碳酸鋰歷史價格復盤

鋰價震蕩下行，旺季仍難有回升。

1. 2024 年一季度：預期先行，價格觸底反彈

鋰價走勢遵循產業供需結構邏輯，在 9 萬元/噸-12 萬元/噸區間寬幅振蕩。 現貨市場，電池級碳酸鋰自 2024 年 1 月起價格穩定在 10 萬元/噸上下，2 月底后則受到期貨盤面的帶動，一度漲至 11.6 萬元/噸見頂，至 3 月底又回 落至 11 萬元/噸。期貨市場，主連合約經歷三輪漲跌：2024 年 1 月，合約 漲至 10.8 萬元/噸后遇阻回落，隨后在 10 萬元/噸上下窄幅震蕩；2 月，合 約先跌后漲；3 月，合約在月初探頂后缺乏進一步推動力，最終于月底跌回 10.5 萬元/噸-11 萬元/噸區間。鋰價觸底反彈的背后，既是產業鏈中供需雙 方的博弈，也是預期與現實、產業資金與投機資金、消息與情緒間的此消 彼長。

“環保風波+需求前置”短期供需錯配，樂觀預期推動鋰價觸底反彈。供給 端，海外多家鋰企發布公告稱削減資本開支、澳洲八大礦山項目中 Mt Cattlin、 Finniss 和 Greenbushes 三家礦山均宣布于 2024 財年減產以應對鋰價下跌； 國內江西環保督查將全面整治排查冶煉企業、天齊鋰業張家港項目將于 2024 年 3、4 月連續兩月檢修。以上消息無法即刻作用于碳酸鋰產量，但釋 放了供給或將減少的信號，提振了市場情緒，從而在短期內鋰價有所回暖。 此外，部分鋰鹽企業保持挺價態度，加之節后需求回暖預期，企業提前采 購以確保生產，帶動碳酸鋰現貨價格重心略微抬升。需求端，2024 年 3 月 鋰電排產大超預期，正極材料產量 23.9 萬噸，環比+37%，同比+75%。電 池廠和正極廠排產數據均比較樂觀，被視為需求改善、補庫開啟的重要信 號。綜合來看，鋰價觸底反彈實際是強預期主導了市場情緒和資金流動， 而非供應走向短缺。而沖高乏力、后續回落或是由于長期供給過剩的確定 性高于短期需求爆的可能性，市場情緒向冷靜回歸。

2. 2024 年二季度：宏觀驅動，拐點向下

宏觀層面開啟下行趨勢，鋰價短暫回暖后拐點向下。2024 年 4 月文華商品 指數止跌上漲，由月初 178.71 上升至 184.85；5 月持續上漲至 190，漲幅 6.32%，但在 6 月開始下跌，直降 5.46 至 184.54，受宏觀商品市場悲觀情緒 加持，碳酸鋰價格在 6 月呈現加速下跌態勢。現貨市場，電池級碳酸鋰 4 月初價格小幅上行，隨后回落至 11.1 萬元/噸-11.2 萬元/噸區間，至 5 月初 拐點向下，并在進入 6 月后加速下跌，最終跌至 9 萬元/噸上下。期貨市場， 主連合約在 2024 年 4 月始終于 10.5 萬元/噸-11.5 萬元/噸區間震蕩，5 月初 先跌后漲，并在漲至 10.7 萬元/噸后開始逐步下探，6 月底跌破 9 萬元/噸。 短期來看，鋰價受到經濟環境、行業政策等多種因素的影響或出現回升； 長期來看，產能過剩格局決定了鋰價跌勢難止。

國內政策利好新能源汽車生產，歐美加征關稅造成出口沖擊。鋰行業的主 要需求為動力電池和儲能電池的生產。2024 年 3 月 13 日，國務院發布《推 動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》；4 月 26 日，商務部等 7 部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確汽車以舊換新補貼標 準細則；隨后各地政府陸續發布與之相關的落地方案。受益于相關政策支 持，4 月初新能源汽車產銷明顯增快，推動鋰價小幅回升。海外市場方面， 歐美國家相繼對華加征關稅，削弱鋰電需求預期。5 月 14 日，美國宣布對 華的電池關稅由 7.5%提升至 25%；電動汽車關稅由 25%提升至 100%。6 月 12 日，歐盟聲稱從 7 月起將中國電動車出口歐盟的稅率上調至 27.4%-47.6%。海外主要消費市場的關稅壁壘逐步顯現，短期內鋰電產品出 口受到一定限制。

儲能市場擴容放量，但僅能貢獻有限用鋰需求。受風光裝機量好于預期、 儲能系統價格逐步企穩等因素影響，2024 年二季度以來儲能市場保持旺盛 態勢。風光裝機迅速帶來電網消納需求，電價市場化帶動戶儲裝機，據 GGII， 2023 年全球儲能鋰電池出貨 225GWh，同比增長 50%。但儲能端占鋰需求 遠不及新能源汽車。我們預計，2024 年全球鋰行業需求達 111.6 萬噸，其 中 65%占比為動力電池。儲能市場僅貢獻有限用鋰需求，或難以完全彌補 動力電池需求增速放緩所帶來的影響。

3. 2024 年三季度：庫存過高，旺季難旺價

鋰價震蕩下行，旺季仍難有回升。現貨市場，電池級碳酸鋰的價格自 2024 年 7 月初 9 萬元/噸的高點持續下探，至 8 月中旬在 7.4 萬元/噸至 7.5 萬元/ 噸區間窄幅震蕩，進入 9 月后先跌后漲，最終穩定在 7.5 萬元/噸上下。期 貨方面，主連合約雖漲跌交替，但 7 月起逐步下行，至 9 月初觸及 7 萬元/ 噸的低點。隨后受旺季影響，期貨盤面有所回暖，最終漲至 7.9 萬元/噸。 盡管價格波動頻繁，但整體趨勢向下反映出市場供應寬松、需求難支局面 的態勢。

供需失衡延續，庫存水平處于高位。2024 年 7 月中國碳酸鋰總庫存 124,156 噸，環比增 16%；8 月總庫存 131,304 噸，環比增 6%；9 月總庫存 124,595 噸，環比減 5%。累庫幅度雖有所收窄，但產業鏈始終處于產能過剩的負反 饋中。因此，即使 8 月、9 月進入消費旺季，市場行情較前期回暖明顯，下 游材料廠由于庫存始終偏高且多以觀望情緒為主，大量補庫情形并未如期 出現。累庫高壓阻礙了終端需求向鋰鹽端的傳導，鋰價上漲缺乏動力。

4. 2024 年四季度：需求淡季不淡，供給與價格正反饋

需求延續強勢，但接近年關“淡季效應”或難以避免。2024 年第四季度碳 酸鋰市場需求呈現“淡季不淡”的局面，新能源汽車、儲能等下游接單表 現穩健，延續三季度的旺季態勢，帶動碳酸鋰價格出現階段性反彈。然而， 據 SMM，第四季度初碳酸鋰價格達到階段性高位，帶動 10 月份碳酸鋰進 口與國內產量數據的反彈；11 月，在下游市場保持強勁的刺激下，鋰價重 新上揚，超過季度初價格高點，國內碳酸鋰產量也隨之快速上行，周度產 量創下半年新高。我們認為，四季度碳酸鋰市場的表現驗證了價格與供給 的高度聯動性；雖然旺季需求延續為市場提供了短期支撐，但在年關漸近 的“走弱預期”下，供需平衡難以繼續維持上漲趨勢，未來市場走勢仍需 關注需求次年一季度下修的幅度與供給端的釋放彈性。