有色金屬央國企發(fā)展現(xiàn)狀如何？

國企改革成效顯著，有色央國企發(fā)展質量提升。

1.考核指揮棒優(yōu)化,“一利五率”助有色央國企高質量發(fā)展

2019年國資委提出“兩利三率”考核指標，“凈利潤、利潤總額、資產(chǎn)負債率、營收利潤率、研發(fā)經(jīng)費投入強度”;2020年12月國資委表示2021年將引入全員勞動生產(chǎn)率指標，形成“兩利四率”考核指標體系，引導企業(yè)關注改善經(jīng)營效率和發(fā)展質量，更好實現(xiàn)高質量發(fā)展;2023年1月國，即“利潤總額、資產(chǎn)負債率、營業(yè)現(xiàn)資委提出進一步優(yōu)化中央企業(yè)經(jīng)營指標體系為“一利五率”金比率、凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費投入強度、全員勞動生產(chǎn)率”推動中央企業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展、提升核心競爭力和建設世界一流企業(yè)。在相關考核機制的帶動下，有色行業(yè)央國企經(jīng)營指標顯著優(yōu)化。

經(jīng)統(tǒng)計 2018-2023年間申萬有色金屬行業(yè)上市公司“一利五率”相關指標，利潤總額方面，央企/地方國企/民企五年復合增速分別為70%/37%/34%,有色央國企利潤增速顯著高于民企;資產(chǎn)負債率方面，央企/地方國企/民企五年平均增速分別為-1.85/0.210.69個百分點，央企資產(chǎn)負債率改善突出;經(jīng)營現(xiàn)金比率方面，央企/地方國企/民企五年平均增速分別為1.49/0.9010.13個百分點央國企現(xiàn)金流表現(xiàn)趨勢性向好:ROE方面，央企/地方國企/民企五年平均增速分別為15.66/1.71/0.32個百分點，央企盈利能力提升效果卓越;研發(fā)經(jīng)費投入強度方面，央企/地方國企/民企五年平均增速分別為0.18/0.08/0.05個百分點，央國企研發(fā)投入增長率高于民企;全員勞動生產(chǎn)率方面央企/地方國企/民企五年復合增速分別為28%/17%/14%,央國企全員勞動生產(chǎn)率顯著高于民企。費用率方面，央企/地方國企/民企五年平均增速分別為-0.621-0.4311.03個百分點,行業(yè)整體費用率下降顯著，民企表現(xiàn)好于央國企。每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額方面，央企/地方國企/民企五年復合增速分別為9%/16%/5%，央國企增速顯著高于民企。

2.央國企積極開展市值管理，資本市場表現(xiàn)提升

2024年1月24日，國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會產(chǎn)權管理局相關負責人在國新辦新聞發(fā)布會上表示，國資委將進一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核。在前期推動央企把價值實現(xiàn)相關指標納入到上市公司的績效評價體系基礎上，將把市值管理成效納入對中央企業(yè)負責人考核，引導中央企業(yè)負責人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好回報投資者。相關市值管理出臺后，有色行業(yè)上市央國企積極推動市值管理舉措，近年市值表現(xiàn)走勢顯著優(yōu)化。

央國企以上市公司為平臺收購、并購優(yōu)質資源，打造有色金屬行業(yè)龍頭，提升上市公司市值。2023年2月,國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會副主任翁杰明強調大力推進中央企業(yè)和地方國有企業(yè)內部的專業(yè)化整合，提高企業(yè)集中度，增強集約化管理;也要大力推進產(chǎn)業(yè)化整合，要立足推進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不僅要在央企和國企內部，同時還要突破現(xiàn)有領域，向全社會的各類所有制企業(yè)張開雙手，用市場化的方式進行股權合作，共同推動國家的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2023年6月，國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質量暨并購重組工作專題會，明確下一步工作要以上市公司為平臺開展并購重組，鎖定提高上市公司質量重點任務。2023年8月，國務院國資委黨委書記、主任張玉卓強調要強化與產(chǎn)業(yè)鏈上各類所有制企業(yè)協(xié)同合作，抓緊打造一批具有國際競爭力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群和產(chǎn)業(yè)領軍企業(yè)。2024年9月,證監(jiān)會發(fā)布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》支持上市公司向新質生產(chǎn)力方向轉型升級，積極支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等進行并購重組，包括開展基于轉型升級等目標的跨行業(yè)并購、有助于補鏈強鏈和提升關鍵技術水平的未盈利資產(chǎn)收購，以及支持“兩創(chuàng)”板塊公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)等，引導更多資源要素向新質生產(chǎn)力方向聚集;鼓勵上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合，資本市場在支持新興行業(yè)發(fā)展的同時，將繼續(xù)助力傳統(tǒng)行業(yè)通過重組合理提升產(chǎn)業(yè)集中度，提升資源配置效率。隨后，上海、深圳、江西等地方政府都出臺了推動上市公司并購重組的政策文件。

有色金屬上市央國企依靠控股集團背景資源優(yōu)勢，通過集團注入優(yōu)質資產(chǎn)提升業(yè)務集中度、增強集約化管理，進一步專注主業(yè)賽道，提升央國企集團旗下上市公司的質量，有利于上市公司的市值管理。山東黃金收購大股東山東黃金集團西嶺金礦、收購銀泰黃金，豐富黃金上游礦產(chǎn)資源;中鎢高新注入大股東五礦集團柿竹園鎢礦，補齊鎢產(chǎn)業(yè)鏈上游資源端;株冶集團收購大股東五礦集團水口山鉛鋅礦，增加上游鉛鋅礦資源;中金黃金收購大股東中國黃金集團紗嶺金礦，增加上游金礦資源:中國鋁業(yè)收購云鋁股份，鋁業(yè)龍頭再下一城;華錫有色收購大股東旗下佛子公司，增加鉛鋅資源布局。在國內加強關鍵礦產(chǎn)資源開發(fā)以及鼓勵并購重組的政策支持下，有色金屬上市央國企資源收購與大股東優(yōu)質礦山資產(chǎn)注入節(jié)奏有望加快，利好有色央國企整體估值的提升。

加大分紅派息力度,增強投資者回報。2018-2023年間,有色金屬行業(yè)央企派發(fā)股息比例從33%提高至 78%，增長44個百分點;地方國企比例從58%提高至74%，增長16個百分點;民企比例從 39%提高至79%，增長39個百分點。行業(yè)整體派息比例顯著提高。股息率方面，央企/地方國企/民企五年平均增速分別為0.16/0.18/0.07個百分點;每股股利方面，央企/地方國企/民企五年復合增速分別為30%/19%/11%。有色金屬行業(yè)央國企上市公司在派發(fā)股利的公司比例和股息率方面持續(xù)提升。

3.多管齊下提升價值，有色央國企上市公司估值有望修復

采用整體法計算市盈率PE(TTM)(剔除負值)，截至2024年11月11日，有色金屬行業(yè)行業(yè)整體 PE(TTM)為21.7倍，央企為19.6倍，地方國企為17.7倍，民企為29.1倍;有15家央國企有色金屬上市公司的市盈率低于行業(yè)整體水平;經(jīng)統(tǒng)計A股有色金屬行業(yè)上市公司PE均值(剔除負值)，2022年1月至2024年10月，絕大部分時間內地方民企>央企>國企。隨著國有企業(yè)改革進一步推進，央國企有色金屬上市公司上游資源掌控力不斷提升，下游戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)縱深加強產(chǎn)業(yè)鏈布局，一利五率考核引領經(jīng)營質量提升，增強分紅派息提升市場價值，未來央國企有色上市公司估值有較大修復空間。