博邁科各業(yè)務(wù)布局情況如何？

博邁科持續(xù)夯實(shí) FPSO 工程業(yè)績(jī)，充實(shí)在手訂單規(guī)模。

1.產(chǎn)業(yè)鏈拓展提升價(jià)值量

FPSO 建造和總裝環(huán)節(jié)金額占比大，設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)利潤(rùn)率高。油公司向總包商進(jìn)行 FPSO 的 招標(biāo)，總包商中標(biāo)后將船體、上部模塊和水下系泊系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、建造、總裝等環(huán)節(jié)進(jìn)行分包， 其中建造環(huán)節(jié)金額占比最大，但其重資產(chǎn)屬性導(dǎo)致利潤(rùn)率較低；設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)輕資產(chǎn)模式下形成 較高的利潤(rùn)率；總裝環(huán)節(jié)對(duì)分包商的建造場(chǎng)地、工程能力、市場(chǎng)認(rèn)可度要求高。

博邁科拓展建造環(huán)節(jié)上下產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步提升訂單價(jià)值。FPSO 建造環(huán)節(jié)大多是以模塊 化方式進(jìn)行，博邁科為全球 FPSO 上部模塊重要建造商。根據(jù)中集集團(tuán)數(shù)據(jù)，上部模塊是整 個(gè) FPSO 裝備的核心技術(shù)所在，雖然重量只占到全船的 1/3，但價(jià)值占全船 60%左右。近年 來公司不局限于建筑環(huán)節(jié)，逐步向設(shè)計(jì)和總裝等上下產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，簽訂的 Mero 2 FPSO、 MV33、BM-C-33 FPSO 等多個(gè)項(xiàng)目均已涉及詳細(xì)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，同時(shí) Mero 2 FPSO 是公司乃 至天津地區(qū)首個(gè)完成模塊詳細(xì)設(shè)計(jì)+建造+總裝調(diào)試的 FPSO 項(xiàng)目，也是 SBM 首個(gè)在中國(guó)完 整建造的 FPSO 項(xiàng)目。該項(xiàng)目的成功交付，填補(bǔ)了公司和天津地區(qū)浮式生產(chǎn)設(shè)備總裝業(yè)務(wù)空 白，標(biāo)志公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從詳細(xì)設(shè)計(jì)到總裝、調(diào)試的整體服務(wù)，訂單價(jià)質(zhì)量進(jìn)一步提升。

博邁科投產(chǎn)多個(gè)改擴(kuò)建項(xiàng)目，有效保障建造和總裝能力。2019 年公司擬開 FPSO 舾裝 業(yè)務(wù)，決定增資擴(kuò)建 2#碼頭工程，同時(shí)增資擴(kuò)建臨港海洋重工建造基地四期項(xiàng)目，將原有 臨港海洋重工建造基地增加至 67 萬平方米，深水碼頭岸線增至 700 米，增設(shè) 1000 噸龍門 吊，年產(chǎn)能將提升到 15 萬噸，提高場(chǎng)地吊裝能力，進(jìn)一步提高了公司模塊建造生產(chǎn)能力， 擴(kuò)大了產(chǎn)能與出運(yùn)能力。2021 年鑒于公司訂單量持續(xù)增長(zhǎng)，需同時(shí)開展各類模塊生產(chǎn)及總 裝業(yè)務(wù)，博邁科再次投資建設(shè)臨港海洋重工建造基地四期改擴(kuò)建工程，并已于 2024 年 11 月 投產(chǎn)，當(dāng)前公司在天津臨港經(jīng)濟(jì)區(qū)擁有 76 萬平方米生產(chǎn)場(chǎng)地，自有深水碼頭 700 米，具備 承接 FPSO 項(xiàng)目總裝業(yè)務(wù)的能力。同時(shí)擁有 325 米待開發(fā)深水碼頭資源，可根據(jù)項(xiàng)目執(zhí)行 需要，隨時(shí)擴(kuò)大公司深水碼頭規(guī)模，提高模塊出運(yùn)以及總裝能力。

SBM Offshore 是一家涵蓋浮式生產(chǎn)、系泊系統(tǒng)和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)的海上能源公司，在全 球 FPSO 市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，業(yè)務(wù)遍及南美、西非、東南亞等主要海上油氣產(chǎn)區(qū)。截至 2024 年上半年，SBM 在手訂單合計(jì) 337 億美元，相較 2023 年年底進(jìn)一步提升 11%，其中 L&O 模式（Lease and Operate）數(shù)量最多，達(dá) 264 億美元，其次為 TK 模式（Turn-Key）和 BOT 模式（Build-Operate-Transfer）。同時(shí)根據(jù) SBM 預(yù)測(cè)，2024-2027 年全球潛在 FPSO 訂單 合計(jì) 40 艘，其中 SBM 潛在訂單達(dá) 16 艘，主要訂單集中在巴西區(qū)域。

Modec 是全球領(lǐng)先專門從事浮式生產(chǎn)系統(tǒng)（包括 FPSO、FSO、TLP 等）的業(yè)主/運(yùn)營(yíng) 商和 EPCI 總承包商之一。Modec 已交付 52 艘浮式生產(chǎn)系統(tǒng)的 EPCI 階段，其中 FPSO 達(dá) 34 艘。當(dāng)前公司處于租賃期的 FPSO 有 18 艘；在建的 FPSO 有 3 艘；運(yùn)營(yíng)和維護(hù)的 FPSO 有 3 艘。交付與在建合計(jì) 39 艘 FPSO（交付 EPCI 階段 34 艘+僅運(yùn)營(yíng)和維護(hù) 2 艘+在建 3 艘）中有 16 艘訂單來源于巴西。截至 2024 年上半年，Modec 在手訂單 241 億美元，其中 EPCI 訂單 44 億美元，運(yùn)營(yíng)和維保訂單 97 億美元，租賃訂單 100 億美元。

巴西和圭亞那為未來 FPSO 重要地區(qū)。南美地區(qū)為 FPSO 主要市場(chǎng)，特別是巴西和圭 亞那。作為全球 FPSO 市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，巴西展現(xiàn)了持續(xù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。其國(guó)家石油公司 Petrobras 正在全力開發(fā)桑托斯和坎波斯盆地的鹽下油田。這些油田不僅儲(chǔ)量巨大且產(chǎn)量高， 而且成為推動(dòng)巴西市場(chǎng)需求的關(guān)鍵動(dòng)力。Petrobras2025-2029 年戰(zhàn)略計(jì)劃未來五年的勘探 和生產(chǎn)（E&P）部門撥款 773 億美元，比之前的計(jì)劃提升 5%，同時(shí)到 2029 年新增 10 艘 FPSO，2030 年后部署新的 5 艘 FPSO，此外正在評(píng)估的還有其他 6 艘，以滿足新油田開 發(fā)需求并逐步替換老舊裝置。與巴西相比，圭亞那的 FPSO 市場(chǎng)起步較晚，但發(fā)展速度令人 矚目。Stabroek 區(qū)塊的成功以及近年來產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)意味著圭亞那作為全球勘探和生產(chǎn)中心的地位將繼續(xù)上升，同時(shí)低盈虧平衡油價(jià)和中長(zhǎng)期高投資回報(bào)率均助就圭亞那成為全球最 具競(jìng)爭(zhēng)力的深水產(chǎn)油國(guó)之一，有望成為 FPSO 部署的新興熱點(diǎn)地區(qū)。

博邁科與全球兩大 FPSO 總包商深入綁定，并不斷開拓高端客戶。公司自 2013 年起與 Modec 合作，至今已簽訂十余項(xiàng)合同，其中主要為上部模塊建造工作，2018 年自 MV30 FPSO 起公司開始涉及 Modec 分包下的設(shè)計(jì)工作，2023 年以來簽訂 Errea Wittu FPSO 和 BM-C-33 FPSO 合同均包含上部模塊的詳細(xì)設(shè)計(jì)、加工設(shè)計(jì)、材料采購(gòu)、建造等工作，訂單 金額分別達(dá)到 10.86 億元和 10.18 億元，體現(xiàn) Modec 對(duì)于博邁科能力的認(rèn)可和合作度進(jìn)一 步提升，并且為公司首次與埃克森美孚建立聯(lián)系，突破進(jìn)入圭亞那海上油氣產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)，助力 公司邁入行業(yè)高端。同時(shí)，公司于 2020 年第一次與 SBM 合作，也是公司首次承接 FPSO 上部模塊總裝及調(diào)試業(yè)務(wù)，總金額達(dá) 9.02 億元，為公司截至 2020 年最大訂單，2023 年 6 月公司成功交付。公司未來有望與全球兩大 FPSO 總包商持續(xù)深入合作，并不斷開拓高端客 戶，為公司奠定穩(wěn)固優(yōu)質(zhì)訂單基礎(chǔ)。

2.博邁科開拓 LNG 優(yōu)質(zhì)客戶，涉俄項(xiàng)目期待好轉(zhuǎn)

俄羅斯天然氣出口戰(zhàn)略發(fā)生變化，發(fā)展 LNG 具備必然性和長(zhǎng)久性。俄羅斯長(zhǎng)期以來一 直依賴天然氣管道來增強(qiáng)對(duì)外能源貿(mào)易和國(guó)際影響力。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的背景下對(duì)俄羅斯的天然氣 出口戰(zhàn)略產(chǎn)生了一系列影響，同時(shí)正值全球 LNG 貿(mào)易新時(shí)代，俄羅斯開始嘗試邁入 LNG 行 業(yè)。2023 年俄羅斯出口天然氣 1381 億立方米，其中管道氣出口 954 億立方米，LNG 出口 427 億立方米，分別較 2021 年-52.61%/+8.10%。俄羅斯目標(biāo)是到 2030 年實(shí)現(xiàn) 1 億噸 LNG 年產(chǎn)量，約是目前出口量的 3 倍，在 2030 至 2035 年間在全球 LNG 市場(chǎng)的份額提高到 20%。 在全球 1046 MTPA 的 Pre-FID 的天然氣液化產(chǎn)能中，俄羅斯占 157.4 MTPA，未來 LNG 液 化能力將持續(xù)提升。當(dāng)前在產(chǎn) LNG 項(xiàng)目有 4 個(gè)，在建及規(guī)劃的 LNG 項(xiàng)目有 4 個(gè)，在建設(shè)計(jì)年產(chǎn)能合計(jì)將近 5300 萬噸，盡管均出現(xiàn)推遲，但在俄羅斯天然氣資源豐富+俄烏沖突影 響下管道天然氣需求下降+LNG 為全球能源發(fā)展方向且具備經(jīng)濟(jì)性等多因素背景下，俄羅斯 爭(zhēng)奪 LNG 市場(chǎng)份額具備必然性和長(zhǎng)久性。

俄羅斯 LNG 出口受到制裁影響較小。在俄烏沖突背景下，2023 年俄羅斯共計(jì)出口 427 億立方米 LNG，較 2021 年上漲 5.69%，其中出口至歐洲及亞太的 LNG 量較 2021 年分別 提升 12.79%和 2.67%。根據(jù) bruegel 數(shù)據(jù)，2024 年 1-11 月歐盟 27 個(gè)國(guó)家進(jìn)口俄羅斯 LNG達(dá) 192.99 億立方米，相較 2023 年同期再次提升 18.20%。可見一方面歐盟對(duì)俄 LNG 首次 制裁相關(guān)措施預(yù)計(jì)影響不大，另一方面新一輪制裁將禁止俄 LNG 在歐盟境內(nèi)轉(zhuǎn)運(yùn)，并涉及 俄方在北極和波羅的海尚未運(yùn)營(yíng)的三個(gè) LNG 項(xiàng)目，但沒有像此前針對(duì)俄煤炭和海運(yùn)石油的 制裁那樣完全禁止歐盟國(guó)家進(jìn)口俄 LNG，當(dāng)前歐盟國(guó)家仍通過油輪繼續(xù)進(jìn)口和轉(zhuǎn)售俄 LNG， 進(jìn)口量未出現(xiàn)明顯下滑，疊加亞太地區(qū)對(duì)俄羅斯 LNG 的進(jìn)口需求，俄羅斯 LNG 未來市場(chǎng)仍 然可期。

博邁科持續(xù)開拓天然氣液化領(lǐng)域市場(chǎng)。近年來 2011 年博邁科贏得 Wheatstone LNG 項(xiàng) 目的批量模塊合同，項(xiàng)目模塊總數(shù)量為 115 個(gè)，公司作為專業(yè)承包商承接 78 個(gè)模塊的設(shè)計(jì) 與建造，初始合同金額為 13.03 億元。公司憑借 Wheatstone LNG 項(xiàng)目的優(yōu)秀業(yè)績(jī)，持續(xù)加 大對(duì)天然氣液化領(lǐng)域的市場(chǎng)開拓，成功進(jìn)入 Yamal LNG 項(xiàng)目和 Arctic LNG 2 項(xiàng)目。

盡管存在地緣政治等不利因素影響，但對(duì)于液化天然氣領(lǐng)域，博邁科未來表現(xiàn)仍然值得 期待： 理由一：俄羅斯 LNG 長(zhǎng)期發(fā)展不變，未來市場(chǎng)或會(huì)形成新格局。上文提及俄羅斯作為 天然氣資源大國(guó)，未來其天然氣尤其是 LNG 發(fā)展是必然且長(zhǎng)遠(yuǎn)的。歐盟在俄烏沖突爆發(fā)后 的兩年多里對(duì)俄羅斯實(shí)施 14 輪制裁，然而制裁在一定程度上也損害了歐洲經(jīng)濟(jì)的安全和競(jìng) 爭(zhēng)力，12 月 6 日歐盟各國(guó)大使未能一致批準(zhǔn)針對(duì)俄羅斯的第 15 項(xiàng)制裁方案。特朗普上臺(tái)后 根據(jù)其以往俄烏關(guān)系主張，預(yù)計(jì)對(duì)俄羅斯制裁有望緩和。同時(shí)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，全球能源市場(chǎng)具 備多元性和復(fù)雜性，俄羅斯在全球能源國(guó)家的重要性不會(huì)改變，未來或會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成 新的格局。 理由二：Arctic LNG 2 是俄羅斯 LNG 發(fā)展計(jì)劃重要一環(huán)，博邁科已交付部分模塊。

1） 從俄羅斯角度來看，2022 年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)后，歐盟對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁，迫使 Gygaz 暫停項(xiàng)目的 工程建造，包括博邁科在內(nèi)的中國(guó)船廠被勒令在 2022 年 4 月下旬和 5 月下旬的兩個(gè)截止日 期前停止制造 ALNG 2 所需模塊。為了擺脫制裁，Gygaz 將 ALNG 2 項(xiàng)目承包工程移交給 了合資企業(yè) Gydan LNG SNC，同時(shí)剝離 Technip Energies 和 Saipem 的股份，使得 ALNG 2 項(xiàng)目在暫停 8 個(gè)月后成功重啟，俄方具備處理制裁相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。2024 年 6 月美國(guó)首次將制 裁的觸角延伸至新建 LNG 船及中國(guó)海工船廠，蓬萊巨濤船廠成為首家受到制裁影響的中國(guó) 企業(yè)，隨后惠生清能發(fā)布終止所有正在進(jìn)行的俄羅斯項(xiàng)目聲明，博邁科宣布停止 ALNG2 模 塊的建造，封存兩個(gè)模塊。Novatek 當(dāng)前暫停 ALNG2 項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)，并且 2024 年冬天沒有 重啟計(jì)劃。Arctic LNG 2 項(xiàng)目是俄羅斯北極戰(zhàn)略和 LNG 發(fā)展計(jì)劃的重要一環(huán)，未來或會(huì)尋 求到重啟方案。

2）從博邁科角度來看，公司當(dāng)前已交付一定生產(chǎn)線模塊，在項(xiàng)目執(zhí)行過程 中，公司也多按照完工進(jìn)度確認(rèn)收入，工程進(jìn)度的推進(jìn)有利降低可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。 理由三：博邁科 LNG 領(lǐng)域市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提升，積極開拓其他地區(qū)項(xiàng)目。公司先后承 接俄羅斯兩個(gè) LNG 模塊建造項(xiàng)目，其中 Yamal LNG 項(xiàng)目模塊分包 7 個(gè)場(chǎng)地在中國(guó)，模塊 總重量超 50 萬噸，其中公司承包重量為 4.5 萬噸（占比 9%），承包量居于第四。而 ALNG2 項(xiàng)目中國(guó) 5 家承包商獲得總計(jì) 25 萬噸模塊工作量，其中博邁科獲得 7 萬噸（占比 28%）， 承包量躍居第一。同時(shí)于 2019 年 11 月和 2021 年 6 月獲得追加合同，合同總金額達(dá) 64.52 億元，金額和工作量均大幅提升，體現(xiàn)公司于市場(chǎng)認(rèn)可度不斷增強(qiáng)。此外，公司持續(xù)開拓天 然氣液化領(lǐng)域市場(chǎng)，努力爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)訂單，2023 年公司取得海上平臺(tái)生活樓模塊建造合同， 訂單金額 15.99 億元，該合同使得公司與意大利總包方 Saipem 建立合作關(guān)系，公司核心客 戶群體再添一員，未來公司將向中東 LNG 領(lǐng)域持續(xù)邁進(jìn)，期待訂單逐步落地。