高毛利產品（如低溫設備）的逐漸裝機應用，毛利率會呈現增加趨勢，成本優化壓力也會逐漸企穩回升。

3.銷量整體上升帶動廢氣處理設備收入增長，國內需求提升空間較大

公司半導體專用工藝廢氣處理設備適配業內主流廠商。公司半導體專用工藝廢氣處理設備主要應用于 12 英寸集成電路制造產線中刻蝕、薄膜、擴散等工藝，用于將各工藝環節中產生的工藝廢氣進行無害化處理，批量應用于 90nm-28nm 邏輯芯片、64 層-192 層3DNAND存儲芯片等各種工藝需求。公司半導體專用工藝廢氣處理設備已經批量化應用在晶圓制造產線，與主流半導體工藝設備完成匹配及驗證，公司半導體專用工藝廢氣處理設備適配泛林半導體、東京電子、應用材料、日本國際電氣、中微公司、北方華創、屹唐股份等設備公司的工藝設備。根據公司第二輪審核問詢函的回復，2022 年主要客戶（長存、中芯、華虹等）向公司采購的廢氣處理設備數量占其設備需求量的 15%。

半導體專用工藝廢氣處理設備通過真空泵與工藝設備的工藝腔相連接。半導體專用工藝廢氣處理設備將工藝廢氣的處理前置到工藝制程生產過程中，在工藝廢氣進入廠務中央處理系統前即進行無害化處理，實現了工藝廢氣高效處理。半導體專用工藝廢氣處理設備通過真空泵與工藝設備的工藝腔相連接。半導體工藝設備的工藝腔通過密封的真空管路與真空泵的進氣口進行連接，真空泵的出氣口通過密封的排放管路與半導體專用工藝廢氣處理設備的進氣口相連，半導體專用工藝廢氣處理設備的排氣口與廠務中央處理系統的管路進行連接。通訊方面，半導體其他工藝設備可通過一定形式的信號線纜與半導體專用工藝廢氣處理設備的控制信號模塊進行信號交互。

半導體專用工藝廢氣處理設備銷量提升帶動收入增長，國內市場空間較大。2020-2022年，公司半導體專用工藝廢氣處理設備產品銷售收入快速增長，增長主要源于產品銷量的持續增長，2023 年銷售均價和銷量均有所下降，2024 年銷量上升但均價繼續下降，單價波動主要系產品細分型號銷量變化導致。我們結合公司根據公開信息對 2023-2025 年半導體專用工藝廢氣處理設備市場空間進行的測算，預計 2023-2025 年，中國半導體專用工藝廢氣處理設備市場規模將達到23.70/24.26/24.71 億元。根據國內主要晶圓制造廠商公布的未來幾年擴產計劃的折算調整，折算后 2023-2025 年國內新增 12 英寸晶圓等效產能分別為 548.50 千片/月、606.39千片/月和593.89 千片/月；根據公開招投標數據統計，國內新增 12 英寸晶圓月產能1 千片對應新增半導體專用工藝廢氣處理設備需求約 8-15 臺，由于公司設備銷售有所下降，我們保守假設新增12英寸晶圓月產能 1 千片對半導體專用工藝廢氣處理設備需求為8 臺；2023-2024 年公司半導體專用溫控設備平均售價約 54 萬元/臺、46 萬元/臺，考慮到未來年度的通貨膨脹、原材料價格波動、勞動力成本等因素，假設 2023-2025 年半導體專用工藝廢氣處理設備售價分別為每臺54/50/52 萬元。

客戶擴產安排穩步推進，為公司業績發展奠定基礎。我們根據公司在主要客戶2023年和2024 年擴產規模增幅趨勢，往后推算了 2025-2026 年的擴產預測數據，并假設了對應設備需求、設備未來平均單價以及主要客戶向公司采購規模占比情況，綜合測算出主要客戶對公司產品的需求規模。在客戶持續擴產的背景下，公司主要產品收入保持持續增長的發展趨勢，2024-2026年預測公司來自主要客戶的半導體專用工藝廢氣處理銷售收入分別為2.73/3.75/4.89億元。未來隨著客戶擴產安排穩步推進，以及新客戶和新收入增長點的不斷開拓，公司業績有望持續增長。