制冷劑產(chǎn)品進展如何？

政策約束下的高景氣。

一、目前主流的制冷劑是 2 代和 3 代

氟碳化學(xué)品主要包括氟氯烴（CFCs）、含氫氯氟烴（HCFCs）、氫氟烴（HFCs）、含氟烯 烴（HFOs）等，主要用作制冷劑、發(fā)泡劑、氣溶膠的噴射劑、滅火劑、電子電氣及精密 部件的清洗劑，還可以用于氟聚合物及精細氟化學(xué)品的原料。 氟制冷劑因具有良好的熱力性能，廣泛應(yīng)用于冰箱、家用空調(diào)、汽車空調(diào)等消費領(lǐng)域，占 據(jù)了制冷劑市場的主導(dǎo)地位。目前行業(yè)按照 ODP 值和 GWP 值對氟制冷劑的環(huán)保程度進 行評估。ODP（ozone depletion potential），臭氧消耗潛值，用于考察物質(zhì)的氣體散逸到 大氣中對臭氧破壞的潛在影響程度。規(guī)定制冷劑 R11 的臭氧破壞影響作為基準(zhǔn)，取 R11 的 ODP 值為 1，其他物質(zhì)的 ODP 是相對于 R11 的比較值。GWP（Global Warming Potential）基于充分混合的溫室氣體輻射特性的一個指數(shù)，用于衡量相對于二氧化碳的， 在所選定時間內(nèi)進行積分的，當(dāng)前大氣中某個給定的充分混合的溫室氣體單位質(zhì)量的輻射 強迫。

氟制冷劑按使用進程來分大致可分為四代： 第一代制冷劑是氟氯烴類（CFCs），主要代表產(chǎn)品是 R11、R12。目前我國除保留用于滿 足藥用吸入式氣霧劑的特殊用途和原料外，其余 CFCs 生產(chǎn)線已關(guān)閉。 第二代制冷劑是氫氯氟烴類（HCFCs）。我國 HCFCs 主要用于家用制冷、工商制冷、制 冷維修、PU 發(fā)泡劑、XPS 發(fā)泡劑及清洗劑等應(yīng)用領(lǐng)域，部分 HCFCs 還作為含氟聚合物、 含氟精細化學(xué)品和 HFCs 的生產(chǎn)原料。HCFCs 為消耗臭氧層物質(zhì)(ODS)，根據(jù)《蒙特利爾 議定書》，我國于 2013 年正式實施 HCFCs 的生產(chǎn)和消費凍結(jié)，并對 HCFCs 的生產(chǎn)和消 費實行配額管理，自 2015 年開始實施削減，至 2025 年削減基線值的 67.5%，至 2023 年 削減基線值的 97.5%，并于 2040 年以后完全淘汰。R22 為第二代主流制冷劑，主要用于 工商業(yè)、家庭空調(diào)系統(tǒng)及冰箱等設(shè)備制冷系統(tǒng)，由于主要增量市場被第三代 HFCs 制冷劑 所替代，HCFCs 制冷劑目前主要面向配套制冷設(shè)備的售后維修等存量市場，市場需求相對 穩(wěn)定。原料用途方面，R22 作為 PTFE 的原料，應(yīng)用于石油化工管道防腐、線纜絕緣阻燃 材料、防粘層、醫(yī)用耗材、建筑材料等領(lǐng)域；R142b 作為 PVDF 的原料，應(yīng)用于建筑涂料、 光伏背板膜、鋰電材料粘結(jié)劑、化工管道防腐、線纜護套、水處理膜等領(lǐng)域。 第三代制冷劑是氫氟烴類（HFCs）。HFCs 制冷劑為目前我國正在發(fā)展的第三代主流制冷 劑，主要用于空調(diào)、冰箱、汽車等設(shè)備制冷系統(tǒng)。根據(jù)《蒙特利爾議定書》基加利修正案， 我國 HFCs 生產(chǎn)量和消費量將在 2020-2022 年平均值的基礎(chǔ)上，于 2024 年凍結(jié)，自 2029 年開始削減。企業(yè)為了能在基線年獲得更多 HFCs 配額，通過布局、擴張 HFCs 產(chǎn) 能以及增加市場投放量等方式，提升自身配額競爭能力，同時也對 HFCs 供給側(cè)市場帶來 較大壓力。2023 年 11 月 4 日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳印發(fā)《2024 年度氫氟碳化物配額總量 設(shè)定與分配方案》，對配額總量進行設(shè)定，并確定了配額總量的分配方案。隨著三代制冷劑 的配額落地，行業(yè)供給有望受到強約束，行業(yè)格局有望迎來改善。 第四代制冷劑氫氟烯烴類（HFOs）的主要開發(fā)產(chǎn)品包括 HFO-1234yf、HFO-1234ze、 HFO-1233zd、全氟酮和 HFO-1336mzz 等，主要用作制冷劑、發(fā)泡劑、滅火劑和電子氣 體等用途。第四代氟制冷劑可進一步降低溫室效應(yīng)值，目前尚未大規(guī)模應(yīng)用。

制冷劑下游主要是冰箱、家用空調(diào)、車用空調(diào)等。中國家用空調(diào)市場規(guī)模龐大，是全球最 大的家用空調(diào)生產(chǎn)國和消費國之一。在政策方面，我國通過家電下鄉(xiāng)、以舊換新等多種政 策支持家電行業(yè)發(fā)展，近年來多次出臺相關(guān)補貼政策，促進家電消費。

近年下游規(guī)模呈擴張趨勢，有望拉動制冷劑需求。2012-2024 年，我國家用空調(diào)產(chǎn)量、家 用電冰箱產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量 CAGR 分別為 6.03%、1.76%、4.19%。同時，我國城鎮(zhèn)、農(nóng)村 居民平均每百戶空調(diào)擁有量、電冰箱擁有量也在近年呈現(xiàn)增長趨勢。此外，我們認為新能 源汽車的滲透率提升也有望提升車載電冰箱的滲透率。綜合來看，我們認為空調(diào)、電冰箱、 汽車行業(yè)在政策支持、需求穩(wěn)健的支撐下，有望拉動制冷劑需求穩(wěn)健增長。

二、二代制冷劑：R22 是最主要的品種

1、二代制冷劑配額削減中

全球范圍內(nèi)，二代制冷劑（HCFCs）正逐步被淘汰。1989 年，國際社會締結(jié)《關(guān)于消耗 臭氧層物質(zhì)的蒙特利爾議定書》，共同開展保護臭氧層的全球行動，逐步淘汰消耗臭氧層物 質(zhì)（ODS）。1991 年，中國加入《關(guān)于消耗臭氧層物質(zhì)的蒙特利爾議定書》；2007 年，《蒙 特利爾議定書》第 19 次締約方會議通過關(guān)于加速淘汰 HCFCs 的調(diào)整案，發(fā)達國家需在 2010 將 ODS 用途 HCFCs 削減至基線水平的 75%，在 2020 年削減至 99.5%，僅保留 0.5% 的維修量，并于 2030 年后完全淘汰。 我國將于 2040 年完全淘汰二代制冷劑。1991 年，我國政府加入《蒙特利爾協(xié)定書》，并 相繼接受了其框架下所有修正案。目前，我國正在淘汰最后一類 ODS 用途 HCFCs。根據(jù) 《蒙特利爾協(xié)定書基加利修正案》規(guī)定，我國二代制冷劑作為非原料的產(chǎn)量和消費量已于 2013 年被凍結(jié)，2020 年配額削減 35%，2025 年配額削減 67.5%，2030-2040 年配額削 減 97.5%，僅保留 2.5%的維修量，2040 年以后將完全淘汰。

我國積極削減二代制冷劑配額。根據(jù)《蒙特利爾協(xié)定書基加利修正案》的要求，我國正在 積極削減二代制冷劑的使用，包括 R22、R141b、R142b、R123 和 R124 等品種。2025 年，我國二代制冷劑總生產(chǎn)配額為 16.36 萬噸，其中 R22 的生產(chǎn)配額為 14.91 萬噸，占總配額的 91.13%，R141b、R142b、R123、R124 分別占比 5.60%、2.05%、1.06%、 0.15%。相較 2013 年的配額，2025 年我國 R22 生產(chǎn)配額削減 51%，收縮明顯。

受到配額限制，我國 R22 產(chǎn)量呈現(xiàn)減少趨勢。2019 年-2024 年，我國 R22 產(chǎn)能保持 80 萬 噸，產(chǎn)量逐漸從 52 萬噸削減至 38 萬噸，出口量在 9 萬噸上下波動。與配額相比，R22 產(chǎn) 量大于配額，主要原因是，用作制冷劑用途的 HCFCs 的生產(chǎn)（分為總生產(chǎn)配額和國內(nèi)生 產(chǎn)配額）與消費（使用配額）均受配額限制。目前各廠家產(chǎn)量超過制冷劑配額的部分主要 用作生產(chǎn)下游含氟新材料的配套原料，用于原料用途的 R22 生產(chǎn)量則不受生產(chǎn)配額限制。

2、不同制冷劑應(yīng)用略有差異，價格走勢也有不同

不同制冷劑消費結(jié)構(gòu)存在差異。2024 年 R22 的下游應(yīng)用主要用于含氟聚合物生產(chǎn)，占 2024 年 R22 消費量的 66%，22%用于空調(diào)售后市場。2023 年 R142b 主要用于聚偏氟乙 烯的生產(chǎn)，占比 50%，此外主要用于 R143a。

供需共振下 R22 價格突破新高。R22 價格從 2024 年初的接近 2 萬元/噸上漲至 2025 年 4 月底的 3.6 萬元/噸左右，有了明顯的上漲。結(jié)合配額和需求情況來看，R22 的上漲有著供 需共振。在供應(yīng)端，受《蒙特利爾議定書》約束，二代制冷劑 2025 年配額總量較基線削 減 67.5%。R22 作為最主流的二代制冷劑（2025 年 R22 配額占二代制冷劑的 91.13%）， 供給受到強有力的約束。在需求端，下游的空調(diào)售后市場、空調(diào)排產(chǎn)、出口訂單保持增長， 尤其是旺季的供需缺口更為明顯。綜合來看，我們認為未來 R22 的價格有望維持高位。 R142b 價格在近年有大漲大跌。2021 年-2022 年上半年，R142b 供給受到配額限制，需 求受到 PVDF 及鋰電池明顯帶動，因此 R142b 價格大幅上漲至最高近 30 萬元/噸。R142b 價格的高漲蠶食了下游 PVDF 的利潤，下游 PVDF 企業(yè)紛紛自行配套 R142b，R142b 價 格由此回落，2024 年 3 月-5 月中旬價格在 2.7 萬元/噸左右。

三、三代制冷劑：處于淘汰初期

1、我國三代制冷劑已進入配額時代

三代制冷劑（HFCs）處于淘汰初期，我國于 2024 年凍結(jié)產(chǎn)能，2029 年開始削減。《蒙特 利爾協(xié)定書基加利修正案》規(guī)定了三代制冷劑（HFCs）削減時間表，包括我國在內(nèi)的第一 組發(fā)展中國家應(yīng)從 2024 年起將受控用途 HFCs 生產(chǎn)和使用凍結(jié)在基線水平，2029 年起 HFCs 生產(chǎn)和使用不超過基線的 90%，2035 年起不超過基線的 70%，2040 年起不超過基 線的 50%，2045 年起不超過基線的 20% 。

我國三代制冷劑進入配額時代。為落實《〈關(guān)于消耗臭氧層物質(zhì)的蒙特利爾議定書〉基加利 修正案》，達成 2024 年將氫氟碳化物（HFCs）的生產(chǎn)和使用量控制在基線水平的目標(biāo)， 2024 年 1 月，我國生態(tài)環(huán)境部依據(jù)《中華人民共和國大氣污染防治法》和《消耗臭氧層物 質(zhì)管理條例》的相關(guān)規(guī)定，出臺了《2024 年度氫氟碳化物生產(chǎn)、進口配額核發(fā)表》。在該 方案中，生態(tài)環(huán)境部向 34 家單位分配了 2024 年度的氫氟碳化物（不含三氟甲烷）的生產(chǎn) 配額和內(nèi)用生產(chǎn)配額，確保未來三代制冷劑的生產(chǎn)和銷售活動嚴(yán)格遵守這些配額限制。 2024 年 12 月，生態(tài)環(huán)境部公布了 2025 年配額。2025 年我國三代制冷劑總生產(chǎn)配額為 79.19 萬噸，其中 R32 生產(chǎn)配額為 28.03 萬噸，占總配額的 35.40%。

2021 年 12 月，生態(tài)環(huán)境部等部門發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格控制第一批氫氟碳化物化工生產(chǎn)建設(shè)項 目的通知》，規(guī)定自 2022 年 1 月 1 日起，各地不得新建、擴建附件所列用作制冷劑、發(fā)泡 劑等受控用途的 HFCs 化工生產(chǎn)設(shè)施（不含副產(chǎn)設(shè)施），環(huán)境影響報告書（表）已通過審批 的除外。在 2020 年前企業(yè)紛紛擴產(chǎn)以爭取更多配額，2020 年以來 R32 產(chǎn)能保持在約 50 萬噸的規(guī)模，R125 產(chǎn)能保持 30 萬噸。此外，R32、R125 等三代制冷劑的行業(yè)開工率基 本低于 50%，行業(yè)整體處于過剩局面。

2、三代制冷劑開啟景氣周期

不同代系制冷劑消費結(jié)構(gòu)存在差異，第三代制冷劑的應(yīng)用更加專注于制冷領(lǐng)域。其中 R32 主要用于家用空調(diào)，占 2024 年 R32 消費量的 70%，30%用于混配其他制冷劑，R125 有 70%用于混配其他制冷劑，30%用于滅火器。

2024 年以來，配額管控政策下，R32 供應(yīng)收縮支撐價格創(chuàng)下近年新高，截止 2025 年 4 月 底，R32 價格已經(jīng)達到近 5 萬元/噸。其他三代制冷劑 R125、R134a、R143a 也有不同程 度漲幅。