第三方機構財富管理數(shù)字化機遇、挑戰(zhàn)及建議有哪些？

中小型第三方財富管理機構的經(jīng)營合規(guī)性仍有待提升。

1.面臨的機遇

一是居民資產(chǎn)配置拐點加速到來。中國當前居民資產(chǎn)配置以非金融房地產(chǎn)/ 現(xiàn)金存款為主，相較于美國等發(fā)達國家，我國居民風險金融資產(chǎn)配置仍有較大提 升空間。根據(jù)央行《2019 年中國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負債情況調(diào)查》，我國城鎮(zhèn)居 民戶均實物資產(chǎn)為 253 萬元，占總資產(chǎn)的比重接近八成，其中 74.2%為住房資產(chǎn)， 相當于住房資產(chǎn)占到家庭總資產(chǎn)的六成，而對應金融資產(chǎn)所占比重為 20.4%。當 前，中國居民家庭資產(chǎn)配置正在經(jīng)歷從實物資產(chǎn)配置更多轉向金融資產(chǎn)的拐點。 在金融資產(chǎn)配置中，2022 年我國居民金融資產(chǎn)中股票和基金占比為 14%，現(xiàn)金及 存款規(guī)模占比為 53%。而在美國居民金融資產(chǎn)配置分布中，以股票和債券為主， 存款占比 13%。可見，美國居民對金融風險資產(chǎn)的配置比例較高，我國居民對風 險金融資產(chǎn)的配置仍有較大提升空間。

未來中國居民資產(chǎn)配置結構的持續(xù)優(yōu)化，將為互聯(lián)網(wǎng)財富管理業(yè)務帶來更多 業(yè)務機會。當前房地產(chǎn)占我國居民資產(chǎn)配置比重呈逐年下降態(tài)勢，占居民家庭總 資產(chǎn)的比重由 2000 年前后的~80%下降至 2023 年的 55-60%。與此同時，傳統(tǒng)存 款、國債等類似產(chǎn)品所反映的無風險收益率進一步下降，以余額寶為例，自 2020 年 4 月余額寶 7 天年化收益率首次跌破 2%以來，收益率持續(xù)呈走低趨勢并一度 下探至 1.4%附近；2024 年 6 月以來，余額寶 7 天年化利率穩(wěn)定在 1.53%-1.55%。 在低風險金融產(chǎn)品或難以滿足較多居民的財富增值要求背景下，未來居民或?qū)⒏?多轉向金融風險資產(chǎn)，這將為更為普惠、便捷的互聯(lián)網(wǎng)平臺帶來更多財富管理業(yè) 務機會。

二是年輕群體理財互聯(lián)網(wǎng)化特征日益明顯。我國理財人群日趨年輕化，特別 是“90 后”理財觀念日趨成熟，漸成理財主力軍。根據(jù) 2020 年上交高金學院聯(lián) 合支付寶發(fā)布的《2020 國人理財趨勢報告》顯示，國人正告別單一儲蓄的思維， 近四成網(wǎng)上理財?shù)挠脩粢呀?jīng)有了把短期開銷、保險保障和投資增值的錢做“三筆 錢”配置的習慣，其中據(jù)支付寶統(tǒng)計，平臺使用者近 60%為 31 歲以下用戶。報告 發(fā)現(xiàn)，比起“60-80 后”，“90 后”更愿意“把雞蛋放進不同的籃子里”；同時， 剛剛興起的智能投顧用戶中，超一半是“90 后”，且持倉普遍較高。此外，據(jù)螞 蟻財富發(fā)布的《2023 年理財行為趨勢報告》，超過 7 成的用戶在“配置、選品、 持有”行為方面相較于 2022 年均有所提升、超過 2000 萬用戶通過螞蟻財富推出 的“三筆錢”工具進行資產(chǎn)配置，表明用戶投資理財行為日益成熟，資產(chǎn)配置及決策更加理性。

年輕群體的理財行為伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的深入普及和金融科技的發(fā)展而呈現(xiàn)智 能化趨勢。數(shù)字化浪潮下年輕人更為青睞通過科技工具進行理財，如借助智能 手機應用程序管理投資、在線接受理財顧問的專業(yè)指導等成為新興的趨勢。據(jù) 《2022 年輕人理財觀念大調(diào)查》結果顯示，高達 89%的年輕人偏好選擇第三方 機構，而傳統(tǒng)商業(yè)銀行的選擇率則僅為 30.4%；同時，有 81%的年輕人在網(wǎng)絡平 臺購買了他們?nèi)松械牡谝豢罾碡敭a(chǎn)品。

三是監(jiān)管體系完善為第三方機構互聯(lián)網(wǎng)財富管理服務高質(zhì)量發(fā)展打下堅實 基礎。2013 年伴隨著余額寶的迅速推廣，互聯(lián)網(wǎng)財富管理行業(yè)整體進入快速發(fā) 展階段。然而由于行業(yè)缺乏監(jiān)管條例、平臺成立門檻低，造成第三方機構良莠不 齊、金融風險不斷積聚。自 2015 年以來，為了加強互聯(lián)網(wǎng)金融風險防范，監(jiān)管 機構相繼出臺多項監(jiān)管規(guī)定，推動互聯(lián)網(wǎng)財富管理行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。 2015 年 7 月，中國人民銀行等十部委聯(lián)合發(fā)布《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康 發(fā)展的指導意見》，標志著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)監(jiān)管基礎框架的設立。2018 年 6 月， 證監(jiān)會與人民銀行發(fā)布《關于進一步規(guī)范貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關服 務的指導意見》，其中規(guī)定金融機構必須持有金融牌照才可作為銷售主體，是規(guī) 范互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的重要標志，互聯(lián)網(wǎng)財富管理行業(yè)監(jiān)管進一步落實到細節(jié)，進 入嚴格管理階段。2021 年，《關于規(guī)范商業(yè)銀行通過互聯(lián)網(wǎng)開展個人存款業(yè)務有 關事項的通知》等文件發(fā)布，對互聯(lián)網(wǎng)財富管理業(yè)務做出了具體的指標要求和業(yè) 務界定，細化了審慎要求。為規(guī)范治理互聯(lián)網(wǎng)財富管理行業(yè)提供堅實的法律基礎 和政策保障，更好地保護投資者權益，鼓勵機構健康良性成長，實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)財富 管理行業(yè)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

2.面臨的挑戰(zhàn) 

數(shù)據(jù)安全與隱私保護能力需要進一步增強。 第三方機構的整體業(yè)務數(shù)字化水平更高，對應也需要采集、存儲更多的用戶 數(shù)據(jù)，因此保護客戶的財務信息及隱私成為了第三方機構，特別是技術能力相對 較差的中小型機構不得不面對的一大挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)采集方面，第三方機構需要確保 數(shù)據(jù)采集過程合法合規(guī)，以避免侵犯客戶隱私；數(shù)據(jù)使用方面，第三方財富管理 機構應合理使用客戶數(shù)據(jù)，避免數(shù)據(jù)泄露和濫用。第三方財富管理機構應高度重 視違規(guī)收集使用個人信息、違規(guī)使用非公開信息以及開放生態(tài)平臺數(shù)據(jù)等安全風 險。 

中小型第三方財富管理機構的經(jīng)營合規(guī)性仍有待提升 。過往第三方財富管理機構中出現(xiàn)過多次“爆雷”風險事件，比如恒天財富、海銀財富等。出現(xiàn)風險事件的第三方財富財富管理機構往往集中在兩類機構中， 一類是房地產(chǎn)業(yè)務占比較高的民營金融控股集團下屬的第三方財富管理機構，還 有一類是中小型機構。這些機構往往合規(guī)水位較低，內(nèi)部管理機制不健全，容易 因為利益驅(qū)動而損害個人投資者的權益，包括誤導投資、承諾剛兌等違規(guī)行為。 這些經(jīng)營不合規(guī)的第三方機構，不但會造成直接服務客戶的投資損失，還會負面 影響廣大投資者對其他合規(guī)經(jīng)營的第三方機構的信任度，不利于第三方機構整體 的健康發(fā)展。

針對人工智能驅(qū)動的財富管理服務的行業(yè)規(guī)則有待完善 。生成式 AI 是財富管理機構未來數(shù)字化轉型的關鍵技術應用方向，而當下第 三方財富管理機構又是探索生成式 AI 在投研、投顧等業(yè)務場景中應用的先行軍， 底層均應用了生成式 AI 的技術。但是目前在財富管理的業(yè)務監(jiān)管中，對于生成 式 AI 技術應用尚無明確的指引與規(guī)則，特別是基于生成式 AI 技術直接服務個人 投資者的客戶信息咨詢、市場分析服務等。這一定程度會影響第三方財富管理機 構，也包括銀行、證券公司，應用生成式 AI 技術的積極性，從而阻礙財富管理 數(shù)字化轉型的進度。

3.政策建議 

推動各類機構協(xié)作互補、開放合作，引導頭部機構發(fā)揮“頭雁作用” 。不同類型的財富資管機構行業(yè)屬性、客戶屬性不同，未來必將走特色化差異 化發(fā)展之路，大財富管理業(yè)態(tài)將會更加豐富，生態(tài)與生態(tài)之間的競合將會更加緊 密。然而，當前財富管理行業(yè)各類機構在發(fā)展數(shù)字金融和金融科技方面各自為戰(zhàn)， 難以集中精銳力量，推動行業(yè)科技重大突破。我們建議，監(jiān)管機構應引導各類機 構數(shù)字化能力的開放合作，以促進資源共享和技術交流。這種方式不僅可以提高 整個行業(yè)的數(shù)字化水平，還能促進創(chuàng)新和效率的提升。鼓勵頭部公司進行對外協(xié) 作賦能，推動客戶數(shù)據(jù)的共享（在用戶授權合規(guī)的前提下），通過數(shù)據(jù)共享，各 類機構能夠為客戶提供更全面的資產(chǎn)配置建議和更有針對性的綜合服務。

在數(shù)字化發(fā)展過程中，中小型財富管理機構受限于業(yè)務資源、經(jīng)營能力、合 規(guī)水平等方面的約束，其經(jīng)營合規(guī)性仍有待提升。我們建議未來或可由行業(yè)頭部 機構及技術服務商在監(jiān)管機構和行業(yè)協(xié)會牽頭下發(fā)揮“頭雁作用”，加強協(xié)同互 補、開放合作，提升對中小機構的運營和技術賦能，進而補齊中小機構的經(jīng)營合 規(guī)短板。 

出臺生成式 AI 在財富管理行業(yè)應用的鼓勵與規(guī)范性規(guī)則和指引。當前，生成式 AI 等為代表的先進科技正在成為財富管理領域的重要推動力。 財富管理行業(yè)應積極擁抱這些技術，通過科技賦能，優(yōu)化產(chǎn)品和服務，以應對和 引領買方模式的根本轉變。例如，利用 AIGC 技術整合并優(yōu)化原有的信息內(nèi)容呈 現(xiàn)方式，提高投資建議的準確性與個性化程度，從而提升客戶體驗和滿意度。通 過不斷創(chuàng)新服務模式和拓展智能化服務渠道，財富管理行業(yè)能夠為投資者提供更 具吸引力、更加便捷和高效的財富管理服務。

目前，對于生成式 AI 在財富管理機構的應用和實踐尚無明確的指引與行業(yè) 規(guī)則。針對該問題，我們建議監(jiān)管機構及行業(yè)協(xié)會或可出臺生成式 AI 在財富管 理應用的鼓勵與規(guī)范性指引和規(guī)則，在鼓勵行業(yè)積極探索新技術新應用在財富管 理領域落地的同時，明確安全穩(wěn)定的創(chuàng)新底線，有序地解決生成式 AI 技術準確 性、透明度等問題，提高服務效率和質(zhì)量。 

不斷完善和統(tǒng)一各類前沿數(shù)字化技術在財富管理領域的行業(yè)標準和尺度。 數(shù)字化技術在財富管理行業(yè)的應用近幾年蓬勃興起，極大地推動了行業(yè)的數(shù) 字化轉型，但相關的標準化建設工作剛剛起步，缺少行業(yè)標準體系頂層設計，國 際標準、國家標準存在空白，無法滿足行業(yè)數(shù)字化快速高質(zhì)高效的發(fā)展需求。為 了更好地適應和引導財富管理行業(yè)的數(shù)字化轉型，監(jiān)管機構應進一步細化監(jiān)管要 求，統(tǒng)一行業(yè)技術創(chuàng)新的標準和尺度，明確數(shù)字化轉型中的合規(guī)邊界，引導機構 更低成本地建立滿足監(jiān)管要求的技術解決方案。

財富管理領域的數(shù)字化技術既包括云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等相對宏大趨 勢性的技術領域和范式迭代，同時也涵蓋很多相對微觀和輔助性的基礎技術能力， 如數(shù)據(jù)集、API 接口、小程序等等。錯綜復雜的技術領域要求監(jiān)管機構做好標準 制定的頂層設計和節(jié)奏規(guī)劃，加強全局性謀劃和前瞻性思考，基于財富管理行業(yè) 的實際發(fā)展需求，分析行業(yè)金融科技發(fā)展現(xiàn)狀和標準化現(xiàn)狀，確定標準化工作開 展方向。監(jiān)管機構、行業(yè)協(xié)會或頭部機構或可牽頭建立行業(yè)數(shù)據(jù)和技術共享開放 的標準或平臺，從而促進各類機構及行業(yè)高水平協(xié)同發(fā)展，推動中國財富管理行 業(yè)做好數(shù)字金融大文章。