金融科技行業(yè)現(xiàn)狀及趨勢(shì)有哪些？

金融科技行業(yè)前幾年并不缺乏資金，2021年甚至出現(xiàn)融資過剩的局面。

過去三年，金融科技行業(yè)經(jīng)歷嚴(yán)峻考驗(yàn)。相較于2021年的高位，金融科技公司平均市銷率從20倍降至目前的4倍，融資規(guī)模要減約70%，去年更是同比將近減半(參閱圖1)。某些方面的降幅較其他方面更顯著。例如，后期輪次(C輪至E+輪)融資規(guī)模銳減81%-89%，而早期輪次融資規(guī)模則減少了5496-73%?？傮w而言，除保險(xiǎn)和支付外，所有金融科技細(xì)分賽道的融資規(guī)模都縮減了至少一半。但我們認(rèn)為，這些挑戰(zhàn)都屬于去年報(bào)告中提到的短期回調(diào)(投資者熱情降溫)，而且現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)緩和跡象。

與此同時(shí)，全球金融科技行業(yè)營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，過去兩年行業(yè)整體年復(fù)合增長(zhǎng)率(CAGR)達(dá)到14%;若排除涉及加密貨幣的金融科技公司和中國(guó)市場(chǎng)的金融科技公司，增速則為21%。事實(shí)上，即使是與2019至2023年間29%的年復(fù)合增長(zhǎng)率相比，2022和2023兩年間的增速表現(xiàn)也相當(dāng)不錯(cuò)。不同賽道和地區(qū)的增速依舊參差不齊，但在各細(xì)分賽道，排名前四分位(新興贏家)相比后四分位的金融科技公司營(yíng)收增速差距顯著。

更值得注意的是，金融科技行業(yè)已開始從“不計(jì)成本的增長(zhǎng)"模式向盈利性增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變，2023年行業(yè)EBITDA利潤(rùn)率同比平均提高了9個(gè)百分點(diǎn)。但這一轉(zhuǎn)變尚處于初期階段，排名前70的上市金融科技公司中的絕大多數(shù)仍未達(dá)到“40法則"門檻(40法則是一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，指公司營(yíng)收增長(zhǎng)率和利潤(rùn)率之和應(yīng)達(dá)到40%或更多)。

雖然現(xiàn)階段面臨融資挑戰(zhàn)，但金融科技行業(yè)發(fā)展的底層邏輯依然堅(jiān)固，并將繼續(xù)支撐增長(zhǎng)。2023年，挑戰(zhàn)者銀行向投資者和客戶證明了自身的價(jià)值(參閱專題1)。我們預(yù)計(jì)，到2030年，以營(yíng)收計(jì)，全球金融科技市場(chǎng)規(guī)模將增至2023年的五倍左右，達(dá)到1.5萬億美元。金融科技公司仍將保持并發(fā)揮自身的顯著優(yōu)勢(shì):聚焦解決客戶痛點(diǎn)，提供有吸引力的用戶體驗(yàn)，快速開展創(chuàng)新。這些優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)--雖然監(jiān)管致力于營(yíng)造更加平衡和公乎的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，近年來開始將金融科技納入監(jiān)管，而這對(duì)許多金融科技公司構(gòu)成一定挑戰(zhàn)。

金融科技行業(yè)仍有巨大的增長(zhǎng)空間--目前全球仍有15億成年人沒有銀行賬戶，28億成年人未充分享受銀行服務(wù)。當(dāng)然，傳統(tǒng)銀行也可能開發(fā)這些潛在客戶，從中挖掘增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。問題在于，銀行是否會(huì)這樣做，以及會(huì)怎么做。

新技術(shù)的興起似乎對(duì)金融科技公司更有利，至少在短期內(nèi)如此，以生成式A為例。生成式A-經(jīng)問世，迅速成為金融科技行業(yè)的福音，為其帶來顯著的效率提升，特別是在金融科技公司成本集中的領(lǐng)域:代碼編寫、客戶支持和數(shù)字營(yíng)銷(提高營(yíng)銷精準(zhǔn)度)。生成式A1，以及AP|連接和分布式賬本技術(shù)，將為金融科技公司帶來快速提升;銀行也將從這些技術(shù)中獲益，但所需時(shí)間周期相對(duì)較長(zhǎng)?？傊?，在許多金融科技公司資金緊張之際，生成式AI應(yīng)運(yùn)而生，可以緩解不少公司的成本壓力，幫助它們維持經(jīng)營(yíng)，從而更有余力去解決迫切的盈利性增長(zhǎng)問題。

影響金融科技發(fā)展的九大趨勢(shì)：過去一年，九大趨勢(shì)共同塑造了金融科技行業(yè)的發(fā)展格局:其中一些趨勢(shì)見于特定領(lǐng)域和地區(qū)。一些趨勢(shì)長(zhǎng)期以來一直存在，另一些趨勢(shì)則是新興影響力量。

1.高利率環(huán)境持續(xù)。全球經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入一段較長(zhǎng)的1.高利率時(shí)期，這將繼續(xù)抬高金融科技公司的融資成本，而私募資本繼續(xù)敦促企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利性增長(zhǎng)，最終帶來投資回報(bào)?？康统杀举Y金支持的"不計(jì)成本的增長(zhǎng)"時(shí)代，已經(jīng)一去不復(fù)返了。

2.監(jiān)管環(huán)境趨同。在監(jiān)管方面，過去一年，金融科技公司一直以來享有的監(jiān)管優(yōu)勢(shì)在逐漸縮小。各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取了諸多行動(dòng)，包括針對(duì)多家金融科技主辦銀行出具合意處分書，整體加強(qiáng)對(duì)銀行即服務(wù)(Baas)的監(jiān)管審查，針對(duì)加密貨幣機(jī)構(gòu)采取監(jiān)管措施，以及美國(guó)消費(fèi)者金融保護(hù)局(CFPB)起草針對(duì)大型科技公司及其他數(shù)字錢包和支付應(yīng)用提供商的監(jiān)管提案。雖然在為銀行和金融科技公司創(chuàng)造公平公正的監(jiān)管經(jīng)營(yíng)環(huán)境方面仍有許多工作要做，但我們相信形勢(shì)正朝著正確的方向發(fā)展。

3.全球陸續(xù)出臺(tái)新監(jiān)管框架。全球金融科技監(jiān)管框架和標(biāo)準(zhǔn)逐漸清晰，勢(shì)必將會(huì)影響行業(yè)未來的發(fā)展方向。例如，印度發(fā)布了新的監(jiān)管通知，重申并澄清針對(duì)金融科技公司的了解客戶(KYC)和聯(lián)合貨款標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)消費(fèi)者金融保護(hù)局正準(zhǔn)備制定基于《多德-弗蘭克法案》第1033條的具體指引，旨在澄清客戶數(shù)據(jù)訪問和使用方面的相關(guān)規(guī)則。

4.數(shù)字公共基礎(chǔ)設(shè)施在全球推廣。數(shù)字公共基礎(chǔ)設(shè)施(DPI)加速了實(shí)時(shí)支付在印度(統(tǒng)一支付接口，簡(jiǎn)稱UPI)和巴西(實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)Pix)等國(guó)的普及(參閱專題2)。數(shù)字公共基礎(chǔ)設(shè)施是一種三層架構(gòu)，包括國(guó)民數(shù)字身份系統(tǒng)層、支付層和數(shù)據(jù)交換層，能為金融科技的發(fā)展創(chuàng)造有利條件。許多國(guó)家，特別是新興市場(chǎng)，希望效仿UPI和Pix的成功經(jīng)驗(yàn)。雖然印度和巴西兩國(guó)數(shù)字公共基礎(chǔ)設(shè)施的成功毋庸置疑，但其他國(guó)家，包括發(fā)達(dá)市場(chǎng)，能否順利復(fù)制其成功模式尚未可知。這在很大程度上取決于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施各層的成熟水平。

5.欺詐和網(wǎng)絡(luò)安全問題備受關(guān)注。隨著實(shí)時(shí)支付和生成式A1日益融入消費(fèi)者金融服務(wù)，欺詐風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升。在美國(guó)，根據(jù)身份盜竊資源中心(ITRC)數(shù)據(jù)，2023年美國(guó)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)泄露事件同比增加78%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3205起。根據(jù)2024年美國(guó)金融犯罪執(zhí)法局報(bào)告，美國(guó)國(guó)內(nèi)超過40%的《銀行安全法》相關(guān)報(bào)案與身份欺詐有關(guān)，因銀行身份驗(yàn)證失敗直接導(dǎo)致的可疑活動(dòng)涉案金額高達(dá) 2120億美元。各種新的安全威脅，如利用深偽技術(shù)(使用A制作以假亂真的視頻或其他媒體材料)，不僅損害了金融體系，而且侵蝕了基本信任。

6.生成式AI規(guī)模化應(yīng)用加速。生成式A1應(yīng)用將加速發(fā)展，短期內(nèi)的應(yīng)用場(chǎng)景以提效和營(yíng)銷為主。包括PayPal和Klarna在內(nèi)的一些金融科技公司，正將生成式AI深度融入自身運(yùn)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化客戶服務(wù)、結(jié)賬付款及個(gè)性化推薦。我們認(rèn)為，借助生成式A1的產(chǎn)品創(chuàng)新即將到來，但在短期內(nèi)不會(huì)產(chǎn)生很大影響。

7.嵌入式金融服務(wù)深化發(fā)展。隨著B2C和B2B領(lǐng)域客戶活動(dòng)不斷數(shù)字化，金融服務(wù)嵌入非金融服務(wù)旅程的趨勢(shì)將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。8.主流銀行跨界涉足廣告。雖然銀行長(zhǎng)期以來一直掌握著寶貴的客戶數(shù)據(jù)，但鮮有銀行通過廣告將這些數(shù)據(jù)變現(xiàn)。大通銀行(Chase)等主流銀行開始跟隨金融科技公司的步伐，利用第一方數(shù)據(jù)在自營(yíng)的封閉商務(wù)網(wǎng)站上展示相關(guān)廣告內(nèi)容。9.IPO和并購(gòu)市場(chǎng)迎來復(fù)蘇。融資寒冬過后，我們預(yù)計(jì)，隨著企業(yè)流動(dòng)性需求的增加和資本市場(chǎng)條件的改善(利率回落)，金融科技公司IPO和并購(gòu)活動(dòng)將大幅升溫。