銅、鋁及銀價格變化如何？

2011年初，全球金融危機后，由于避險需求強勁和投資 者對通脹擔憂增加，銀價達到高點。

1.2011年至今銅價復盤

2011年，銅價在全球金融危機后的經濟復蘇期達到峰 值，這一價格反映了對全球經濟強勁增長、尤其是中國經 濟快速擴張的預期。但在2011年后半段，由于歐洲債務 危機和全球經濟增長放緩的擔憂，銅價開始從高點回落。 2013-2015年，銅價繼續下跌，主要原因是全球經濟增 速放緩，尤其是中國經濟增長放緩的跡象越來越明顯。中 國是全球最大的銅消費國，因此對中國需求的擔憂打壓了 市場情緒。2015年底，銅價已經跌至多年來的最低水 平，受到全球供應過剩和需求疲軟的雙重壓力。

2016年，銅價開始從低點反彈，主要受到全球經 濟穩定復蘇以及中國經濟刺激措施的支撐。這些措 施包括基礎設施建設和房地產市場的活躍，使得對 銅的需求有所回升。2017-2018年，供應端面臨罷 工擾動，需求端全球經濟增長加速，特別是美國和 中國經濟表現強勁，銅價在2017年和2018年進一 步上漲，然而，2018年由于中美貿易摩擦升級， 市場對全球經濟增長的擔憂加劇，銅價的上升趨勢 受到一定抑制。2019年開始，中美貿易緊張局勢 繼續影響市場情緒，限制了價格上行空間，但對全 球經濟前景的樂觀預期仍在一定程度上支撐了銅 價。

新冠疫情爆發導致全球經濟活動大幅減少，由于全球需求驟降 和經濟不確定性增加，銅價在2020年初一度下跌至每噸4,500 美元左右。2020年下半年-2021年：隨著全球經濟復蘇、特別 是中國經濟強勁反彈，銅價在2020年下半年開始快速上漲。 2021年，銅價飆升至歷史新高，達到每噸10,000美元以上， 主要受到供應鏈瓶頸、需求回升（尤其是電動汽車和綠色能源 轉型相關產業）以及低庫存水平的推動。

美聯儲加息、全球通脹上升以及 經濟衰退風險增加，銅價在2022 年下半年有所回落。2023年，受 到全球經濟增長預期放緩、尤其 是中國房地產市場疲軟的影響， 同時美聯儲的緊縮貨幣政策也限 制了銅價的上行空間。2024年在 銅礦供應收縮、需求轉好預期以 及美聯儲降息預期等多因素作用 下，銅價在2024年5月一度創下 歷史新高1.11萬美元/噸，后因需 求不及預期在下半年回落。盡管 如此，電動汽車和可再生能源產 業的長期需求增長前景仍對銅價 提供了支撐。

2.2011年至今鋁價復盤

隨著歐債危機的發展和全球經濟增長放緩的擔 憂加劇，鋁價在2011年下半年開始回落。2012 年至2015年期間，鋁價呈現持續下降趨勢，到 2015年底已跌至每噸1,450美元左右。主要影 響因素包括全球經濟增長放緩、尤其是中國經 濟增速放緩，以及鋁市場供應過剩問題。2015 年，我國電解鋁行業虧損進一步加劇，實行減 產或彈性生產的電解鋁企業不斷增加，尤其是 2015年底，我國電解鋁企業開啟了近7年來最 大規模的一次減產行動。

2016年，鋁價開始從低點反彈，主要原因是 中國政府通過減少過剩產能來穩定市場，以 及全球經濟的逐步復蘇。鋁價在2017年繼續 上漲，這一上漲主要受到以下因素影響：中 國限產政策：為減少污染和過剩產能，中國 采取了嚴格的環保措施，限制了鋁的生產能 力，這在全球范圍內減少了供應。2018年4 月，美國對俄羅斯鋁業巨頭Rusal實施制裁， 導致全球市場對鋁供應緊張的擔憂急劇上 升，進一步推高了鋁價。此后，由于全球宏 觀經濟放緩、疊加市場對于中美貿易摩擦的 悲觀情緒以及國內采暖季環保政策不及預期 等影響，鋁價震蕩下行。2019 年，市場基本 面疲軟以及全球和中國對鋁的需求下降，進 一步加劇了鋁價格的震蕩下行。

2020年上半年，原鋁價格持續下跌，加上新冠肺炎 疫情全球蔓延，導致對鋁的需求下降進一步惡化。 2020年下半年，隨著全球經濟逐步復蘇、特別是中 國經濟快速回暖，鋁價開始強勁反彈。到2021年中 期，鋁價飆升至每噸3,000美元左右，這是十年來 的最高水平。反彈的主要推動力包括：能源成本的 上升、原料價格上漲、之后中國的能耗雙控以及電 力短缺接力，直接推動了鋁價的上漲。

2022年初，鋁價創下了十多年 來的最高點，這一上漲受到全球 能源危機、原材料價格飆升和地 緣政治緊張局勢（尤其是俄羅斯 與烏克蘭沖突）的推動。俄羅斯 是全球主要的鋁生產國之一，市 場對俄羅斯鋁供應的擔憂加劇， 導致了價格的進一步上揚。隨著 全球經濟增長放緩、美聯儲加息 政策影響全球市場流動性，鋁價 在2022年下半年有所回落。 2023年，雖然能源成本和供應 鏈問題仍在支撐價格，但全球經 濟衰退預期和需求下降使得鋁價 未能維持在之前的高位。2024 年鋁在需求轉好預期以及美聯儲 降息預期等多因素作用下，鋁價 在2024年5月一度創下2799美 元/噸的近2年新高，后因鋁土礦 供應不穩定導致氧化鋁價格大幅 上漲，大大提高了原材料成本， 對下半年電解鋁價格起到了支撐 作用。

3.2011年至今銀價復盤

2011年初，全球金融危機后，由于避險需求強勁和投資 者對通脹擔憂增加，銀價達到高點。2012年到2015年， 白銀價格總體呈現下行趨勢。這一階段的下跌主要受以下 因素影響：隨著美聯儲逐步減少量化寬松政策并計劃加 息，美元持續走強，對貴金屬價格產生了壓制作用。隨著 經濟復蘇，投資者的風險偏好增加，資金流出白銀等避險 資產轉向股市和其他風險資產。低通脹環境削弱了白銀作 為通脹對沖工具的吸引力

2016年初，白銀價格開始反彈，主要原因是 全球經濟不確定性增加，如英國脫歐公投結 果出乎意料，以及對全球經濟增長的擔憂， 使得投資者重新青睞避險資產。2017年至 2019年，盡管地緣政治事件和市場不確定性 有所增加，但強勁的股市表現和美元走強抑 制了白銀價格的上行。投資者對通脹的預期 依然低迷，且美聯儲在此期間逐步加息，減 少了白銀的吸引力。

2020年初，由于市場恐慌導致的拋售行為，白銀價格跌至12美元/盎司。強勁反彈從 2020年下半年開始，并在2021年達到每盎司近30美元的高點。反彈背后的驅動因素 包括：各國央行推出的大規模貨幣和財政刺激政策推動了市場流動性，提振了貴金屬 價格。隨著美聯儲繼續保持低利率和量化寬松政策，美元走弱，使得以美元計價的白 銀價格相對上漲。白銀在太陽能電池板、電動汽車和電子產品中的廣泛應用也在推動 其需求，支撐了價格的上行。

隨著美聯儲在2022年下半 年開始大幅加息以應對通脹 飆升，白銀價格再次承壓回 落。2023Q2由于美歐銀行 業危機和美國債務上限問題 進一步惡化，美聯儲貨幣政 策轉向寬松預期持續升溫， 國際銀價連續上漲，并于5 月4日創下每盎司26.07美元 的年內新高，到年底時基本 回到了年初的水平。2024 年3月初至5月下旬，在美聯 儲降息預期及避險情緒推動 之下，白銀價格實現了 42.6%的漲幅。后在美聯儲 首次降息落地后創下34.86 美元/盎司的十年新高。 2024年11月5日美國總統大 選后，由于部分投資者轉向 生息資產，白銀單日跌幅近 5%，此后維持震蕩下行趨 勢。