耐心資本內涵、特征及海外經驗總結

耐心資本被作為新金融政策手段納入高質量發展與高水平安全 的政策工具箱。

1.耐心資本的內涵

耐心資本是一種專注于長期投資的資本形式，不以追求短期收益為首要目標，而更重視長期回報的項目或 投資活動，通常不受市場短期波動干擾，是對資本回報有較長期限展望且對風險有較高承受力的資本。

2.耐心資本的特征

一是具有長期性 耐心資本是由長期導向決定的長期資本，追求的是長期投資和長期回報。與傳統的短期投資相比， 耐心資本的持有期可能長達數年甚至數十年。耐心資本雖然不以短期收益為目標，但其追求的長期收益 水平遠超社會平均收益。 二是具有更強的風險承受能力 耐心資本的投資者通常更能理解到長期投資所伴隨的更高的不確定性和風險，在面對市場波動時也 不會隨意做出抽逃出資、快進快出等非理性行為。 三是具有社會價值導向 耐心資本不僅關注企業的經濟效益，還注重投資的社會價值和環境價值。通過投資推動社會和環境 的可持續發展，實現經濟效益和社會效益的雙贏。

3.紐約、倫敦和阿布扎比經驗

（1）紐約——科技轉型吸引創新資本集聚 2008 年金融危機之后，紐約積極轉變城市發展戰略，順應科技創新趨勢，加強了金融與科技的融合，賦 予了紐約強大的發展支撐力，“科技 + 金融”雙輪驅動正在推動紐約向更高層級的全球金融中心挺進，也吸引 了大量科創資本集聚。

大了對科技創新領域的財政和金融支持。2023 年 1 月，紐約州州長宣布“經濟創新計劃”，將進一 步有針對性地加大對高科技、生命科學和先進制造業等快速增長的行業進行投資，使得紐約保持創新中心 的領先地位。 二是打造比肩硅谷風險投資的“硅巷”科技金融集聚區。20 世紀 90 年代，紐約為吸引硅谷人才， 提出“硅巷”一詞。經過多年發展，硅巷地區已經吸引美國大量科技資本和企業集聚，硅巷區域獲得的風 投資金逐年遞增，形成了僅次于硅谷的科技產業集群。

三是打造全方位支持創新創業金融服務生態。囊括了從企業起步至企業上市甚至到企業破產的全流 程金融服務，服務產品從投早投小的種子基金、創新技術落地基金，到幫助企業解決流動資金難題的過渡 貸款、循環資金信托基金和投資基金或機構提供的長期貸款，以及優化商業環境的布法羅基金、就業貸款 和小企業復蘇基金，還有為企業提供資本市場服務的高風險債市場、二級基金交易市場、場外股權交易市 場和主板上市市場，為企業提供風險保障的創新支持的知識產權保險等服務。

（2）倫敦——依托國有政策性銀行發起耐心資本項目 2018 年，英國國有政策性銀行——英國商業銀行在倫敦設立耐心資本投資公司（BPC），發起耐心資本項目， 成為倫敦探索耐心資本發展典范。

一是著眼于長期投資。2018 年 6 月，英國政府與英國商業銀行合作，成立了資本金高達 25 億英鎊 的“英國耐心資本”，并設立英國耐心資本投資公司（BPC），作為開展長期投資的核心載體。“英國耐 心資本”的主要目標是長期投資于英國范圍內有潛力成為全球領先企業的創新型公司。 二是 爭當創新企業項目的基石投資人。截至 2023 年 3 月，BPC 已成為英國風險投資基金中最大的 國內投資者，已累計承諾資本超過 19 億英鎊，管理資產總額達 30 億英鎊。投資基金和其他第三方投資者 共籌集了 130 億英鎊。當前，“英國耐心資本”期限已延長至 2033 年，并且原則上同意循環利用資本以 資助新的投資。

三是針對優勢領域設立專項投資計劃。為推動英國生命科學以及深科技企業快速發展，BPC 專門設 立了 2 億英鎊的生命科學投資計劃（LSIP）以及未來基金。其中，生命科學投資計劃旨在解決英國創新型 及具有高潛力的生命科學公司的股權融資缺口；未來基金主要投資于具有高研發強度的科技型企業，鼓勵 私營部門投資者共同投資尖端技術領域的科創企業。

（3）阿布扎比——依托主權財富基金追求長期回報與國家轉型 近年來，中東主權財富基金已從單純追求財務回報，轉型為以投資支持當地產業發展為目標，以加速擺脫 對石油出口的經濟依賴，實現國家經濟成功轉型。在中東眾多主權投資基金中，阿聯酋阿布扎比的主權投資基 金穆巴達拉（Mubadala）頗具特色。

一是以全球股權投資挖掘新興增長潛力 當前，中東主權投資基金可歸納為兩種模式：阿布扎比模式和沙特模式。其中，阿布扎比模式下， 以 ADIA、Mubadala 和 ADQ 等形式出現。ADIA 是財務驅動的投資工具，全部投向海外市場，且偏向發 達國家和新興地區證券市場；ADQ 專注于發展本土產業發展，主要投資于阿聯酋境內的高成長企業， 類似于我國政府引導基金；而 Mubadala 則屬于財務與戰略兼具型的投資基金，海外投資占比達到 70% 以上，其投資特點在于私人市場尤其私募股權的配置很高，相當于規模巨大的私募股權基金 / 母基金。

二是積極構建富有韌性的投資組合 Mubadala 投資公司的投資策略是在實現長期的財務可持續性和積極影響社會及環境，同時保持風 險處于可接受的范圍，因此在投資組合方面選擇了分布多元的資產類別和地域。根據 Mubadala 投資公 司 2023 年報，公司資產管理規模（AUM）已達 1.1 萬億迪拉姆（約合 3020 億美元），五年回報率達到 10.3%。 三是對創新技術領域的投資逐步增加 近年來，Mubadala 正加大在創新技術領域的股權投資，主要領域包括人工智能、數字基礎設施、 半導體制造、可再生能源和儲能等。此外，Mubadala 還與國家開發銀行和國家外匯管理局共同出資合 組“中阿基金”。