國際原油、成品油航運需求情況如何？

亞太地區的成品油產量擴張趨勢疊加歐洲的成品油進口剛性 需求，有望拉長平均運距。

1.國際原油航運需求：以中東→中國為核心，跨大西洋路線有望拉長平均運距

原油的航運需求主要來自原油產銷的區域不均。原油生產、消費水平決定各國的原 油進出口貿易量，疊加地理位置、運輸條件等因素，決定國際原油航運的路線結構。分航 線看，中東→亞太路線持續貢獻全球原油外貿量 30%～35%的份額，其中，中東→中國 路線在原油外貿量的占比超 12%，建議關注對應航線 TD3C；美國→歐洲、美國→亞太 路線具備長期成長性，其中美國→亞太路線運距分別約為中東→亞太、美國→歐洲路線 運距的 1.7、2.2 倍，我們預計隨著美國對亞太的原油出口增加而緩慢拉長運距，建議關 注對應航線 TD22。

原油產量：中東維持主要份額，美國、巴西產量逐步擴張。2023 年，全球原油產量 實現 82.76 百萬桶/日，同比增長 1.69%，2000～2023 年 CAGR 為 0.83%。

中東維持產油地區中的核心地位：中東地區 2023 年原油產量實現 26.27 百萬 桶/日，占全球原油產量 31.75%，占比自 2000 年起維持在 30%附近，穩居全 球各地區首位。為避免石油供需失衡、維護油價以及相關經濟利益，沙特阿拉 伯、伊拉克、阿聯酋等 OPEC 中東主要產油國傾向于在油價偏低時限產。2000～ 2023 年，中東地區原油產量 CAGR 為 0.85%，僅高于全球水平 0.02 個百分點。

美國產量積極擴張，現穩居全球各國首位：得益于 2010 年起頁巖油革命帶動 榨油技術發展，美國的油頁巖采油成本大幅縮減，原油產量高速擴張。2023 年， 美國原油產量實現 12.93 百萬桶/日，占全球產量比重從 2000 年的 8.50%提升 至 2023 年的 15.62%，自 2019 年起穩居各國首位。在頁巖油革命發展較快的 2010～2015 年，美國原油產量 CAGR 高達 11.47%。

巴西產量增速突出，2000~2023 年 CAGR 居全球各國首位。得益于油田的持 續開發，巴西的原油產量高速擴張。2023 年，巴西原油產量實現 3.40 百萬桶/ 日，占全球產量比重從 2000 年的 1.80%提升至 2023 年的 4.11%，CAGR 以 4.50%居全球各國首位，超出全球水平 3.68 個百分點。

原油消費量：全球重心逐步從歐美向中國、印度、亞太轉移。2023 年，全球煉廠加 工量實現 82.99 百萬桶/日，同比增長 1.60%，2000～2023 年 CAGR 為 0.88%。 

原油煉化的重心逐步向亞太、中東轉移：在 2000 年，北美洲、亞太、歐洲為全 球原油需求核心地區，三者分別貢獻全球煉廠加工量 26.59%、26.26%、21.03% 的比重。隨著經濟全球化加深，亞太、中東地區國家的經濟高增帶動原油需求 增速領先全球，2000～2023 年，亞太煉廠加工量占全球比重增長 11.04 個百分 點至 37.30%，中東煉廠加工量占全球比重增長 2.63 個百分點至 11.27%。

中國、印度份額提升顯著：分國家看，2000～2023 年，中國煉廠加工量占全球 比重從 5.99%提至 18.20%，世界排名從第 3 提至第 2，與排名第 1 的美國在 占比上的差距從 16.21 個百分點縮至 1.04 個百分點；印度煉廠加工量占全球比 重從 3.01%提至 6.33%，世界排名從第 7 提至第 4。

原油航運路線集中：以中東→中國為核心，美國→亞太有望拉長平均運距。考慮到 同地區內或接壤地區之間可以采用管道或鐵路、汽車運輸油品，我們認為跨地區且地區 間非接壤的運輸路線對航運存在剛性需求。分地區看，全球原油航運的重點路線主要為： 中東→亞太、北美洲→歐洲、北美洲→亞太三條。其中，中東→亞太路線持續貢獻原油 外貿量 30%～35%的份額；北美洲→歐洲、北美洲→亞太路線的份額快速增長，占原油 外貿量的比重分別從 2016 年的 0.90%、0.82%提升至 2023 年的 4.47%、4.43%。考慮 到美國→亞太路線運距分別約為中東→亞太、美國→歐洲路線運距的 1.7、2.2 倍，運距 有望隨著美國對亞太的原油出口增加而緩慢拉長。

中東→亞太路線：中國為核心進口地。按進口地分國家看，中東→亞太路線中， 中東→中國路線 2023 年實現原油外貿量 2.61 億噸，2016～2023 年 CAGR 為 5.12%，超中東→亞太路線水平 5.39 個百分點，超全球水平 5.06 個百分點， 占中東→亞太路線原油外貿量的比重從 2016 年的 25.17%提升至 2023 年的 36.37%，占全球原油外貿量的比重從 2016 年的 8.69%提升至 2023 年的 12.28%。

北美洲→歐洲、亞太路線：美國為核心出口地。按出口地分國家看：

北美洲→歐洲路線中，美國出口路線 2023 年實現原油外貿量 0.80 億噸， 2016～2023 年 CAGR 高達 53.51%，超北美洲→歐洲路線水平 27.74 個 百分點，超出全球水平 53.45 個百分點，占北美洲→歐洲路線原油外貿量 的比重從 2016 年的 20.94%提升至 2023 年的 84.51%，占全球原油外貿 量的比重從 2016 年的 0.19%提升至 2023 年的 3.78%。

北美洲→亞太路線中，美國出口路線 2023 年實現原油外貿量 0.77 億噸， 2016～2023 年 CAGR 高達 74.05%，超北美洲→亞太路線水平 46.76 個 百分點，超出全球水平 73.99 個百分點，占北美洲→亞太路線原油外貿量 的比重從 2016 年的 9.20%提升至 2023 年的 82.16%，占全球原油外貿量 的比重從 2016 年的 0.08%提升至 2023 年的 3.64%。考慮到運距因素， 我們預計美國→亞太路線對全球原油航運需求的帶動作用較強。

對應原油航運航線：關注 TD3C、TD25、TD22 航線。波羅的海原油運輸指數 BDTI 成份中，中東→中國路線主要對應 TD3C 航線，美國→歐洲路線主要對應 TD25 航線，美國→亞太路線主要對應 TD22 航線。

2. 國際成品油航運需求：運量結構分散，中東→亞太、北美洲→中南美洲份額領先

成品油生產：基于油品煉化產能，全球煉化產能趨于向亞太地區集中。2023 年，全 球煉化產能達 103.50 百萬桶/日，同比增長 2.07%，2000～2023 年 CAGR 為 0.97%。

亞太地區油品煉化產能突出且持續擴張：分地區看，2000 年以來，全球油品煉 化產能趨于向亞太地區集中。2000～2023 年，亞太地區的煉化產能 CAGR 為 2.40%，超出全球水平 1.43 個百分點，占全球比重從 26.20%提升至 36.20%。

中國煉化產能規模 2023 年居世界第 1：分國家看，中、印的煉化產能增長較為 突出。2000～2023 年，中國煉化產能占全球比重從 7.13%提至 17.86%，世界 排名在 2023 年超越美國提升至第一；印度煉化產能占全球比重從 2.68%提至 4.91%，世界排名從第 8 提至第 4。

成品油消費：歐洲地區對成品油的進口需求剛性不減。2023 年，全球成品油消費量 達 100.22 百萬桶/日，同比增長 2.60%，2000～2023 年 CAGR 為 1.17%。考慮到各地 的煉化產能情況有別，全球成品油主要消費地的進口量不一。其中，歐洲的成品油進口 量最大，占全球成品油進口量比重穩定在 16%附近。

成品油航運路線相對分散：中東→亞太、北美洲→中南美洲路線份額持續領先，中 東→非洲路線增速突出。考慮到同地區內或接壤地區之間可以采用管道或鐵路、汽車運 輸油品，我們認為跨地區且地區間非接壤的運輸路線對航運存在剛性需求。分地區看， 在對航運存在剛性需求的路線中，中東→亞太、北美洲→中南美洲路線的運量份額最高， 二者分別持續貢獻全球成品油外貿量 11%、7%左右的份額；中東→非洲路線的運量增速 最快，2016~2022 年 CAGR 為 13.42%，超全球水平 11.40pct。

中東→亞太路線：進口國格局分散，中國、印度進口穩步擴張。按進口地分國 家看，中東→亞太路線中，中國、印度、日本、新加坡成品油進口量合計份額穩 定在 55%～60%，其中，中國、印度進口量穩步擴張。

中東→中國路線：2023 年實現成品油外貿量 0.26 億噸，2016~2023 年 CAGR 為 8.30%，超中東→亞太路線水平 6.14 個百分點，超全球成品油 外貿量水平6.93個百分點，占中東→亞太路線成品油外貿量的比重從2016 年的 12.70%提升至 2023 年的 19.11%，占全球成品油外貿量的比重從 2016 年的 1.36%提升至 2023 年的 2.16%。

中東→印度路線：2023 年實現成品油外貿量 0.30 億噸，2016～2023 年 CAGR 為 7.82%，超中東→亞太路線水平 5.66 個百分點，超全球成品油 外貿量水平6.46個百分點，占中東→亞太路線成品油外貿量的比重從2016 年的 15.07%提升至 2023 年的 21.99%，占全球成品油外貿量的比重從 2016 年的 1.61%提升至 2023 年的 2.48%。

北美洲→中南美洲路線：美國支撐出口量。按出口地分國家看，北美洲→中南 美洲路線中，美國出口路線 2023 年實現成品油貿易量 0.74 億噸，2016～2023 年 CAGR 為 1.42%，占北美洲→中南美洲路線成品油外貿量的比重穩定在 97% 附近，占全球成品油外貿量的比重穩定在 6%附近。

中東→非洲路線：增速突出。中東→非洲路線 2023 年實現成品油外貿量 0.41 億噸，2016～2023 年 CAGR 為 10.81%，超全球水平 9.44 個百分點，占全球 成品油外貿量的比重從 2016 年的 1.82%提至 2023 年的 3.39%。

對應成品油航運航線：關注 TC1、TC5、TC18、TC17 航線。從波羅的海成品 油運輸指數 BCTI 成份來看，中東→亞太路線主要對應 TC1、TC5 航線，北美 洲→中南美洲主要對應 TC18 航線，中東→非洲路線主要對應 TC17 航線。